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章恒：15年投研經(jīng)驗(yàn)，先后任職于東方基金、天弘基金，2011年加入萬(wàn)家基金，先后擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理助理等職務(wù)。2014年擔(dān)任萬(wàn)家精選A基金經(jīng)理，現(xiàn)任萬(wàn)家頤和A、萬(wàn)家雙利A等產(chǎn)品的基金經(jīng)理。
　　章恒的投資框架可以概括為自上而下跨越周期，尋找順應(yīng)大勢(shì)變化的行業(yè)Beta?；鸾?jīng)理基于對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)格局的深入研究，尋找大勢(shì)發(fā)展方向，在此基礎(chǔ)上遍歷全市場(chǎng)的大部分行業(yè)，尋找確定性Beta。在具體投資過(guò)程中，重點(diǎn)跟蹤三個(gè)行業(yè)指標(biāo)：第一，行業(yè)景氣度向上；第二，在行業(yè)趨勢(shì)性向上過(guò)程中，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)發(fā)生確定性變化，且變化將反映在近1-2季度或1-2年的EPS上；第三，行業(yè)估值要低。
　　通過(guò)對(duì)基金經(jīng)理代表產(chǎn)品萬(wàn)家頤和A的績(jī)效分析，可以看出，基金經(jīng)理任職期間萬(wàn)家頤和A的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比指標(biāo)均位于同類(lèi)產(chǎn)品的前10%分位區(qū)間，顯著優(yōu)于同類(lèi)基金的表現(xiàn)。
　　我們以萬(wàn)家頤和A為代表產(chǎn)品，對(duì)基金經(jīng)理投資能力展開(kāi)分析。基金經(jīng)理有以下四點(diǎn)特征：
　?。?）行業(yè)集中度高，行業(yè)配置貢獻(xiàn)主要收益。基于宏觀視角，章恒在投資中通過(guò)比較全市場(chǎng)大部分行業(yè)，甄選景氣向上的行業(yè)進(jìn)行投資。因此，基金經(jīng)理定位于“全市場(chǎng)覆蓋”，行業(yè)涉獵較廣。基金前三大行業(yè)集中度高，行業(yè)配置貢獻(xiàn)了主要的收益，基金經(jīng)理任職以來(lái)，在煤炭、國(guó)防軍工、石油石化的總超額收益最高。
　?。?）認(rèn)知提前市場(chǎng)，左側(cè)布局為主。左側(cè)布局的前提是基金經(jīng)理的認(rèn)知要比市場(chǎng)更早一步，過(guò)往基金經(jīng)理在煤炭等行業(yè)的成功布局，均以左側(cè)為主。
　?。?）重視估值保護(hù)，更加偏好行業(yè)白馬龍頭企業(yè)。從基金過(guò)往持倉(cāng)情況來(lái)看，持股估值偏低，對(duì)盈利能力和成長(zhǎng)性有一定要求，整體風(fēng)格偏向大盤(pán)價(jià)值。選股方面，基金經(jīng)理并非簡(jiǎn)單選擇行業(yè)龍頭，而是傾向于能代表行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的白馬企業(yè)。
　?。?）持股集中度高，淡化倉(cāng)位擇時(shí)。產(chǎn)品維持高倉(cāng)位運(yùn)作，基金經(jīng)理自上而下的投資框架更多運(yùn)用于行業(yè)甄選與行業(yè)比較中，而非倉(cāng)位管理上?；鸪止杉卸容^高，近期換手率顯著降低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)；本報(bào)告根據(jù)歷史公開(kāi)數(shù)據(jù)及基金經(jīng)理訪談?wù)恚嬖谑эL(fēng)險(xiǎn)，不代表對(duì)基金未來(lái)資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)，不構(gòu)成投資建議。