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上周鋅價(jià)回調(diào)，原因除基本面仍然較弱外，主要是歐美制造業(yè)PMI明顯不及預(yù)期、美初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)再度高于預(yù)期，且海外央行的表態(tài)都更加鷹派，使得市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂再度占據(jù)上風(fēng)。
　　假期過后我們簡單回顧基本面：基本面過剩格局維持，但因海外高成本礦山停產(chǎn)、新項(xiàng)目延后，全球鋅元素過剩量級(jí)有所收窄；國內(nèi)方面，冶煉廠檢修增多，但進(jìn)口鋅流入同樣增加，下游鍍鋅開工仍略低于歷史同期，淡季需求平平。具體來看：
　　近期平均礦山及冶煉利潤分別回升至686元/噸以及136元/噸。目前礦端減停產(chǎn)有：海外Boliden旗下高成本礦山Tara因生產(chǎn)虧損宣布停產(chǎn)，Newmont旗下Peasquito新項(xiàng)目為應(yīng)對(duì)罷工而暫停投產(chǎn)；國內(nèi)云南某礦山因采礦證更換而暫停生產(chǎn)。外加有能力復(fù)產(chǎn)的歐洲煉廠基本都已復(fù)產(chǎn)，全球鋅礦過剩量收窄至約11萬噸。當(dāng)下礦端供應(yīng)仍然寬松，月度國產(chǎn)TC再次上調(diào)50元/噸至4900元/噸，然而若礦山方面再現(xiàn)更多減產(chǎn)、歐洲煉廠冬季生產(chǎn)無虞，則當(dāng)下原料偏寬的局面并非沒有被反轉(zhuǎn)的可能。冶煉端近期主要有甘肅、內(nèi)蒙等地部分煉廠常規(guī)檢修，6月鋅錠產(chǎn)量環(huán)比或下降至53.59萬噸；但進(jìn)口鋅錠近期加速流入或部分抵消煉廠檢修影響。初端開工方面，除氧化鋅開工環(huán)比略有抬升外，鍍鋅及鋅合金開工率均低于歷史均值。
　　歐洲煉廠方面：目前有能力復(fù)產(chǎn)的歐洲煉廠基本都已復(fù)產(chǎn)，但歐洲冶煉成本在遠(yuǎn)期仍有可能走高。荷蘭TTF天然氣價(jià)格在過去幾周上躥下跳，我們理解或是因?yàn)闄z修季意外頻發(fā)（挪威意外拉長檢修時(shí)間、荷蘭關(guān)閉最大的氣田等），但近期意外造成的實(shí)質(zhì)影響較小（占消費(fèi)量的不到2%），不改變今年歐洲天然氣供應(yīng)偏寬松的基本面，歐洲煉廠的成本至少在23Q3是可控的；然而，考慮到明年歐洲天然氣供應(yīng)有緊缺預(yù)期（厄爾尼諾或干擾歐洲后續(xù)從美國進(jìn)口LNG、俄-歐經(jīng)烏克蘭的兩條管道合約在明年到期且不續(xù)約的概率較大），歐洲天然氣價(jià)格在23Q4消費(fèi)旺季時(shí)走高的可能性仍然不可忽視。
　　策略上，關(guān)注逢高做空的機(jī)會(huì)。