>> 國融證券-食品飲料行業(yè)點評：白酒維持平淡，啤酒產(chǎn)量高增-230621
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
安青梁 |
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事件
6月19日，中國酒業(yè)協(xié)會市場專業(yè)委員會公布《2023中國白酒市場中期研究報告》。報告顯示，2022年以來，因外部因素的影響，國內(nèi)白酒消費受到明顯沖擊，雖然2023年春節(jié)迎來了一波酒水“小陽春”，但3月份開始白酒消費再次降溫，雖然5月份在宴會市場的拉動下，白酒市場動銷有所回暖，但市場仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)。
中央氣象臺首席預(yù)報員預(yù)計6月21到28日，華北和黃淮地區(qū)主要受高壓脊和暖氣團(tuán)控制，會出現(xiàn)持續(xù)的高溫天氣。預(yù)計北京、河北的中南部、天津，京津冀的平原地區(qū)以及河南的中北部和山東的大部分地區(qū)都會出現(xiàn)35到37℃的高溫，局地最高氣溫有可能達(dá)到39到40℃。
投資要點
白酒：淡季表現(xiàn)平穩(wěn)，復(fù)蘇交易帶動板塊回暖。近期白酒企業(yè)股東大會均較為積極，行業(yè)龍頭貴州茅臺表示有信心實現(xiàn)15%的增長目標(biāo)，市場信心有所回暖。二季度為傳統(tǒng)消費淡季，短期市場較為關(guān)注股東大會反饋，五一、端午動銷回款情況。從基本面來看，茅臺價格近期保持平穩(wěn)，白酒廠商在淡季始終保持控貨挺價的動作，五一期間婚禮宴席集中釋放也帶動白酒庫存消化，目前各酒企渠道庫存以及批價處于平穩(wěn)區(qū)間，據(jù)渠道反饋多數(shù)酒企業(yè)回款進(jìn)度過半。在去年低基數(shù)效應(yīng)下今年Q2業(yè)績增長壓力較小，業(yè)績有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。白酒作為高端可選消費，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng)，5月社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，失業(yè)率以及居民收入仍有待恢復(fù)，市場預(yù)期更多提振經(jīng)濟(jì)政策的出臺，復(fù)蘇交易再次重啟，近期白酒板塊雖有所反彈，但預(yù)計短期內(nèi)仍將維持震蕩區(qū)間，后續(xù)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速以及雙節(jié)消費旺季期間業(yè)績邊際改善預(yù)計更為明顯，估值也將得到修復(fù)。
啤酒：高溫天氣有望帶來催化，長期凈利率有望持續(xù)提升。近期高溫天氣持續(xù)，北方多地氣溫超40度，啤酒動銷季節(jié)性較強(qiáng)，夏季為消費旺季，行業(yè)有望維持高增長，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)數(shù)據(jù)顯示，2023年5月全國啤酒產(chǎn)量374.6萬千升，同比+7%；2023年1-5月全國啤酒產(chǎn)量1512.8萬千升，同比+8.4%。暑假將至，出行、餐飲維持高景氣區(qū)間，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年5月份餐飲收入4070億元，同比+35.1%；2023年1-5月份餐飲收入19958億元，同比+22.6%，作為啤酒主要的現(xiàn)飲消費場景回歸后，對應(yīng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級速度有所加快。各家廠商此前淡季提價效果有望在旺季顯現(xiàn)，實現(xiàn)量價齊升。成本端方面，受益于包材價格有所下行，利潤空間有望得到釋放。中長期來看，行業(yè)高端化進(jìn)程的推進(jìn)將促使噸價持續(xù)上行，行業(yè)凈利率也將提升。
投資建議：食品飲料板塊前期持續(xù)回調(diào)，主要原因為需求持續(xù)疲軟，預(yù)期也隨之轉(zhuǎn)弱，近期市場對政策預(yù)期提升，復(fù)蘇交易重啟，此外多重事件對板塊形成催化，建議關(guān)注：1）白酒板塊：近期基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，估值也處于近五年低位，市場預(yù)期目前處于低點，后續(xù)將受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，其中建議重點關(guān)注受益于行業(yè)馬太效應(yīng)增強(qiáng)、市場份額持續(xù)提升的高端白酒以及在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中彈性更高的次高端白酒；2）啤酒板塊：受益于現(xiàn)飲渠道恢復(fù)以及高溫天氣，產(chǎn)銷量高增確定性強(qiáng)，前期提價以及成本下行將釋放利潤空間，行業(yè)高端化進(jìn)程中凈利率將持續(xù)提升，建議關(guān)注高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)的行業(yè)龍頭企業(yè)。
風(fēng)險因素：二次疫情對出行造成影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度不及預(yù)期，消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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