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賣方市場情緒指數(shù)：利率加權(quán)情緒指數(shù)與上周持平，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性偏多
　　本周機(jī)構(gòu)對利率債看法中性偏多，賣方市場情緒跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.25，與上周持平；賣方市場情緒跟蹤不加權(quán)指數(shù)錄得0.27，同樣與上周持平；信用債主要關(guān)注信用利差、地方化債；對轉(zhuǎn)債態(tài)度中性偏多，賣方轉(zhuǎn)債市場情緒跟蹤指數(shù)錄得0.57，較上周增加0.09。
　　利率債：4家偏多，6家中性,1家偏空
　　◆華安觀點(diǎn)：7月謹(jǐn)慎看多，兼談當(dāng)前債市的三個(gè)猶豫點(diǎn)
　　基本面仍然偏弱、政策面不及預(yù)期、廣義流動性仍然寬松、機(jī)構(gòu)仍然欠配，而利率卻經(jīng)歷了一波回調(diào)、并在MLF附近遭遇阻力，債市究竟在猶豫什么？
　?、俣唐谑仟M義流動性風(fēng)險(xiǎn)——我們從6月初持續(xù)提示：降息是價(jià)格型工具，無論與否，6月下旬到630期間，由MPA考核、跨季缺口、機(jī)構(gòu)高杠桿導(dǎo)致的資金面波動都將加大，這一點(diǎn)在當(dāng)前利率定價(jià)中仍有體現(xiàn)。
　?、谥衅谑菍?月政治局會議政策的預(yù)期——盡管主流觀點(diǎn)認(rèn)為7月會議將更多關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展而非強(qiáng)刺激，但市場仍然為潛在的政策給出一定溢價(jià)，在靴子落地之前無法證偽該邏輯。
　?、壑虚L期是對本輪經(jīng)濟(jì)探底過程的分歧——其中核心是庫存：與歷次周期下行階段相比，當(dāng)前主要大宗庫存處于偏低水平，雖然需求可能仍將偏弱，但不排除由供需結(jié)構(gòu)催生出一輪預(yù)期矯正。
　　綜上所述，當(dāng)前多空均有立足點(diǎn)，而我們認(rèn)為市場之所以達(dá)成均勢還是因?yàn)橹褂笄榫w偏弱，為空頭提供了加成。
　　市場觀點(diǎn)：10Y國債收益率有望下探，跨半年資金面波動風(fēng)險(xiǎn)加劇，三季度金融數(shù)據(jù)有望好轉(zhuǎn)
　　本周機(jī)構(gòu)整體持中性和偏多觀點(diǎn)，4家偏多，6家中性,1家偏空。
　　36%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：寬信用效果有限，基本面弱復(fù)蘇趨勢不變，10Y國債收益率有望下探；55%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：穩(wěn)增長政策未有效落地，跨半年資金面波動風(fēng)險(xiǎn)加?。?%的機(jī)構(gòu)持偏空態(tài)度，關(guān)鍵詞：三季度金融數(shù)據(jù)有望好轉(zhuǎn)，政策組合拳將發(fā)力起效。
　　信用債：本周主要關(guān)注信用利差、地方化債
　　市場熱詞：信用利差、地方化債
　　#信用利差：城投結(jié)構(gòu)性分化加劇，部分省份信用利差降至歷史低位，警惕過度下沉弱區(qū)域。
　　#地方化債：嚴(yán)監(jiān)管加大債務(wù)滾續(xù)壓力，弱省份城投融資受限，地方債務(wù)亟待化解以避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　可轉(zhuǎn)債：主流觀點(diǎn)偏多和中性各占一半
　　本周機(jī)構(gòu)整體持中性和偏多觀點(diǎn)。3家偏多，3家中性。
　　50%的機(jī)構(gòu)持偏多態(tài)度，關(guān)鍵詞：股指下行空間不足，轉(zhuǎn)債估值下限提高，后續(xù)利好政策有望接連出臺；50%的機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度，關(guān)鍵詞：中性偏股型轉(zhuǎn)債估值位處歷史高位，外部不確定性仍未消除。
　　買方市場情緒指數(shù)：情緒指數(shù)下降
　　截止6月21日，買方市場情緒指數(shù)錄得0.97，較6月16日下降0.23。從換手率來看，本周國債與國開債成交減少。30Y國債換手率環(huán)比下降，上周三換手率錄得2.97%，較前一周五減少0.67pct，較周一下降0.15 pct，周平均換手率降至2.83%；10Y國開債換手率較上周下行，6月21日換手率錄得1.83%，較前一周五下降3.24pct，較周一下降3.04pct；利率債換手率錄得0.72%，較前一周五下降0.35pct，較周一降低0.44pct。
　　從資金面來看，近期杠桿率下行。截止6月21日，銀行間債市杠桿率降至108.73%，質(zhì)押式回購成交量為6.8萬億元，隔夜成交占比43.09%。
　　國債期貨方面，上周T2309合約成交多空比回升。截止6月21日，T主力周三成交多空比為1.08；TS2309與TF2309合約多空比為0.87與0.94。
　　一級市場發(fā)行方面，6月21日國債平均認(rèn)購倍數(shù)為3.64，處于52.5%分位點(diǎn)；6月21日地方債平均認(rèn)購倍數(shù)為21.34，處于21.2%分位點(diǎn)；據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，6月19日至6月25日，理財(cái)類共發(fā)行100億元，到期880億元，凈發(fā)行-780億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流動性風(fēng)險(xiǎn)。