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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.71億元，同比增長127.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，同比增長356.66%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.50億元，同比增長333.04%。
　　分析判斷: 
　　金剛線和代工業(yè)務(wù)收入占比加大，盈利能力進(jìn)一步提升
　　1）分產(chǎn)品來看，2022年公司光伏切割設(shè)備收入為14.74億元（YoY+50.41%），光伏切割耗材（即金剛線）收入為8.40億元（YoY+188.15%）,硅片及切割加工服務(wù)（以下稱代工業(yè)務(wù)）收入為9.29億元（YoY+778.15%），其他高硬脆切割設(shè)備及耗材收入為1.56億元（YoY+48.93%）。受益于光伏切割耗材和代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡逐漸放量，22年增速高于設(shè)備營收增速，帶動(dòng)其營收占比提升；
　　2）從盈利能力來看，2022年公司毛利率和凈利率分別為41.51%（YoY+2.84pct）和22.09%（YoY+4.35pct），盈利能力進(jìn)一步提升。其中，公司光伏切割設(shè)備、切割耗材及代工業(yè)務(wù)毛利率分別為33.20%（YoY+2.09pct）/43.10%（YoY+7.19pct）/45.45%（YoY+16.73pct），三大主要業(yè)務(wù)毛利率均同比提升。特別的是，隨著代工業(yè)務(wù)規(guī)模化效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，代工業(yè)務(wù)毛利率提升更加顯著。2022年，公司費(fèi)用管控能力相對良好，銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.61%/13.00%/0.31%，分別同比減少1.38/2.87/0.12pct，致公司凈利率得到大幅提升。
　　3）單季度來看，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營收13.80億元（YoY+132.41%，MoM+61.43%），歸母凈利潤3.60億元（YoY+489.34%，MoM+88.54%），毛利率44.22%（YoY+9.52pct），凈利率26.12%（YoY+15.82pct），業(yè)績和盈利能力創(chuàng)單季度新高。
　　“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝”融合發(fā)展，技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢顯著
　　1）切割設(shè)備：公司的第五代金剛線晶硅切片機(jī)GC700X持續(xù)模塊化升級，客戶多次復(fù)購，2022年市場份額超50%，市占率穩(wěn)居第一；公司GC-GP950L磨拋一體機(jī)憑借高精度、大產(chǎn)能等技術(shù)優(yōu)勢深受客戶認(rèn)可，市占率穩(wěn)步上升；GC-MK202R雙根環(huán)線開方機(jī)采用“環(huán)線+立式”設(shè)計(jì)，具備高精度、大產(chǎn)能、自動(dòng)化水平高等技術(shù)優(yōu)勢，22年首次推出市場后競爭優(yōu)勢突顯，市占率迅速躍居第一。
　　2）金剛線：2022年，公司快速推動(dòng)金剛線從40μm向38μm、36μm、34μm及33μm迭代，并積極儲(chǔ)備更細(xì)線型及鎢絲金剛線的研發(fā)測試，占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。“單機(jī)十二線”技改完成后公司持續(xù)進(jìn)行工藝升級，金剛線產(chǎn)能大幅提升，助推金剛線市占率穩(wěn)步提升。2022年公司金剛線產(chǎn)能大幅提升，2022年年末產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)4000萬千米，預(yù)計(jì)2023年年末公司金剛線產(chǎn)能規(guī)?？蛇_(dá)9000萬千米以上，助力公司金剛線市占率的進(jìn)一步提升。
　　3）硅片切割：公司快速推進(jìn)大尺寸、薄片化及細(xì)線化切割進(jìn)程，引領(lǐng)行業(yè)主導(dǎo)半棒半片切割技術(shù)路線，實(shí)現(xiàn)更薄硅片更高良率，并不斷推動(dòng)182mm、210mm大尺寸硅片厚度從170μm向150μm及130μm迭代并實(shí)現(xiàn)良率的持續(xù)提升。同時(shí)，公司創(chuàng)新性推出適配更薄硅片切割的半棒半片切割技術(shù)路線，已批量為客戶提供210mm規(guī)格130μm硅片半片，并已具備210mm規(guī)格120μm硅片半片的量產(chǎn)能力，同時(shí)在行業(yè)內(nèi)首次推出80μm超薄硅片半片樣片。2022年年末公司代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)21GW（規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)到52GW）。
　　4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：公司2022年創(chuàng)新業(yè)務(wù)亦取得較大進(jìn)展，如公司推出的國內(nèi)首款高線速碳化硅金剛線切片機(jī)GCSCDW6500可獲得和砂漿切割相同的晶片質(zhì)量，同時(shí)大幅提升切割效率，顯著降低生產(chǎn)成本，行業(yè)內(nèi)獨(dú)家實(shí)現(xiàn)批量銷售，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，同時(shí)公司已推出適用于8寸碳化硅襯底切割的碳化硅金剛線切片機(jī)；8英寸半導(dǎo)體切片機(jī)已在客戶端量產(chǎn)并已推出12英寸半導(dǎo)體切片機(jī)樣機(jī)。
　　投資建議：考慮到公司金剛線及代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐漸釋放疊加下游需求保持旺盛，我們上調(diào)了公司2023-2024年盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為55.41/74.32/98.03億元（2023-2024年原預(yù)測為50.50/65.17億元），歸母凈利潤分別為10.80/14.57/19.29億元（2023-2024年原預(yù)測為7.37/9.20億元），EPS分別為4.74/6.39/8.46元（2023-2024年原預(yù)測為4.56/5.68元）。對應(yīng)2023年4月3日71.39元/股收盤價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為15/11/8倍。我們維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期，公司產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。