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事件概況
　　高測(cè)股份于2023年4月3日發(fā)布2022年度報(bào)告：2022年年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.7億元，同比增長127.92%；歸母凈利潤7.89億元，同比增長356.66%。四季度單季度營業(yè)收入13.8億元，同比增長132.41%；四季度單季度利潤為3.60億元，同比增長489.34%，環(huán)比增長88.54%。
　　光伏高景氣驅(qū)動(dòng)高成長，營收效益高增，盈利能力顯著提高
　　2022年光伏切割設(shè)備需求旺盛，產(chǎn)銷量大幅增長，營收同比增長50.41%，收入占比42.68%,市占率穩(wěn)居第一；公司硅片及切割加工服務(wù)項(xiàng)目推進(jìn)順利，快速放量，營收同比增長778.15%，收入占比從6.83%提升至26.89%；光伏切割耗材產(chǎn)能及出貨量大幅提升，市占率穩(wěn)步提升，營收同比增長188.15%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，2022年公司推出國內(nèi)首款高線速碳化硅金剛線切片機(jī)、磁材厚片-瓦片多線切割機(jī)和藍(lán)寶石切片機(jī)等，營收同比增加0.52億元，收入占比4.54%。
　　公司2022年毛利率41.51%，同比增長7.76pct；凈利率22.09%，同比增長11.07pct。除了金剛線、設(shè)備等產(chǎn)品毛利率均呈提升態(tài)勢(shì)外，公司規(guī)模效應(yīng)和提質(zhì)增效下，費(fèi)用率有明顯降低，期間費(fèi)用率下降3.19pct。
　　產(chǎn)能不斷提升，在手訂單充足，保障未來業(yè)績持續(xù)增長
　　硅片切割加工業(yè)務(wù)方面，公司切入光伏主產(chǎn)業(yè)鏈，打開業(yè)務(wù)增長空間，細(xì)線化、薄片化切割領(lǐng)先，2022年落地產(chǎn)能21GW，有效出貨約10GW，2023年預(yù)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到38GW，已規(guī)劃產(chǎn)能52GW。
　　光伏切割耗材方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)4000萬KM，隨著壺關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年年末金剛線產(chǎn)能規(guī)?？蛇_(dá)9000萬KM以上。2022年金剛線全年產(chǎn)量超3392.77萬KM，同比增加257.02%，全年銷量超2500萬KM，同比增加206.23%。
　　截至2022年12月31日，公司光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品在手訂單合計(jì)金額14.74億元（含稅），同比增長74.03%。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備類產(chǎn)品在手訂單合計(jì)金額7279.38萬元（含稅），同比增長68.72%。
　　技術(shù)創(chuàng)新帶來競爭優(yōu)勢(shì)，引領(lǐng)行業(yè)迭代
　　公司技術(shù)閉環(huán)快速推動(dòng)金剛線從40μm向38μm、36μm、34μm及33μm迭代，并積極儲(chǔ)備更細(xì)線型及鎢絲金剛線的研發(fā)測(cè)試，占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。公司引領(lǐng)半棒半片技術(shù)路線，推動(dòng)硅片薄片化進(jìn)程，已批量提供130μm半片，已具備120μm半片量產(chǎn)能力，也在行業(yè)內(nèi)首次推出80μm超薄硅片半片樣片。低成本硅片制造是產(chǎn)業(yè)剛需，公司研發(fā)的先進(jìn)切片機(jī)、金剛線和切割工藝，精準(zhǔn)卡位硅片切割流程，相互配合共同促進(jìn)硅片制造的成本降低與效率提升。
　　股權(quán)激勵(lì)提振員工積極性，彰顯發(fā)展雄心
　　公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，覆蓋董事、高管及核心技術(shù)人員等共計(jì)323人，占公司員工總數(shù)3433人的9.41%。擬向激勵(lì)對(duì)象授予300.45萬股限制性股票，約占股本總額的1.32%。其中，首次授予240.45萬股，預(yù)留60萬股。授予價(jià)格為40元/股。業(yè)績考核目標(biāo)為2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別不低于46.42、60.7、78.55億元，或歸母凈利潤分別不低于10.25、13.41、17.35億元。
　　投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為57.09/79.75/102.09億元，歸母凈利潤分別為11.78/15.67/20.67億元，2022-2025年歸母凈利潤C(jī)AGR為38%，以當(dāng)前總股本2.28億股計(jì)算的攤薄EPS為5.17/6.88/9.07元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2023-2025年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為14/10/8倍，考慮到公司切割設(shè)備及耗材的市占率高，且公司切片代工及創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來業(yè)績彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）光伏行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）硅片價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；4）新業(yè)務(wù)拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；5）測(cè)算市場(chǎng)空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)；6）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。