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投資要點(diǎn)
　　短期經(jīng)濟(jì)：不必過(guò)度悲觀。
　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“主動(dòng)去庫(kù)存”階段，放大了經(jīng)濟(jì)“需求不足”的感受。本輪主動(dòng)去庫(kù)存周期可能在4季度進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段，整體庫(kù)存增速可能在2024年初見(jiàn)底。
　　經(jīng)濟(jì)壓力下，近期政策呵護(hù)逐漸落地，但房地產(chǎn)等長(zhǎng)期問(wèn)題，意味著過(guò)往加杠桿的刺激方式事倍功半，政策可能仍以寬松呵護(hù)和結(jié)構(gòu)性政策為主，大開(kāi)大合的刺激并無(wú)必要。
　　中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)：主動(dòng)求變，大周期新老交替，雙循環(huán)進(jìn)一步推進(jìn)。
　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大周期以十年維度新老交替，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。
　　中長(zhǎng)期破局之道：外循環(huán)“新出口”。外需方面，歐美日韓等舊動(dòng)能也在下降，新興市場(chǎng)等經(jīng)濟(jì)體則占比上升，出口結(jié)構(gòu)在發(fā)生長(zhǎng)遠(yuǎn)變化。
　　中長(zhǎng)期破局之道：內(nèi)循環(huán)“創(chuàng)新與發(fā)展”。內(nèi)需方面，“安全發(fā)展”和“補(bǔ)短板”是主線，創(chuàng)新發(fā)展的高端制造仍有空間。
　　金融市場(chǎng)：“啞鈴型”配置，過(guò)度悲觀與極度樂(lè)觀都不可取。
　　短期來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)估值在全球已經(jīng)較低，股債大類資產(chǎn)表現(xiàn)顯示的風(fēng)險(xiǎn)偏好也處于低位，政策呵護(hù)下，對(duì)市場(chǎng)不必太悲觀。
　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，資金先“化整為零”再“聚沙成塔”，“啞鈴型”配置仍是宏觀邏輯更順暢的方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。