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新能源汽車市場欣欣向榮，銷量高增長
　　我們預(yù)計(jì)2023年全球新能源汽車銷量約1400萬輛（+37%），中國新能源汽車銷量指引900萬輛（+31%），歐洲新能源汽車銷量指引300萬輛（+16%），美國新能源汽車銷量指引150萬輛（+63%）。
　　中國市場經(jīng)過前兩年躍進(jìn)式增長，后續(xù)增速放緩是可以想見的，將會(huì)進(jìn)入減速提質(zhì)新階段，2023年中國新能源汽車銷量指引900萬輛（+31%），我們認(rèn)為這個(gè)增速還是令人滿意的；歐洲市場經(jīng)歷挫折后，預(yù)期會(huì)有復(fù)蘇式增長；美國市場電動(dòng)汽車新政落地，將會(huì)開啟新一輪高增長。
　　中國市場進(jìn)入減速提質(zhì)新階段
　　隨著中國市場發(fā)展壯大，政策逐步退出，未來中國新能源汽車銷量增速放緩是可以想見的。前兩年中國市場擴(kuò)張過于迅猛，遺留下來的弊病也會(huì)顯現(xiàn)出來，我們認(rèn)為中國市場將會(huì)進(jìn)入減速提質(zhì)新階段。
　　中國新能源汽車高質(zhì)量發(fā)展需要時(shí)間積淀，未來中國新能源汽車銷量仍將保持增長，同時(shí)一些歷史遺留問題亟需妥善解決，車企大洗牌在所難免。
　　我們認(rèn)為，部分傳統(tǒng)車企在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型道路上展現(xiàn)出堅(jiān)定決心，傳統(tǒng)車企實(shí)力雄厚，具有精打細(xì)算的成本管控能力，產(chǎn)品實(shí)用質(zhì)優(yōu)價(jià)廉適應(yīng)大眾市場，更有可能在激烈競爭中生存。造車新勢力車型定位偏向個(gè)性化，有其特定客群，但是造車新勢力不具有自我造血能力，依賴外部融資鋪張燒錢拼市場難以為繼，經(jīng)受不住風(fēng)浪，如今面臨巨大挑戰(zhàn)。
　　6/2李強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策措施，此次國常會(huì)標(biāo)志著下一階段政策發(fā)力重心轉(zhuǎn)向促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
　　減速提質(zhì)新階段關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上短板環(huán)節(jié)
　　對比前兩年，2021年新能源汽車銷量突飛猛進(jìn)惠及產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)，特別是部分環(huán)節(jié)供不應(yīng)求，催生“價(jià)漲量增”之投資機(jī)會(huì)，甚是難得；2022年新能源汽車銷量高增長延續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上大多數(shù)環(huán)節(jié)仍然保持景氣高漲；2023年新能源汽車銷量增速放緩是可以想見的，產(chǎn)業(yè)鏈承壓，特別是由于年初以來新能源汽車銷量復(fù)蘇節(jié)奏慢，車企縮減生產(chǎn)消化庫存對產(chǎn)業(yè)鏈造成空前壓力。是故，年初以來，投資者擔(dān)憂新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩。
　　我們認(rèn)為，所謂新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩，不應(yīng)一概而論。增速放緩考驗(yàn)發(fā)展質(zhì)量，產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)會(huì)出現(xiàn)明顯分化。部分環(huán)節(jié)門檻較低，在過往兩年間激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)、粗放擴(kuò)張，存有隱憂。同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)注意，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上仍有短板環(huán)節(jié)值得關(guān)注，包括動(dòng)力電池、鋰、鋰電隔膜。
　　動(dòng)力電池是產(chǎn)業(yè)鏈上核心賽道
