>> 銀河證券-2023年下半年醫(yī)藥行業(yè)投資策略：政策重塑行業(yè)生態(tài)，尋找確定性增長-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
大?。?/td>
| 5827KB |
| 格式： |
pdf 共70頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程培,劉暉 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
醫(yī)藥板塊整體調(diào)整、內(nèi)部分化，估值處于歷史低位。2023年上半年醫(yī)藥行業(yè)整體跑輸大盤，子行業(yè)中僅中藥、分銷及部分化藥公司表現(xiàn)較好，主要是DRGs醫(yī)改及醫(yī)?？刭M(fèi)持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)投融資顯著下降所致。截至2023年6月25日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動市盈率為26.67倍，醫(yī)藥行業(yè)股票市盈率相對于滬深300溢價率當(dāng)前值為127.63%，處于歷史低位，同時至23Q1公募基金持倉醫(yī)藥占比亦降至歷史最低水平。
醫(yī)改政策穩(wěn)步推進(jìn)，醫(yī)藥投資依然較弱。從執(zhí)行層面看，DRGs今年推進(jìn)進(jìn)度略超市場預(yù)期，藥智網(wǎng)統(tǒng)計國內(nèi)約30%公立醫(yī)院已開始執(zhí)行，北京已率先將DRGs和醫(yī)院集采結(jié)合在一起；全國性集采、地方性集采及醫(yī)保談判政策已為市場接受，且規(guī)則逐漸成熟、具有一定的可預(yù)期性，集采品種逐步擴(kuò)圍，化藥、高值耗材、中成藥及中藥飲片均被納入集采，集采邊界也開始延伸到眼科、牙科器械等自費(fèi)品種。醫(yī)藥行業(yè)投融資活動較弱，自2022年起整體情況趨于冷靜和謹(jǐn)慎，23年上半年繼續(xù)下行，對創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈訂單增長造成壓力。
2023年下半年醫(yī)藥行業(yè)投資前瞻，醫(yī)改政策將繼續(xù)重塑醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)：1）集采方面，預(yù)計下半年市場關(guān)注重點(diǎn)在體外診斷集采政策及落地情況，其中化學(xué)發(fā)光作為IVD最大細(xì)分，價格降幅及份額分配將影響市場格局和未來增長預(yù)期；2）醫(yī)保目錄調(diào)整及創(chuàng)新藥醫(yī)保談判，新一輪醫(yī)保目錄調(diào)整意見稿已發(fā)布，下半年關(guān)注品種變化情況，同時創(chuàng)新藥將繼續(xù)有多款重要新藥品種通過年底談判進(jìn)入醫(yī)保，大品種相關(guān)公司值得關(guān)注；3）DRGs預(yù)計將繼續(xù)落地推進(jìn)，對醫(yī)院經(jīng)營思路帶來極大變動，醫(yī)?？刭M(fèi)目標(biāo)與醫(yī)院經(jīng)營及醫(yī)生利益掛鉤，逐步進(jìn)入醫(yī)療改革的“深水區(qū)”，對醫(yī)藥工業(yè)及第三方服務(wù)帶來重大影響。4）疫后醫(yī)療復(fù)蘇強(qiáng)度，預(yù)計下半年將進(jìn)一步向好，低基數(shù)背景下常規(guī)診療下半年同比增速預(yù)計將提升。
政策重塑行業(yè)生態(tài)，尋找確定性增長方向。政策調(diào)整期，由于增長的不確定性會使得市場風(fēng)險偏好下降，行業(yè)估值下滑，因此我們更看好政策受益以及具有確定增長的方向，如器械出口、ICL、品牌中藥、特色制劑、血制品和疫苗、生命科學(xué)上游及制藥產(chǎn)業(yè)鏈等，對上述方向維持“推薦”評級。
看好的方向及推薦公司：
1）化學(xué)制劑：多元化發(fā)展具備更強(qiáng)抗風(fēng)險能力，仿制藥集采出清、新業(yè)務(wù)能迅速跟上的公司依然有良好的成長性，推薦科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥、立方制藥、健友股份、億帆醫(yī)藥、人福醫(yī)藥等。
2）品牌中藥：品牌中藥具有旺盛生命力，關(guān)注中藥品牌的并購整合及內(nèi)部改革機(jī)遇，推薦國藥入主并大力推進(jìn)營銷改革的太極集團(tuán)、華潤入主整合的昆藥集團(tuán)等。
3）醫(yī)療器械的國產(chǎn)替代及海外出口：高端醫(yī)療器械國產(chǎn)化占比較低，國產(chǎn)替代和出口潛力巨大，如影像（聯(lián)影醫(yī)療）、超聲（邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療）、內(nèi)窺鏡（海泰新光、澳華內(nèi)鏡）、CGM（三諾生物、魚躍醫(yī)療）、體外診斷流水線解決方案（邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)）等。
4）第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)：DRGs將檢驗(yàn)科從利潤中心轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀局行?，推動ICL行業(yè)外包率提升，看好頭部ICL長期成長，推薦金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷。
5）血制品及疫苗：漿站審批提速和臨床需求提升促使血制品供需兩旺，推薦在建漿站儲備豐富的天壇生物、華蘭生物、上海萊士等；二類疫苗滲透率仍有廣闊提升空間，疫后需求有望快速復(fù)蘇，推薦管線豐富的康泰生物、歐林生物等。
6）醫(yī)療服務(wù)：看好體檢賽道及優(yōu)質(zhì)小型醫(yī)療服務(wù)公司。健康意識和疫情促使體檢賽道滲透率提升，推薦民營體檢龍頭美年健康；眼科賽道長坡厚雪，關(guān)注成長彈性大的小型眼科連鎖品牌；關(guān)注下沉市場的腫瘤?？讫堫^海吉亞醫(yī)療。
7）生命科學(xué)上游：關(guān)注測序（華大智造、諾禾致源）、質(zhì)譜（聚光科技、迪安診斷）等優(yōu)質(zhì)龍頭。
8）制藥產(chǎn)業(yè)鏈：制藥工業(yè)關(guān)鍵技術(shù)及原料的國產(chǎn)化帶來大量投資機(jī)會，關(guān)注東富龍、納微科技、昊帆生物等。
風(fēng)險提示：醫(yī)改政策進(jìn)度可能不及預(yù)期的風(fēng)險；醫(yī)保控費(fèi)及集采降價力度超預(yù)期的風(fēng)險；創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險等
|
|
