>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，但就業(yè)市場邊際弱化，貴金屬上行趨勢不改-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 3393KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
【本周關(guān)鍵詞】：美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹、國內(nèi)政策利好持續(xù)兌現(xiàn)
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬上行趨勢延續(xù)，本周美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，同時美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，金價承壓下行，但初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)三周超預(yù)期上行，中期看美國經(jīng)濟(jì)的周期性回落難以避免，預(yù)計金價調(diào)整空間有限，而海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機(jī)本質(zhì)上是對美聯(lián)儲持續(xù)加息尾部風(fēng)險的確認(rèn)，成為美聯(lián)儲進(jìn)一步加息新的約束條件，貴金屬已進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會?；窘饘偾√幉季至紮C(jī)，本周國內(nèi)下調(diào)1年期和5年期LPR各10BP，政策利好持續(xù)兌現(xiàn)，同時銅鋁等基本金屬整體延續(xù)去庫趨勢，需求仍有支撐，但美元指數(shù)走高壓制金屬價格。按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，全球經(jīng)濟(jì)高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲逐步進(jìn)入降息周期以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢漸明，支撐全球經(jīng)濟(jì)走出底部，基本金屬正處布局良機(jī)。
行情回顧：美元指數(shù)回升，國內(nèi)政策持續(xù)兌現(xiàn)：1）美國5月新屋開工數(shù)創(chuàng)2016年來最大增幅，同時美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹，美元指數(shù)回升，國內(nèi)政策持續(xù)兌現(xiàn)，金屬價格整體回落，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-1.9%、-4.1%、-0.3%、-4.6%、-0.6%、-6.9%；2）COMEX黃金收1929.60美元/盎司，環(huán)比下跌2.11%，SHFE黃金收于449.84元/克，環(huán)比下跌0.15%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,406.19點，環(huán)比下跌3.90%，跑輸上證綜指1.60個百分點，金屬非金屬新材料、稀有金屬、工業(yè)金屬、黃金的漲跌幅分別-0.38%、-3.73%、-4.03%、-4.48%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)1年期與5年期LPR降息10bp；美國5月Markit制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回落；歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI超預(yù)期回落。具體來看：
1）國內(nèi)：1年期貸款市場報價利率為3.55%（前值3.65%），5年期貸款市場報價利率為4.20%（前值4.30%）。
2）美國：5月新屋開工私人住宅15.12萬套（前值12.07萬套），新屋開工私人住宅折年數(shù)季調(diào)163.1萬套（前值134.0萬套，預(yù)期140.0萬套）；5月Markit制造業(yè)PMI季調(diào)為46.3（前值48.3，預(yù)期48.3），服務(wù)業(yè)商務(wù)活動PMI季調(diào)為54.1（前值54.9，預(yù)期54.0）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值為43.6（前值44.8，預(yù)期44.5）；6月歐元區(qū)ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)-10.0（前值-9.4）。
4）5月全球制造業(yè)PMI為49.6，環(huán)比持平，連續(xù)9個月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能仍偏弱。
貴金屬：美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期，金價有所回落
周內(nèi)，十年期美債實際收益率1.53%，環(huán)比回落0.02pcts，實際收益率模型計算的殘差943.0美元/盎司，環(huán)比-43.6美元/盎司，本周披露的美國5月新屋開工數(shù)創(chuàng)2016年來最大增幅，美聯(lián)儲整體表態(tài)偏鷹，美元指數(shù)回升，貴金屬價格回落。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會。
基本金屬：美元指數(shù)回升，基本金屬價格有所回落
周內(nèi)，美國所公布相關(guān)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，美聯(lián)儲整體表態(tài)偏鷹，市場對于美聯(lián)儲維持高利率狀態(tài)的預(yù)期升溫，美元指數(shù)回升；國內(nèi)調(diào)整LPR為市場提供流動性，政策利好持續(xù)兌現(xiàn)。
1、對于電解鋁，供應(yīng)端：周內(nèi)云南電力部門放開419萬千瓦負(fù)荷電力用于省內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)，省內(nèi)多家企業(yè)均開始通電啟槽，但鑒于豐水期時間有限，電力前景不明朗，企業(yè)在短期充足的電力條件下復(fù)產(chǎn)工作安排較為理性，短期難有大量復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量貢獻(xiàn)。另外，近期鋁棒等初加工產(chǎn)品加工費持續(xù)弱勢且市場疲軟，國內(nèi)多家鋁棒廠退水，鋁廠鑄錠量有所增加。需求端：本周國內(nèi)中小型企業(yè)多有放假安排，下游鋁加工企業(yè)開工維持弱勢。電解鋁社會庫存降至51.8萬噸，周度去庫0.2萬噸。目前電解鋁90分位成本17565元/噸。
1)截至6月21日，氧化鋁價格2800元/噸，環(huán)比下降0.53%，氧化鋁成本2849元/噸，環(huán)比上升0.28%，噸毛利-49元/噸，環(huán)比下降23元/噸。
2)預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價5004元/噸，較上周持平，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本4772元/噸，環(huán)比上升5.3%，周內(nèi)平均噸毛利232元/噸，環(huán)比下降240元/噸；如果不慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本4763元/噸，環(huán)比下降0.98%，周內(nèi)平均噸毛利241元/噸，環(huán)比上升47元/噸。
3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本15125元/噸，環(huán)比下降0.26%，長江現(xiàn)貨鋁價18840元/噸，環(huán)比上升1.40%，噸鋁盈利2466元，環(huán)比上升199元/噸。
2、對于電解銅，供給端，中國5月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為109.5萬噸，同比增加12.9%。1-5月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為520.4萬噸，同比增加12.1%。需求端，銅價重心回升訂單降溫明顯，后市銅桿消費顯露壓力。電線電纜方面，本周銅價重心持續(xù)上抬，線纜企業(yè)近期新增訂單呈現(xiàn)下滑趨勢，持續(xù)上漲的銅價令線纜企業(yè)開工積極性下降。漆包線方面
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