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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月27日，公司披露2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.59億元，同比+126.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.34億元，同比+245.40%，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，且實(shí)現(xiàn)盈利增速遠(yuǎn)高于收入增速。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　Q1盈利質(zhì)量強(qiáng)勢(shì)提升，技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢(shì)清晰兌現(xiàn)：公司23Q1凈利率為26.56%，環(huán)比+4.47pct,單季度凈利率再創(chuàng)歷史新高。在Q1硅片價(jià)格下行、硅片行業(yè)開工率尚處低位的情況下，公司光伏業(yè)務(wù)盈利能力逆勢(shì)提升。根據(jù)公司現(xiàn)有產(chǎn)能測(cè)算，我們預(yù)計(jì)Q1公司金剛線出貨約1300萬(wàn)公里，切片代工出貨量約4GW，基本未受春節(jié)假期影響。公司基于“設(shè)備、耗材、工藝”聯(lián)合研發(fā)的技術(shù)閉環(huán)及協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯逐步在業(yè)績(jī)端開始體現(xiàn)。
　　切片產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，助力未來(lái)業(yè)績(jī)高增：2023年4月12日，公司與四川宜賓高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)簽署合作協(xié)議，擬投資50億元建設(shè)50GW光伏大硅片項(xiàng)目。其中，一期年產(chǎn)25GW切片項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年上半年投產(chǎn)。二期年產(chǎn)25GW切片項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在一期項(xiàng)目正式投產(chǎn)后6個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)。在此次產(chǎn)能規(guī)劃上調(diào)后，考慮到產(chǎn)能爬坡因素，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025E年切片代工出貨量分別為25GW/60GW/82GW，在提升規(guī)模效應(yīng)、拓寬客戶覆蓋范圍的同時(shí)，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司未來(lái)幾年盈利高增的確定性。
　　攜手通威推動(dòng)N型硅片研發(fā)，持續(xù)提升切片環(huán)節(jié)技術(shù)優(yōu)勢(shì)：2023年4月19日，公司與通威太陽(yáng)能、永祥股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬成立硅片研究聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，共同推動(dòng)HJT、TOPCon專用N型硅片的技術(shù)開發(fā)與升級(jí)。公司目前已具備120μm硅片半片的量產(chǎn)能力，同時(shí)在行業(yè)內(nèi)首次推出80μm超薄硅片半片樣片，切片實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先。此次合作將進(jìn)一步提升公司在切片環(huán)節(jié)的研發(fā)能力，構(gòu)筑N型硅片技術(shù)壁壘。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)我們對(duì)公司切割設(shè)備在手訂單、金剛線及切片代工產(chǎn)能的最新判斷，上調(diào)2023-2025E凈利潤(rùn)至12.49（+9%）、17.63（+13%）、24.91（+18%）億元，對(duì)應(yīng)EPS為5.48、7.74、10.93元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13/9/6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；硅料價(jià)格下行過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)。