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一、從頂層設(shè)計(jì)到規(guī)劃落實(shí)，利好政策奠定十四五期間中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)
　　從審評(píng)端來(lái)看，2021、2022年獲批上市的中藥新藥品種明顯多于2020年、2019年，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了優(yōu)化中藥審評(píng)審批管理正落到實(shí)處。從支付端來(lái)看，醫(yī)保對(duì)中藥新藥基本上談判直接錄入，如止動(dòng)顆粒（芍麻止痙顆粒），2019年12月NDA，2020年即談判納入醫(yī)保；桑枝總生物堿片、筋骨止痛凝膠、連花清咳片，2020年獲批，當(dāng)年納入醫(yī)保。從基建端來(lái)看，政策方面對(duì)十四五期間中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、中醫(yī)院、中醫(yī)床位、中醫(yī)科室、中醫(yī)館的建設(shè)都做了預(yù)期。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著優(yōu)化中藥注冊(cè)管理政策的進(jìn)一步落實(shí)和中醫(yī)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進(jìn)一步擴(kuò)容，預(yù)計(jì)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)更加廣闊的成長(zhǎng)空間。
　　二、中成藥集采降價(jià)較為溫和，獨(dú)家品種降價(jià)幅度小
　　相比于化藥集采，中成藥集采的降價(jià)幅度相對(duì)溫和，獨(dú)家品種降幅更??；規(guī)則上價(jià)格降幅不是唯一打分依據(jù)，而是綜合考慮產(chǎn)品質(zhì)量安全、企業(yè)創(chuàng)新力、供應(yīng)能力等多項(xiàng)因素。我們認(rèn)為，由于中醫(yī)藥上游的涉農(nóng)屬性，中成藥集采降幅將是有限的，在中成藥集采中，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)將持續(xù)占優(yōu)。
　　三、安全性、有效性是納入基藥目錄的必要條件
　　對(duì)比2018版的基藥目錄和2012版的基藥目錄后發(fā)現(xiàn)，新調(diào)入的藥品進(jìn)一步滿足常見(jiàn)疾病、慢性病、腫瘤等負(fù)擔(dān)重危害大疾病患者的用藥需求，更加突出藥品的臨床價(jià)值，進(jìn)一步關(guān)注兒童用藥，更加突出藥品質(zhì)量。我們認(rèn)為，新版基藥目錄將延續(xù)2018版的風(fēng)格，進(jìn)一步關(guān)注兒童用藥，同時(shí)中成藥的占比也將繼續(xù)提高。
　　看好四條投資主線
　　◆投資主線一：建議關(guān)注中藥注射劑再評(píng)價(jià)帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)值鏈延伸。在經(jīng)歷了監(jiān)管趨嚴(yán)的時(shí)期以后，政策方面對(duì)于中藥注射劑的監(jiān)管正在回歸常態(tài)化引導(dǎo)，再評(píng)價(jià)工作給中藥注射劑的良性發(fā)展明確了方向。推薦中藥注射劑再評(píng)價(jià)領(lǐng)先企業(yè)珍寶島。
　　◆投資主線二：建議關(guān)注國(guó)標(biāo)時(shí)代中藥配方顆粒的成長(zhǎng)空間。2021年試點(diǎn)結(jié)束和國(guó)標(biāo)頒布后，中藥配方顆粒的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)提高了，銷售范圍也擴(kuò)大了。中藥配方顆粒具有傳統(tǒng)中藥飲片可進(jìn)入醫(yī)保進(jìn)行報(bào)銷、不占用公立醫(yī)院藥占比，且不取消醫(yī)院加成等優(yōu)勢(shì)，更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)要求面前，龍頭企業(yè)在成本控制和質(zhì)量把控上更具優(yōu)勢(shì)，有望在行業(yè)擴(kuò)容中獲得更大的成長(zhǎng)空間。建議關(guān)注中藥配方顆粒領(lǐng)先企業(yè)華潤(rùn)三九、紅日藥業(yè)。
　　◆投資主線三：建議關(guān)注國(guó)企改革。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，國(guó)資背景中藥企業(yè)在盈利能力上有較大提升空間，在營(yíng)銷、激勵(lì)方面亦有較大提升空間。建議關(guān)注混改后成效逐步顯現(xiàn)的達(dá)仁堂、2023年聚焦“雙效提升”的白云山、定增引入戰(zhàn)略股東的上海醫(yī)藥。
　　◆投資主線四：建議關(guān)注中藥消費(fèi)品。由于不占用醫(yī)保資金，中藥消費(fèi)品（保健品、部分中藥OTC）具有集采免疫屬性，我們認(rèn)為是未來(lái)行業(yè)景氣度持續(xù)增強(qiáng)的方向。建議關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)、獲利能力提升的壽仙谷、江中藥業(yè)、康恩貝。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)；原材料價(jià)格上漲；質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)