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寫在前面：市場目前的困惑/我們?yōu)槭裁磭L試研判未來豬價(jià)
　　1.豬周期的投資機(jī)會在哪里：從周期維度來說，豬股投資的要義在于前瞻性的判斷豬價(jià)，在豬價(jià)周期高點(diǎn)到來之前進(jìn)行前瞻性配置。因此對于未來的豬周期投資機(jī)會，市場關(guān)心兩個(gè)問題：一是豬周期是否仍然存在，二是豬周期高點(diǎn)是否足夠高。第一個(gè)問題決定了豬股是否仍有周期性投資機(jī)會，第二個(gè)問題決定了豬周期投資機(jī)會的大小。
　　2.產(chǎn)能周期決定生豬價(jià)格周期，豬周期投資關(guān)鍵在母豬?；仡櫄v史，催動(dòng)豬周期產(chǎn)生的直接原因便是母豬產(chǎn)能的增減。若母豬產(chǎn)能高位，豬價(jià)低位運(yùn)行狀態(tài)下，產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)母豬產(chǎn)能的持續(xù)出清，那么產(chǎn)業(yè)未來將迎來一輪新的豬價(jià)周期；若母豬產(chǎn)能出清充分，那么新一輪周期的豬價(jià)高點(diǎn)將足夠高。
　　3.市場當(dāng)前的困惑：在當(dāng)前低豬價(jià)情形下，目前以及未來的產(chǎn)能出清速度以及出清幅度，是否足夠迎來一輪完整的新豬周期，何時(shí)迎來新周期，且周期豬價(jià)高度是否足夠。豬價(jià)自去年底跌破成本線以來，至今已持續(xù)低位運(yùn)行6個(gè)月。然而與以往周期不同的是，由于產(chǎn)業(yè)規(guī)模化與集中度持續(xù)提升，疊加產(chǎn)業(yè)始終有看好后市的強(qiáng)預(yù)期存在，導(dǎo)致在已長達(dá)半年的虧損時(shí)間里母豬產(chǎn)能出清速度較為緩慢。因此當(dāng)前大家較為疑慮的是，當(dāng)前行業(yè)已處于困境，但是未來產(chǎn)業(yè)能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)的產(chǎn)能出清，進(jìn)而迎來一輪新的豬周期，實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，仍需進(jìn)一步驗(yàn)證。
　　4.當(dāng)前母豬產(chǎn)能出清主要取決于行業(yè)養(yǎng)殖盈虧的情況，養(yǎng)殖盈虧由接下來的豬價(jià)決定。影響產(chǎn)能變化的因素包括養(yǎng)殖盈虧情況、生豬疫病、生產(chǎn)效率、政策等。在當(dāng)前生豬疫病/生產(chǎn)效率/政策相較穩(wěn)定的情況下，母豬產(chǎn)能增減主要取決于養(yǎng)殖盈虧的情況，其中養(yǎng)殖盈虧又由接下來豬價(jià)決定。因此，研判未來周期走向和產(chǎn)能變動(dòng)趨勢，需要研判接下來的豬價(jià)走勢。
　　報(bào)告摘要
　　關(guān)鍵假設(shè)與研究方法：本篇豬價(jià)研判報(bào)告延續(xù)系列報(bào)告（一）中的豬價(jià)分析框架與步驟，采用邏輯推演、數(shù)據(jù)測算、上游驗(yàn)證三部曲進(jìn)行未來豬價(jià)走勢研判。該方法立足于生豬產(chǎn)業(yè)鏈歷史數(shù)據(jù)基本可靠的假設(shè)上，進(jìn)行未來豬價(jià)走勢的理論演繹與測算。
　　我們對未來豬價(jià)的綜合分析結(jié)論：下半年均價(jià)在16±1元/kg，或催生仔豬跌破成本線，產(chǎn)能持續(xù)去化且持續(xù)時(shí)間較長。