　　當(dāng)前消費(fèi)者對于新能源汽車最大的擔(dān)憂還是里程焦慮，新能源汽車的推廣應(yīng)用有賴于動(dòng)力電池性能的持續(xù)提升。動(dòng)力電池生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜，專業(yè)門檻高，動(dòng)力電池企業(yè)對于整車企業(yè)往往具有較強(qiáng)議價(jià)能力。
　　動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張激進(jìn)，然而，當(dāng)前動(dòng)力電池行業(yè)正處于技術(shù)進(jìn)步日新月異之高速發(fā)展階段，其特點(diǎn)就是先進(jìn)產(chǎn)能密集投建，而落后產(chǎn)能將會(huì)很快被淘汰。動(dòng)力電池行業(yè)充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)，動(dòng)力電池企業(yè)大有可為，優(yōu)秀的動(dòng)力電池企業(yè)可以通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、降本增效保證產(chǎn)品具有市場競爭力，脫穎而出。
　　春江水暖鴨先知——需求復(fù)蘇帶動(dòng)鋰價(jià)快速反彈
　　年初以來，鋰價(jià)儼然成為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣風(fēng)向標(biāo)，鋰價(jià)劇烈波動(dòng)頗具戲劇性。起先是鋰價(jià)暴跌，而后隨著需求復(fù)蘇，始自五月鋰價(jià)又開始快速反彈。市場對于鋰價(jià)下跌的擔(dān)憂積聚已久，抑制股價(jià)表現(xiàn)，本輪鋰價(jià)下探過程中恐慌情緒集中宣泄，如今鋰價(jià)重回高位，反映鋰供需格局并未發(fā)生根本性改變。
　　經(jīng)歷本輪頗具戲劇性的鋰價(jià)暴跌暴漲，投資者或許會(huì)有更多反思，鋰行業(yè)迎來價(jià)值重估契機(jī)。我們判斷，鋰供給仍然偏緊，雖然鋰價(jià)高漲已經(jīng)持續(xù)有兩年時(shí)間，鋰價(jià)高漲激勵(lì)供給擴(kuò)大，但是鋰供給釋放受種種因素制約，鋰供給釋放速度遠(yuǎn)不及市場預(yù)期之快。我們判斷鋰價(jià)會(huì)在未來較長時(shí)間里保持高位，下半年鋰供需緊平衡，鋰價(jià)會(huì)在30-40萬元區(qū)間，鋰行業(yè)利潤豐厚。
　　鋰電隔膜行業(yè)競爭格局優(yōu)異
　　鋰電企業(yè)對于鋰電隔膜的性能要求嚴(yán)苛。通常認(rèn)為，鋰電四大主材中，鋰電隔膜的工藝技術(shù)壁壘最高。鋰電隔膜的生產(chǎn)工藝、材料配方、設(shè)備水平與設(shè)備調(diào)控等都會(huì)對鋰電隔膜的性能產(chǎn)生重大影響，這就對于鋰電隔膜企業(yè)的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)提出高要求。
　　經(jīng)歷上輪洗牌，鋰電隔膜行業(yè)發(fā)展成熟，寡頭壟斷競爭格局已經(jīng)形成。2020年下半年以來全球新能源汽車銷售火爆帶動(dòng)需求激增，鋰電隔膜行業(yè)景氣度開始上行。但是，受制于設(shè)備端約束，鋰電隔膜供給釋放有節(jié)制，供應(yīng)持續(xù)偏緊。根據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計(jì)，2022年中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新簽投資項(xiàng)目多達(dá)268個(gè)，規(guī)劃投資金額超1.4萬億元，但是，不同于其他領(lǐng)域投資項(xiàng)目一哄而上，鋰電隔膜投資項(xiàng)目僅11個(gè)。供應(yīng)偏緊背景下鋰電隔膜企業(yè)產(chǎn)能利用率高，盈利狀況良好且穩(wěn)定。
　　投資建議
　　中國市場新能源汽車銷量增速放緩考驗(yàn)發(fā)展質(zhì)量，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上短板環(huán)節(jié)。其一是動(dòng)力電池，作為產(chǎn)業(yè)鏈上核心賽道，動(dòng)力電池行業(yè)充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)，優(yōu)秀的動(dòng)力電池