>> 民生證券-汽車行業(yè)2023年中期投資策略：行業(yè)冰點已至，開啟震蕩上行-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
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| 5286KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
邵將,宋偉健 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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復(fù)盤歷史，對于景氣度判斷的再思考——景氣度下行不一定意味著板塊無法產(chǎn)生超額收益。我們通過對2019年以來電動化浪潮下的汽車周期復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)汽車景氣度趨勢下行期汽車板塊仍可以實現(xiàn)穩(wěn)定超額收益。因此我們把觀測景氣度的指針進(jìn)一步劃分為周期項（周期的趨勢和周期的邊際變化）及成長性兩個維度。2019年至今汽車板塊幾個產(chǎn)生超額收益的過程景氣度指針的加權(quán)組合是不同的。2021年汽車板塊的超額收益最重要的驅(qū)動為成長性（滲透率快速上行）和周期邊際改善（2021Q1乘用車月度增速同比的邊際改善）的交替影響。
“價格戰(zhàn)”對乘用車行業(yè)需求沖擊有限，全年銷量預(yù)計平穩(wěn)。年初特斯拉帶動“價格戰(zhàn)”以來，1-5月乘用車實際銷量較預(yù)測值低52萬輛，對全年銷量實現(xiàn)負(fù)向拖累2.2個百分點。5月開始行業(yè)銷量強(qiáng)于預(yù)期值，“價格戰(zhàn)”對需求的負(fù)向拖累影響趨弱，若無重大政策刺激，預(yù)計2023年乘用車銷量增速為-0.9%；若出現(xiàn)政策刺激預(yù)計2023年乘用車行業(yè)有望實現(xiàn)年初預(yù)測的+1.3%增速。
汽車板塊當(dāng)下投資決策取決于景氣度三指針的組合（需求判斷）、估值（空間位置）和政策端核心變量，預(yù)計板塊于2023H2底部開啟震蕩上行。當(dāng)前位置看，風(fēng)險溢價處于歷史低位（空間位置）；政策端在行業(yè)周期下行期出臺概率加大（政策端）；景氣度指針中宏觀變量暫不支持行業(yè)復(fù)蘇（周期趨勢項）；乘用車月度同比增速趨勢及電動化滲透率有望在2023Q3末再次共振向上（周期邊際項及成長性）。
投資建議：我們結(jié)合汽車長短周期嵌套重點推薦主線如下：1）基于行業(yè)復(fù)蘇再次確認(rèn)帶來板塊估值修復(fù)為主要特征的配置機(jī)會，推薦長安汽車、比亞迪和長城汽車；2）智能駕駛：L3級智駕駛滲透趨勢提速，線控底盤有望復(fù)刻過去5年電動車滲透率曲線快速放量，率先受益。推薦【線控底盤】龍頭公司中鼎股份、亞太股份和拓普集團(tuán)；3）智能座艙：賽道推薦域控制器龍頭公司均勝電子，推薦座艙人機(jī)多模交互的華安鑫創(chuàng)；4）輕量化：輕量化需求高增，推薦愛柯迪、旭升集團(tuán)、瑞鵠模具、萬豐奧威、博俊科技、美利信、華達(dá)科技；5）華為產(chǎn)業(yè)鏈：推薦華為智選車及安徽汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的飛龍股份、華依科技。此外，推薦【傳統(tǒng)內(nèi)外飾智能化升級及汽車線束】賽道的繼峰股份。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期的風(fēng)險；上游原材料成本漲價超預(yù)期風(fēng)險；芯片供應(yīng)緩解不及預(yù)期的風(fēng)險；“價格戰(zhàn)”持續(xù)超預(yù)期的風(fēng)險。
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