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投資要點(diǎn)
　　三大板塊齊頭并進(jìn)。公司圍繞“做精機(jī)電、做強(qiáng)磁材、做優(yōu)下游應(yīng)用”的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)機(jī)電、磁材、康復(fù)器材三大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，其中子公司聯(lián)宜電機(jī)負(fù)責(zé)機(jī)電板塊，主要產(chǎn)品有伺服電機(jī)、行星齒輪減速器等，部分產(chǎn)品已應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人，贛州東磁、東陽(yáng)東磁負(fù)責(zé)磁材板塊，主要產(chǎn)品為釹鐵硼永磁材料，英洛華康復(fù)負(fù)責(zé)電動(dòng)輪椅、老年代步車(chē)等康復(fù)器材產(chǎn)品。
　　營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力受稀土磁材價(jià)格波動(dòng)影響。2018-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)步提升，其中2021和2022年受益于稀土磁材均價(jià)上漲和下游需求景氣，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)44.55%和25.85%，歸母凈利同比增長(zhǎng)32.62%和90.91%。分業(yè)務(wù)看，2022年公司釹鐵硼磁材較上年增長(zhǎng)37.06%，帶動(dòng)整體收入增長(zhǎng)，收入貢獻(xiàn)上，電機(jī)業(yè)務(wù)/電機(jī)業(yè)務(wù)/電動(dòng)輪椅及代步車(chē)業(yè)務(wù)分別占比65.95%/20.54%/8.13%，毛利貢獻(xiàn)分別占比達(dá)60.89%/27.30%/10.09%。此外，電機(jī)系列、電動(dòng)輪椅及代步車(chē)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.24%/22.63%，高于釹鐵硼磁材業(yè)務(wù)的16.84%，體現(xiàn)出較大的增長(zhǎng)潛力。
　　22年釹鐵硼、電機(jī)銷(xiāo)量有所下滑，電動(dòng)輪椅需求景氣。2019-2021年公司釹鐵硼、電機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.10%和13.65%，2022年由于下半年需求不振，全年產(chǎn)銷(xiāo)量有所下滑，電動(dòng)輪椅受公共事件放松影響，市場(chǎng)需求增加，公司加大銷(xiāo)售力度，全年銷(xiāo)量增長(zhǎng)38.84%。
　　投資建議：公司長(zhǎng)期深耕機(jī)電、磁材板塊，技術(shù)、人才積累雄厚，產(chǎn)品已部分用于工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，未來(lái)有望在人型、類(lèi)人型機(jī)器人需求帶動(dòng)下迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.21/50.17/53.11億元，分別同比增長(zhǎng)1.88%/4.06%/5.85%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.83/3.30/3.90億元，分別同比增長(zhǎng)9.40%/16.52%/18.45%，對(duì)應(yīng)EPS分別為
　　0.25/0.29/0.34元。以2023年6月26日收盤(pán)價(jià)6.74元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025E對(duì)應(yīng)PE分別為27.01/23.18/19.57倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　稀土磁材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。