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墨西哥汽車(chē)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀如何？
　　根據(jù)墨西哥汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年墨西哥乘用車(chē)產(chǎn)量達(dá)330萬(wàn)輛，成為全球第七大汽車(chē)制造國(guó)和第四大零部件生產(chǎn)國(guó)。汽車(chē)生產(chǎn)以出口為主，主要輻射北美地區(qū)，占總產(chǎn)量的87%，其中出口美國(guó)占比77.5%。
　　燃油車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈非常成熟：燃油車(chē)全球前十大車(chē)企在墨西哥均有產(chǎn)能布局，其中日系和美系車(chē)企上世紀(jì)便開(kāi)始布局，孕育成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套，電子零件、發(fā)動(dòng)機(jī)零件、變速箱和離合器、座椅和地毯合計(jì)產(chǎn)值占比超過(guò)45%。
　　新能源產(chǎn)業(yè)鏈迎新機(jī)：2022年北美新能源汽車(chē)產(chǎn)量為89.5萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)滲透率為5.7%，根據(jù)IHSMarkit預(yù)測(cè)，北美新能源汽車(chē)產(chǎn)量有望于2029年達(dá)500萬(wàn)輛，CAGR達(dá)27.9%。通用汽車(chē)、Stellantis、福特等多家主機(jī)廠在墨西哥布局新能源產(chǎn)能，2023年特斯拉宣布將投資50億美元在墨西哥的新萊昂州建立第五座超級(jí)工場(chǎng)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能為100萬(wàn)輛，包含下一代緊湊車(chē)（售價(jià)2.5-3萬(wàn)美元），預(yù)計(jì)于2024年投產(chǎn)。
　　自主零部件出海進(jìn)展如何？
　　第一波出海（2010年以前）：以福耀、敏實(shí)為代表，國(guó)內(nèi)發(fā)展遇增長(zhǎng)瓶頸，海外建廠打開(kāi)成長(zhǎng)空間，其中福耀美國(guó)工廠運(yùn)營(yíng)一年即實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2022年凈利率達(dá)7%+；
　　第二波出海（2010-2021年）：以愛(ài)柯迪、嶸泰為代表，跟隨Tier 1客戶(hù)在墨西哥建廠，目前盈利能力仍未達(dá)到穩(wěn)態(tài)，其中嶸泰墨西哥工廠2022凈利率為2%+；同時(shí)期，繼峰股份、文燦股份、中鼎股份、均勝電子等通過(guò)收購(gòu)?fù)瓿扇蚧季郑?br>　　第三波出海（2022年以來(lái)）：以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為代表，特斯拉帶動(dòng)下，多家產(chǎn)業(yè)鏈公司紛紛在墨西哥建廠，全球化進(jìn)程全面提速。
　　墨西哥工廠的盈利如何展望？
　　特斯拉保障產(chǎn)能利用率：考慮到運(yùn)輸半徑，我們預(yù)計(jì)中國(guó)零部件墨西哥工廠主要配套特斯拉德州工廠和墨西哥工廠，根據(jù)特斯拉當(dāng)前規(guī)劃，德州工廠年產(chǎn)能已達(dá)55萬(wàn)輛，墨西哥工廠初期規(guī)劃年產(chǎn)能100萬(wàn)輛，若按照略低于上海工廠的平均單車(chē)計(jì)算，則產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的收入彈性預(yù)計(jì)可達(dá)30%-100%。此外，若加上特斯拉機(jī)器人的遠(yuǎn)期規(guī)劃，則彈性空間則更大。
　　從特斯拉到其他主機(jī)廠：基于北美當(dāng)?shù)匦履茉串a(chǎn)業(yè)鏈配套處于發(fā)展初期，整體供給偏緊，中國(guó)零部件廠商有望憑借性?xún)r(jià)比和快速響應(yīng)能力實(shí)現(xiàn)從特斯拉拓展至其他北美主機(jī)廠，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　綜合對(duì)比各項(xiàng)成本差異，預(yù)計(jì)墨西哥工廠利潤(rùn)率有望低于國(guó)內(nèi)2-3pct。
　　投資建議
　　特斯拉加速中國(guó)汽車(chē)零部件全球化進(jìn)程，充足訂單保障墨西哥工廠的產(chǎn)能利用率，提高海外建廠的成功概率，同時(shí)可延伸至北美其他主機(jī)廠，有望享受北美電動(dòng)化率加速提升的紅利。從中國(guó)到墨西哥再到全球其他地區(qū)，優(yōu)質(zhì)自主零部件加速崛起，劍指全球零部件巨頭?；谀鞲缃◤S布局的情況，優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、銀輪股份、上聲電子、愛(ài)柯迪、美利信、伯特利、繼峰股份、文燦股份】，受益標(biāo)的【岱美股份、嶸泰股份】。
　　特斯拉引領(lǐng)智能化發(fā)展，軟件定義汽車(chē)是長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，F(xiàn)SD或推廣至全球，國(guó)內(nèi)理想、小鵬等新勢(shì)力將加速推進(jìn)城市NOA，AI大模型強(qiáng)化語(yǔ)音交互體驗(yàn)，堅(jiān)定看好智能駕駛和智能座艙的全面加速，優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外訂單拓展不及預(yù)期、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外工廠管理不及預(yù)期、原材料漲價(jià)、海外政策變化等