　　我們對未來豬價(jià)的綜合分析結(jié)論：下半年均價(jià)在16±1元/kg，或催生仔豬跌破成本線，產(chǎn)能持續(xù)去化且持續(xù)時(shí)間較長。
　　①第一步邏輯推演結(jié)論：今年7-10月豬價(jià)走勢不明朗，年底應(yīng)有一定回升，明年Q1走勢不明朗；
　?、诘诙綌?shù)據(jù)測算結(jié)論：2023H2豬價(jià)或在15.6±1元/kg，2024Q1豬價(jià)或在14.2±1元/kg；
　?、鄣谌缴嫌悟?yàn)證結(jié)論：理論豬價(jià)低點(diǎn)在今年4月，之后呈緩慢回升態(tài)勢。
　?、芫C合以上三步，得出下半年均價(jià)在16±1元/kg，或催生仔豬跌破成本線，產(chǎn)能持續(xù)去化且持續(xù)時(shí)間較長的判斷。
　　我們的判斷與市場的不同之處？
　　1.部分人認(rèn)為下半年隨著需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，豬價(jià)有望得以較大回升，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)能去化中止。
　　我們的看法：根據(jù)我們對下半年豬價(jià)的分析結(jié)論，下半年豬價(jià)或整體在16元/kg附近，且呈現(xiàn)前低后高的趨勢，也就意味著行業(yè)大部分產(chǎn)能或仍需要經(jīng)歷一段長時(shí)間的虧損期。且從豬價(jià)反彈幅度來看，我們認(rèn)為下半年豬價(jià)整體反彈幅度有限，有限的反彈幅度下產(chǎn)能去化未必中止。另一方面，目前來看明年Q1乃至之后的豬價(jià)行情或仍較低迷，即使產(chǎn)能去化在下半年有短暫中止，也可能在明年延續(xù)，產(chǎn)能整體呈持續(xù)出清狀態(tài)。
　　2.市場擔(dān)憂在當(dāng)前仔豬價(jià)格有盈利的情況下，母豬產(chǎn)能去化動(dòng)力不足。
　　我們的看法：每年的3-8月屬于仔豬補(bǔ)欄旺季，因此今年上半年在對后市豬價(jià)看好的強(qiáng)預(yù)期下，仔豬價(jià)格始終在成本線以上導(dǎo)致母豬產(chǎn)能去化動(dòng)力不足。但我們認(rèn)為隨著8月以后逐漸進(jìn)入仔豬補(bǔ)欄淡季，疊加下半年豬價(jià)行情仍較弱，或催生仔豬跌破成本線，推動(dòng)母豬產(chǎn)能去化。
　　3.市場擔(dān)憂在當(dāng)前產(chǎn)能去化緩慢狀態(tài)下，未來豬價(jià)周期變得“平緩”。
　　我們的看法：第一，自年初行業(yè)陷入虧損以來，母豬產(chǎn)能去化或已持續(xù)半年，并且根據(jù)我們判斷，一直到明年上半年豬價(jià)行情或整體仍較差。因此我們認(rèn)為隨著對后市的強(qiáng)預(yù)期消退，弱現(xiàn)實(shí)沖擊下，未來母豬產(chǎn)能去化速度或陡然加快，且產(chǎn)能去化持續(xù)時(shí)間會較長。第二，參照歷史來看，2013-2014年豬價(jià)行情整體低迷，在外界影響因素較少的情況下，行業(yè)經(jīng)過較長時(shí)間的產(chǎn)能去化后（中間也有中止），豬價(jià)行情在2015年逐漸實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)并迎來一輪周期高度較高的新周期，對當(dāng)前周期有參考意義。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)異常與失真風(fēng)險(xiǎn)；模型誤差風(fēng)險(xiǎn)（本篇報(bào)告僅作豬價(jià)分析方法參考，并不能保證預(yù)測的準(zhǔn)確性）。