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走精品路線的績優(yōu)企業(yè)，技術(shù)實(shí)力突出。公司始終專注于農(nóng)藥及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有多年農(nóng)藥出口經(jīng)驗(yàn)，與多家跨國公司建立了長期原藥合作關(guān)系。過去，公司抓住跨國農(nóng)藥公司產(chǎn)能向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的機(jī)遇，通過工藝創(chuàng)新不斷推出極具市場競爭力的“小而美”產(chǎn)品，業(yè)績保持增長態(tài)勢。公司始終將研發(fā)作為保持企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵，不斷保證企業(yè)有效的研發(fā)能力，通過研發(fā)投入及優(yōu)秀的研發(fā)創(chuàng)新能力使公司產(chǎn)品擁有了較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和競爭實(shí)力。
　　定位細(xì)分農(nóng)藥市場，謀求差異化發(fā)展道路。公司對產(chǎn)品品種的選擇建立在對市場的持續(xù)跟蹤和深入研究的基礎(chǔ)之上，憑借其對全球領(lǐng)先的農(nóng)藥企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)的關(guān)注以及對市場的綜合判斷，公司較早期即介入了細(xì)分農(nóng)藥產(chǎn)品市場，專注于新型細(xì)分農(nóng)藥賽道，形成有別于大噸位品種的商業(yè)模式。公司主要產(chǎn)品氯氟吡氧乙酸、炔草酯、噻蟲胺、虱螨脲市場占有率分別為46.8%、42%、50%、41.1%左右，均在市場上占據(jù)領(lǐng)先地位。
　　兼具創(chuàng)制能力，新基地雙輪驅(qū)動(dòng)有望再造一個(gè)中旗。安徽寧億泰現(xiàn)有年產(chǎn)15500噸新型農(nóng)藥原藥在建工程，包括公司自主研發(fā)除草劑精噁唑甘草胺，公司商業(yè)模式發(fā)生變化，已經(jīng)從仿制加工向自主創(chuàng)制邁進(jìn)。精噁唑甘草胺高活性低毒性，復(fù)配能力突出，有望成為下一個(gè)潛力巨大的水稻田除草劑。同時(shí)，擴(kuò)張的新產(chǎn)品中，螺蟲乙酯、丙炔氟草胺國內(nèi)產(chǎn)能相對稀缺，而苯嘧磺草胺、苯唑草酮國內(nèi)并無現(xiàn)有產(chǎn)能，新產(chǎn)品建成投產(chǎn)后公司將掌握先手權(quán)，打開市場空間。
　　調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司為農(nóng)藥細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)跑者，未來多項(xiàng)新產(chǎn)品及創(chuàng)制藥產(chǎn)能投放，成長可期，考慮近期農(nóng)藥價(jià)格下滑影響，我們調(diào)整公司2023-25年?duì)I業(yè)收入為31.89、37.64、44.57億元（此前為32.16、38.07、45.15億元），歸母凈利潤為3.87、4.83、5.81（此前為4.48、5.35、6.48億元），對應(yīng)PE分別為12X、10X、8X。結(jié)合公司在業(yè)內(nèi)有別于同行的專注于小而美細(xì)分農(nóng)藥賽道的特色，我們認(rèn)為可以給予公司2023年行業(yè)估值均值的市盈率，對應(yīng)2023年目標(biāo)市值65億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)藥及原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)