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電加熱器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，積極布局新能源（多晶硅還原爐、新能車用電加熱器、鋰電池鋼殼材料）業(yè)務(wù)。公司創(chuàng)立于1992年，早期專注于民用電加熱器業(yè)務(wù)，后拓展至新能車領(lǐng)域，2006年進(jìn)軍工業(yè)用電加熱器領(lǐng)域，2016年成功研發(fā)多晶硅還原爐，切入還原爐市場(chǎng)，2016年公司收購(gòu)江蘇九天51%股權(quán)，拓展通信光纜材料及鋰電池鋼殼材料業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋家用電器、新能源、光通信材料三大領(lǐng)域。
　　自主研發(fā)還原爐及冷氫化技術(shù)，新能源裝備業(yè)務(wù)迎來(lái)高增。公司產(chǎn)品包括多晶硅還原爐和冷氫化電加熱器，2022年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)87.4GW，同比+59.26%，下游高景氣帶動(dòng)新能源裝備2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.58億元，同比+258.62%，占比38.18%。公司全年新簽訂單33.84億元（含稅），再創(chuàng)歷史新高，有望支撐2023年還原爐業(yè)務(wù)維持高增。
　　新能車PTC產(chǎn)能快速擴(kuò)張，有望加速成長(zhǎng)。公司加快年產(chǎn)350萬(wàn)套新能車PTC募投項(xiàng)目建設(shè)，截至2022年底年產(chǎn)能達(dá)200萬(wàn)套，二期項(xiàng)目爭(zhēng)取2024年底建成，2025年產(chǎn)能有望達(dá)400萬(wàn)套?？蛻舴矫?022年新增理想、蔚來(lái)、上汽智已、長(zhǎng)城、合眾、通用五菱等定點(diǎn)。公司2022年銷量98.8萬(wàn)套，同比+76.38%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.42億元，同比+135.46%，隨著產(chǎn)能釋放，新能車用PTC電加熱器有望貢獻(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　2023年或?yàn)?680電池規(guī)模量產(chǎn)元年，預(yù)鍍鎳鋼帶有望成為全新增長(zhǎng)點(diǎn)。特斯拉宣布擴(kuò)產(chǎn)100GWh產(chǎn)能，引領(lǐng)4680電池量產(chǎn)，松下、LG、三星、億緯鋰能、寧德時(shí)代等廠商紛紛推動(dòng)大圓柱電池量產(chǎn)規(guī)劃，2025年全球產(chǎn)能有望達(dá)270GWh，大圓柱產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，預(yù)鍍鎳鋼殼為材料升級(jí)方向。目前全球預(yù)鍍鎳鋼帶產(chǎn)能約20萬(wàn)噸，國(guó)外大廠短期無(wú)明確擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，公司把握國(guó)產(chǎn)替代需求積極擴(kuò)產(chǎn)。2023年2月公司2萬(wàn)噸新建產(chǎn)能的預(yù)鍍鎳工序已試車成功，連續(xù)退火線預(yù)計(jì)2023年9月建成，客戶驗(yàn)證進(jìn)度領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2023H2開始量產(chǎn)，展望至2025年增長(zhǎng)空間廣闊。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20、6.20、7.64億元，同比增長(zhǎng)72.19%、19.40%、23.13%，EPS為0.35、0.42、0.51元，對(duì)應(yīng)PE為16、13、11倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大圓柱電池進(jìn)度不及預(yù)期、下游驗(yàn)證不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇。