>> 紫金天風(fēng)期貨-鋼材二季報(bào)：當(dāng)結(jié)構(gòu)性分化已成常態(tài)-230627
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李文濤 |
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2023年上半年黑色產(chǎn)業(yè)鏈從上到下貫穿著結(jié)構(gòu)性分化趨勢(shì)。
供應(yīng)端：1）廢鋼鐵水分化，1-5月日均生鐵產(chǎn)量增幅3.8%，富寶口徑廢鋼日耗降幅13.3%，廢鋼減量明顯承接高位鐵水。2）鐵水成本中鐵礦與焦炭成本分化，燃料成本占比由41.3%下降至30.9%，生鐵礦占比由50.0%上升至59.1%。3）鋼材各品種間分化，鋼筋、建材等房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品明顯減量，帶鋼、中厚板、鋼管、型鋼等產(chǎn)品保持正增長(zhǎng)，鋼材產(chǎn)品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。
需求端：1）房地產(chǎn)黃花不在，新開(kāi)工面積回落至2010年以前水平，拿地完成情況大打折扣。2）基建下半年面臨預(yù)算不足風(fēng)險(xiǎn)，期待政策性金融工具持續(xù)刺激。分項(xiàng)中，今年水利、能源供應(yīng)兩大分項(xiàng)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，對(duì)于今年型鋼、鋼管產(chǎn)量同比正增長(zhǎng)。3）制造業(yè)下半年繼續(xù)承擔(dān)中流砥柱角色，上半年制造業(yè)脆弱之處在于基礎(chǔ)原料行業(yè)，汽車(chē)、百點(diǎn)、拖拉機(jī)等多個(gè)項(xiàng)目錄得正增長(zhǎng)，船舶風(fēng)電大年更是撐起中厚板需求。4）出口端上半年超預(yù)期出口，海內(nèi)外價(jià)差縮小，下半年鋼材出口承壓。
下半年展望：
若不考慮行政性減產(chǎn)問(wèn)題，我們給出兩種對(duì)于下半年鐵水推測(cè)路徑：1）以7月日均生鐵產(chǎn)量250萬(wàn)噸為標(biāo)準(zhǔn)，按照歷史平均季節(jié)性環(huán)比平推，全年鐵水產(chǎn)量約8.93億噸，同比增長(zhǎng)2909萬(wàn)噸。2）以2022年下半年日均鐵水231萬(wàn)噸平推到今年下半年，全年生鐵產(chǎn)量8.81億噸，同比增長(zhǎng)1683萬(wàn)噸。
今年下半年廢鋼方面我們初步給出與上半年基本保持持平的廢鋼用量以及廢鋼添加比例，最后得出全年（粗鋼-生鐵）同比增長(zhǎng)1430萬(wàn)噸。可見(jiàn)由于去年下半年超低基數(shù)，今年下半年若不出現(xiàn)極端負(fù)反饋或行政性限產(chǎn)的情況下，廢鋼較難有很大的減量貢獻(xiàn)。
給出三種全年粗鋼產(chǎn)量推測(cè)方法：1）以7月日均粗鋼295萬(wàn)噸未標(biāo)準(zhǔn)，按照歷史平均季節(jié)性環(huán)比平推，全年粗鋼產(chǎn)量10.56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4331萬(wàn)噸。2）以2022年下半年日均粗鋼266萬(wàn)噸平推到今年下半年，全年粗鋼產(chǎn)量10.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1826萬(wàn)噸。3）以今年粗鋼平控為目標(biāo)，今年8-12月平均日均粗鋼產(chǎn)量254萬(wàn)噸。
下半年黑色產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)沒(méi)有看到遠(yuǎn)期確定性較大的利好情況下，自上而下從原料到鋼廠到下游終端主動(dòng)去庫(kù)、保持低庫(kù)存狀態(tài)下半年大概率繼續(xù)延續(xù)。
根據(jù)平衡表推算，若正常市場(chǎng)化生產(chǎn)，全年鐵水有同比增產(chǎn)的可能，廢鋼難有較大減量貢獻(xiàn)，全年粗鋼或?qū)⒊霈F(xiàn)正增長(zhǎng)情況。在給出下半年需求端環(huán)比上半年增幅4.5%的合理預(yù)期之內(nèi)，我們認(rèn)為，下半年若突然出現(xiàn)行政性限產(chǎn)等平控政策舉動(dòng)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊霈F(xiàn)較大供需差矛盾。
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