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2022年業(yè)績(jī)：同比增長(zhǎng)357%；期待2023年公司切片代工+金剛線(xiàn)將持續(xù)放量
　　1）業(yè)績(jī)超預(yù)期：2022年：營(yíng)收35.7億元，同比增長(zhǎng)128%；歸母凈利潤(rùn)7.9億元，同比增長(zhǎng)357%。2022年Q4單季：營(yíng)收13.8億元，同比增長(zhǎng)132%、環(huán)比Q3增長(zhǎng)62%；歸母凈利潤(rùn)為3.6億元，同比增長(zhǎng)492%，環(huán)比增長(zhǎng)89%。
　　2）盈利能力大幅提升：2022年公司毛利率41.5%、同比增長(zhǎng)7.8pct，凈利率22.1%，同比增長(zhǎng)11.1pct，核心受益于公司切片代工、金剛線(xiàn)業(yè)務(wù)占比提升，盈利能力加速上行。
　　3）分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：切割設(shè)備高增延續(xù)，切片代工、金剛線(xiàn)量利齊升，創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)
　　切割設(shè)備：14.7億元、同比增長(zhǎng)50%。公司市占率超50%，2022年與晶澳、晶科、高景、天合光能等簽訂大額設(shè)備銷(xiāo)售訂單，截至2022年末在手訂單14.7億元、同比增長(zhǎng)74%。
　　切片代工：9.3億元、同比增長(zhǎng)778%。受益硅片漲價(jià)，毛利率大幅提升至46%（同比+16.7pct）。2022年有效產(chǎn)能10GW、總產(chǎn)能已達(dá)21GW、規(guī)劃總產(chǎn)能52GW，期待持續(xù)放量。
　　金剛線(xiàn)：8.4億元、同比增長(zhǎng)188%，毛利率43%（同比+7.2pct）。已實(shí)現(xiàn)34-36um金剛線(xiàn)批量銷(xiāo)售，33um線(xiàn)開(kāi)啟批量測(cè)試。2022年合計(jì)銷(xiāo)售2540萬(wàn)公里、同比增長(zhǎng)206%。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)：1.6億元、同比增長(zhǎng)49%。公司實(shí)現(xiàn)碳化硅金剛線(xiàn)切割技術(shù)快速滲透、0.20mm藍(lán)寶石金剛線(xiàn)批量銷(xiāo)售。截至2022年末公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備在手訂單0.73億元、同比增長(zhǎng)68.7%。
　　4）發(fā)2023股權(quán)激勵(lì)草案：授予價(jià)格40元/股、覆蓋公司323人（占員工比例9.4%），解鎖條件以2022年為基數(shù)，2023-2025年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于30%/70%/120%。
　　光伏切割一體化解決龍頭，切片代工+金剛線(xiàn)打開(kāi)第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)
　　1）切割設(shè)備：受益“大尺寸+薄片化”趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年硅片切割設(shè)備市場(chǎng)空間達(dá)56億元，2021-2025年CAGR=13%。公司市占率龍頭領(lǐng)先，將充分受益。
　　2）切片代工：憑借“切割設(shè)備+耗材+工藝”優(yōu)勢(shì)，與通威、美科、京運(yùn)通、雙良、潤(rùn)陽(yáng)、愛(ài)旭、英發(fā)、華晟、華耀、億晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，規(guī)劃產(chǎn)能52GW。
　　3）切割耗材：公司已有4000萬(wàn)公里金剛線(xiàn)年產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年末產(chǎn)能將達(dá)9000萬(wàn)千米。目前36um、34um金剛線(xiàn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，同時(shí)儲(chǔ)備33um線(xiàn)、和鎢絲金剛線(xiàn)。
　　4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：推出行業(yè)首款碳化硅金剛線(xiàn)切片機(jī)、催生技術(shù)革命。8英寸半導(dǎo)體切片機(jī)已量產(chǎn)并推出12英寸樣機(jī)，推出磁材切割機(jī)領(lǐng)先行業(yè)高速及細(xì)線(xiàn)化，藍(lán)寶石切片機(jī)保持高市場(chǎng)份額。
　　投資建議：看好公司未來(lái)切割設(shè)備+切割耗材+代工服務(wù)業(yè)務(wù)接力成長(zhǎng)
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)11/15/19.1億元，同比增長(zhǎng)40%/36%/27%，對(duì)應(yīng)PE 15/11/9倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；切片代工競(jìng)爭(zhēng)加??；創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備研發(fā)不及預(yù)期。