>> 國泰君安-建材行業(yè)特種砂漿：快速興起的成長大賽道-230623
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
大?。?/td>
| 1735KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導讀：
我們認為特種砂漿是快速興起的成長賽道，未來行業(yè)將向著品牌化、專業(yè)化等方向邁進，有望扭轉(zhuǎn)“大行業(yè)，小公司”的格局。
摘要：
我們認為特種砂漿與市場認知的砂石骨料有所區(qū)別，砂漿大類主要由凝膠材料、細骨料和水按一定比例配置；而特種砂漿作為砂漿大類中的一個分支，由工廠提前預制而成，在建筑工程中起到粘合、防水、保溫等特殊作用的材料。我們認為特種砂漿行業(yè)是快速興起近千億的大市場，未來行業(yè)有望扭轉(zhuǎn)“大行業(yè)，小公司”的格局，龍頭企業(yè)有望脫穎而出。我們推薦特種砂漿行業(yè)的龍頭東方雨虹，以及涉及特種砂漿生產(chǎn)及銷售的北新建材、三棵樹、亞士創(chuàng)能等。
特種砂漿是快速成長千億的“好行業(yè)”。我們認為特種砂漿作為砂漿的一種，更多在功能角度滿足隔熱、防水等不同的特殊需求。而隨著房屋裝修也向著環(huán)保、美觀、功能性不斷演變，特種砂漿的應用場景正在不斷擴大，已經(jīng)成為砂漿品類中增長速度最快的分支。而其千億左右的市場規(guī)模仍有望隨著各個子品類滲透率的提升及品類的推陳出新而繼續(xù)穩(wěn)步增長，是不起眼的“好行業(yè)”。
成本、渠道及多品類拓展能力將助力企業(yè)脫穎而出。我們認為參考建材龍頭海螺水泥成長之路，特種砂漿行業(yè)當前市場主流產(chǎn)品仍以同質(zhì)化產(chǎn)品為主，而砂漿短腿效應決定了運費成本在最終價格中占據(jù)重要地位，成本將始終是企業(yè)的核心競爭力；同時不斷的降本增效，也將助力產(chǎn)品在下沉市場增加競爭力。同時，我們認為渠道在特種砂漿行業(yè)競爭中起到至關(guān)重要的作用，居于行業(yè)前列、有大型工程項目承接經(jīng)驗、央國企背景將獲得更多B端話語權(quán)；而C端市場參考歐美經(jīng)驗將是未來的發(fā)展重點，不斷增強渠道品牌滲透、把握最核心C端客戶，將給品牌帶來溢價與堅實的競爭壁壘。并且，下游不斷推升的產(chǎn)品需求，也將推升競爭至技術(shù)研發(fā)、多品類拓展等多方面能力，龍頭有望脫穎而出。
內(nèi)外資共同角逐，東方雨虹有望后來居上。我們認為特種砂漿領(lǐng)域呈現(xiàn)內(nèi)外資共同角逐的特點，頭部德高、立邦等國際知名企業(yè)進入中國時間較早，通過不斷的渠道拓展及消費者教育，在特種砂漿的細分領(lǐng)域均占據(jù)了市場的主導地位。但是我們觀察到國內(nèi)特種砂漿企業(yè)在近年來也迎頭趕上，東方雨虹做為防水材料行業(yè)的絕對龍頭，多品類拓展已經(jīng)初見成效，在特種砂漿領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈布局“依山傍水”追求成本領(lǐng)先，B端依托防水原有強大的渠道快速增長，而C端雨虹獨有的“虹哥匯”體系，捆綁渠道最為優(yōu)質(zhì)的工長團體，建立了穩(wěn)固的護城河，將有望后來居上。
風險提示：地產(chǎn)需求下行，政策落地不及預期。
|
|
