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展望下半年，醫(yī)藥仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。2023年初以來（截止20230616），申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌3.49%，跑輸滬深300指數(shù)5.86%，年初以來行業(yè)漲跌幅排名第22。從行情來看，上半年創(chuàng)新藥行情波瀾起伏，2023年年初港股創(chuàng)新藥迎來反彈，A股創(chuàng)新藥估值也跟隨同步修復(fù)，后受海外宏觀等多個因素，創(chuàng)新藥板塊隨之回調(diào)，3月底4月上旬，AACR驅(qū)動A股創(chuàng)新藥行情。此外，醫(yī)藥商業(yè)、中藥、血制品等板塊，上半年表現(xiàn)較為突出。從持倉來看，23Q1全部公募基金占比11.66%，環(huán)比+0.03pp；剔除主動醫(yī)藥基金占比8.24%，環(huán)比+0.13pp；再剔除指數(shù)基金占比7.42%，環(huán)比-0.04pp。目前醫(yī)藥整體配置不高，細(xì)分板塊配置進(jìn)一步分化。展望下半年，醫(yī)藥仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
　　創(chuàng)新+出?！獎?chuàng)新仍是醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的本源，上半年創(chuàng)新藥出海包括百濟(jì)神州澤布替尼新適應(yīng)癥在歐美獲批、恒瑞醫(yī)藥EZH2抑制劑7億美元授權(quán)、康諾亞CLDN 18.2 ADC以11.88億美元授權(quán)等重磅進(jìn)展；國內(nèi)器械出海已經(jīng)初見成果，出海比例從高到低分別為低值耗材>設(shè)備>IVD>高值耗材，具體來看，1）依靠OEM模式，低值耗材已成世界工廠；2）設(shè)備出海核心在零部件自主化；3）借疫情契機(jī)，IVD國際化水到渠成；4）高值耗材出海難度大，注重臨床價值提升。隨著FDA來華現(xiàn)場檢查恢復(fù)，創(chuàng)新藥械國際化仍大有可為。
　　復(fù)蘇進(jìn)入后半場——隨著醫(yī)療需求恢復(fù)，化藥制劑、醫(yī)療設(shè)備及耗材、中藥、血制品、疫苗、藥店等多個細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注，但仍需結(jié)合業(yè)績和估值尋找個股機(jī)會。C端消費(fèi)性醫(yī)療包括民營專科醫(yī)療服務(wù)、早篩等領(lǐng)域需求恢復(fù)較快，上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等待需求回暖。
　　兩個主題——中特估主題，隨著國企改革、激勵措施落地等，醫(yī)藥領(lǐng)域“中特估”企業(yè)價值有望重塑，包括醫(yī)藥商業(yè)、中藥、血制品、化藥和器械等多個細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的；AI醫(yī)療相關(guān)應(yīng)用在輔助影響診斷、藥物前期篩選等方向。
　　2023年中期組合推薦：
　　彈性組合：京新藥業(yè)(002020)、重藥控股(000950)、海創(chuàng)藥業(yè)-U(688302)、貝達(dá)藥業(yè)(300558)、貴州三力(603439)、祥生醫(yī)療(688358)、普門科技(688389)、三諾生物(300298)、福瑞股份(300049)、衛(wèi)光生物(002880)
　　科創(chuàng)板組合：首藥控股-U(688197)、澤璟制藥-U(688266)、榮昌生物(688331)、聯(lián)影醫(yī)療(688271)、澳華內(nèi)鏡(688212)、邁得醫(yī)療(688310)、盟科藥業(yè)-U(688373)、歐林生物(688319)、百克生物(688276)、諾唯贊(688105)
　　穩(wěn)健組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、愛爾眼科(300015)、邁瑞醫(yī)療(300760)、太極集團(tuán)(600129)、華潤三九(000999)、上海醫(yī)藥(601607)、大參林(603233)、我武生物(300357)、智飛生物(300122)、通策醫(yī)療(600763)
　　港股組合：微創(chuàng)機(jī)器人-B(2252)、和黃醫(yī)藥(0013)、康方生物-B(9926)、基石藥業(yè)-B(2616)、諾輝健康(6606)、亞盛醫(yī)藥-B(6855)、瑞爾集團(tuán)(6639)、先聲藥業(yè)(2096)、科濟(jì)藥業(yè)-B(2171)、啟明醫(yī)療-B(2500)
　　風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險超預(yù)期；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。