>> 安信證券-非銀行金融行業(yè)深度分析：產(chǎn)業(yè)金融乘風起勢，基本面拐點向上+“中特估”重估-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
大小： |
1514KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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“產(chǎn)業(yè)+金融”重要性顯著提升：
一系列政策引導下，持續(xù)提升金融服務實體經(jīng)濟質(zhì)效已成我國金融業(yè)發(fā)展的關鍵方向與責任擔當。我們認為，產(chǎn)業(yè)金融是金融助力實體經(jīng)濟的重要形式，有效的產(chǎn)融結(jié)合有助于提升整體產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈的效率，實現(xiàn)金融與產(chǎn)業(yè)之間“以融促產(chǎn)”、“以產(chǎn)助融”的雙向協(xié)同發(fā)展，有力支持加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。在聚焦高質(zhì)量發(fā)展、推進現(xiàn)代化建設的背景下，產(chǎn)業(yè)金融重要性不言而喻。
央企金控部分標的尚處估值低位：
多元金融待時而起，多數(shù)央企金控長期處于估值低位，主要受制于三方面因素：①信托業(yè)務風險暴露、②子公司行業(yè)排名相對靠后、③金控平臺估值折價。目前來看，我們所梳理的央企金控標的中，1）估值水平方面，低于1xPB標的數(shù)量居多；2）估值分位方面，除中油資本外，其余標的均低于近三年30%分位。
把握非銀板塊的“中特估”機會：
此前A股“中特估”行情在通信、石油石化、建筑等板塊演繹得較為充分，而在非銀板塊，尤其是多元金融板塊的發(fā)酵還有挖掘空間。在抓牢國家安全三大主線、央國企改革持續(xù)縱深推進、國資委會議聚焦并購重組、“一帶一路”十周年催化等背景下，應重視“中特估”主線中非銀板塊的配置機會。
基本面底部修復有望迎拐點向上：
上市央企金控公司23Q1業(yè)績均有邊際改善跡象顯現(xiàn)，我們重點梳理的6家央企金控上市公司23Q1歸母凈利潤增速均好于22全年。我們預計，其旗下信托、證券、租賃、期貨等金融子板塊業(yè)績有望在一定程度上邊際回暖，或帶動央企金控基本面逐步迎來觸底回升。
投資建議：
我們認為，過往制約多數(shù)央企金控估值水平的三大因素正邊際轉(zhuǎn)好：①信托業(yè)風險敞口有望得到一定程度緩釋；②由純市場化評估視角向結(jié)合國情、政策層面的新視角逐步切換；③“中特估”東風疊加國企改革激發(fā)活力，有望極大提升市場投資者對于“中字頭”金融機構(gòu)戰(zhàn)略地位的重視程度?；凇爸刑毓馈比杂型侨曛匾顿Y主線，產(chǎn)業(yè)+金融協(xié)同服務國家戰(zhàn)略的重要意義日益凸顯，央企金控基本面邊際修復跡象有所顯現(xiàn)，我們持續(xù)推薦核心產(chǎn)融平臺。標的方面，我們重點推薦軍工資產(chǎn)證券化加速、業(yè)績顯著改善、處于估值低位的【中航產(chǎn)融】，其疊加“軍工+央企+產(chǎn)融”概念，目前估值低于1xPB，預計有望充分受益于“中特估”提振、軍工央企市場化轉(zhuǎn)型推進、資產(chǎn)證券化率提升。此外，我們亦建議關注具備“央企+產(chǎn)融”屬性、同樣有望受益于“中特估”的【中油資本】、【中糧資本】、【五礦資本】等。
風險提示：市場行情大幅波動、中特估市場熱度變化、金融監(jiān)管潛在的不確定性等。
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