>> 西南證券-美妝＆零售行業(yè)2023年中期投資策略：零售關(guān)注新業(yè)務(wù)+新業(yè)態(tài)，美妝關(guān)注產(chǎn)品+營銷，零售布局節(jié)奏加快，國貨美妝進(jìn)入新紀(jì)元-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大小： |
3344KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
龔夢泓,譚陳渝 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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回溯2023H1：
2023H1消費整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，社零累計同比增速逐月走強(qiáng)，其中線下各業(yè)態(tài)復(fù)蘇進(jìn)度出現(xiàn)分化，可選消費在低基數(shù)前提下表現(xiàn)出更強(qiáng)的修復(fù)彈性，零售企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)基本恢復(fù)至2019年同期水平。隨外部不利影響消除，各零售龍頭企業(yè)已走出泥潭，開始積極進(jìn)行新業(yè)態(tài)探索。
美妝行業(yè)整體呈現(xiàn)快速復(fù)蘇趨勢，相比2022年有正向改善，累計同比增速大幅回升。國貨化妝品梯隊分級明顯，其中頭部品牌表現(xiàn)出現(xiàn)分化，具備更強(qiáng)產(chǎn)品力和發(fā)力新賽道的品牌逆勢高速增長，專注細(xì)分賽道及營銷力度減弱的品牌增速開始承壓；另外二線品牌整體表現(xiàn)出較強(qiáng)邊際修復(fù)趨勢，23Q1均實現(xiàn)亮眼的同比增長。
展望2023H2：
根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，消費信心仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，預(yù)計2023年H2復(fù)蘇節(jié)奏將加快，各零售龍頭業(yè)績進(jìn)一步兌現(xiàn)。其中跨境電商行業(yè)在一帶一路、RCEP等政策紅利釋放下實現(xiàn)集中度提升，頭部企業(yè)的新業(yè)務(wù)布局開始放量；傳統(tǒng)零售企業(yè)所進(jìn)行的新業(yè)態(tài)探索將在消費復(fù)蘇背景下進(jìn)行業(yè)績驗證，表現(xiàn)出更強(qiáng)的成長性。
化妝品在低基數(shù)下有望實現(xiàn)快速修復(fù)，但從23H1來看整體消費欲望和購買力更偏向于逐步弱復(fù)蘇。在此背景下，國貨大眾化妝品替代國際高端大牌趨勢有望加速推進(jìn)，國貨研發(fā)實力、產(chǎn)品矩陣、品牌化打造不斷加強(qiáng)，2023年化妝品市場有望持續(xù)加快恢復(fù)，本土品牌市場份額持續(xù)提升。
投資邏輯（一）：消費復(fù)蘇仍在進(jìn)程中，新業(yè)務(wù)+新業(yè)態(tài)成為投資重點
隨外部不利影響消除，消費復(fù)蘇已在大多數(shù)零售企業(yè)23Q1業(yè)績中得到體現(xiàn)。但23Q2社零數(shù)據(jù)出現(xiàn)業(yè)態(tài)、品類的表現(xiàn)分化，最終表現(xiàn)為子行業(yè)、各公司的業(yè)績分化，其中基于對外貿(mào)易的跨境電商、依賴線下客流的百貨、滿足即時零售需求的便利店皆迎來了較好的增長，各公司也開始進(jìn)行新業(yè)務(wù)、新業(yè)態(tài)的布局與嘗試，預(yù)計23Q2各企業(yè)的分化將進(jìn)一步加劇。在此邏輯下，我們推薦跨境電商行業(yè)布局愈發(fā)完善，實現(xiàn)“從玩家到平臺”身份轉(zhuǎn)變的小商品城（600415）；積極嘗試新業(yè)態(tài)，具有深厚競爭優(yōu)勢的區(qū)域型便利店龍頭紅旗連鎖（002697）。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期、新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預(yù)期、消費不及預(yù)期、進(jìn)出口不及預(yù)期。
投資邏輯（二）：化妝品市場逐步復(fù)蘇，產(chǎn)品力+營銷力兼?zhèn)涞墓揪唛L期發(fā)展前景
22年國內(nèi)化妝品市場整體承壓，23Q1二線品牌邊際改善趨勢明顯，一線品牌表現(xiàn)出現(xiàn)分化，珀萊雅、巨子生物持續(xù)高增，華熙生物、貝泰妮增速有所放緩。1-4月份國內(nèi)化妝品零售額增速恢復(fù)明顯，但618美妝大盤表現(xiàn)略低于預(yù)期，其中國際大牌增速放緩、抖快等內(nèi)容電商平臺加速增長等趨勢加速推進(jìn)，期待下半年化妝品市場持續(xù)恢復(fù)，繼續(xù)把握國貨替代邏輯。在此邏輯下，我們推薦關(guān)注龍頭地位穩(wěn)固，增長動力充足的珀萊雅（603605）；重組膠原蛋白龍頭，具備先發(fā)優(yōu)勢的巨子生物（2367.HK）。
風(fēng)險提示：新品推出不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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