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母豬存欄連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下滑，仔豬價(jià)格明顯回落，行業(yè)或陷全面虧損，母豬產(chǎn)能有望加速去化。主要豬企頭均市值回落至歷史低位，投資價(jià)值凸顯。繼續(xù)堅(jiān)定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。
　　 5月母豬存欄環(huán)比-0.6%。多方機(jī)構(gòu)披露2023年5月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)：1）根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月末，全國能繁母豬存欄4258萬頭，環(huán)比下滑0.6%（前值為-0.5%）、連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下滑。2）根據(jù)涌益咨詢樣本跟蹤數(shù)據(jù)，5月能繁母豬存欄環(huán)比下滑0.9%（前值為+0.04%）。3）根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)定點(diǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)，5月二元母豬存欄量環(huán)比增長0.3%（前值為-0.9%）。整體來看，在行業(yè)持續(xù)虧損影響下，母豬產(chǎn)能延續(xù)去化趨勢、且去化幅度整體呈現(xiàn)加速趨勢。
　　母豬產(chǎn)能或加速去化。我們認(rèn)為，未來數(shù)月母豬產(chǎn)能或加速去化，主要原因或在于：1）5月下旬以來，仔豬價(jià)格明顯回落，在仔豬需求缺乏支撐影響下，仔豬價(jià)格或進(jìn)一步回落至成本線以下，行業(yè)或陷入全面虧損，或倒逼行業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能；2）21年6月至今，行業(yè)虧損時(shí)長已達(dá)16個(gè)月，逼近歷輪豬周期最大虧損時(shí)長。在持續(xù)虧損&現(xiàn)金流偏緊影響下，行業(yè)對(duì)豬價(jià)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)向悲觀，母豬淘汰速度或進(jìn)一步加快；3）南方雨季來臨，疫情或?qū)δ戏侥肛i產(chǎn)能造成階段性影響。
　　 23Q4豬價(jià)有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為，23Q4豬價(jià)有望企穩(wěn)回升。主要邏輯在于：1）供給端。23年1月至今，能繁母豬產(chǎn)能重啟去化，累計(jì)去化幅度2.4%。按照能繁母豬產(chǎn)能傳導(dǎo)周期進(jìn)行推算，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解。2）需求端。我國豬肉消費(fèi)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性消費(fèi)特征，參考往年豬肉消費(fèi)情況，每年春節(jié)之后豬肉消費(fèi)最為疲軟，二季度整體處于低位，三季度環(huán)比二季度有明顯改善，四季度消費(fèi)環(huán)比三季度進(jìn)一步改善、并一直延續(xù)至春節(jié)。基于此，我們認(rèn)為，考慮到母豬產(chǎn)能重啟去化，23Q4生豬供給壓力或逐步緩解，同時(shí)疊加需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)23Q4豬價(jià)有望企穩(wěn)回升。
　　投資建議：產(chǎn)能或加速去化，板塊或迎配置窗口。5月母豬存欄環(huán)比降幅擴(kuò)大，仔豬價(jià)格明顯回落，行業(yè)或陷全面虧損，母豬產(chǎn)能有望加速去化。此外，板塊估值已經(jīng)回落至歷史低位，以2023年的出欄量測算，目前牧原、溫氏的頭均市值回落至4000元以內(nèi)的歷史較低水平，次線豬企（除巨星農(nóng)牧、新五豐外）頭均市值多在2000元左右、或被明顯低估。豬價(jià)底部&估值底部或?yàn)橹匾渲脮r(shí)間節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)能去化為重要催化，繼續(xù)堅(jiān)定推薦生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。標(biāo)的選擇方面，首推牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的巨星農(nóng)牧等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達(dá)預(yù)期