>> 湘財證券-2023年銀行業(yè)中期投資策略：關(guān)注配置價值，等待修復(fù)-230627
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 613KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
許雯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心要點：
經(jīng)營環(huán)境與市場回顧：寬信用有曲折，指數(shù)持續(xù)震蕩
二季度以來，信貸增速回調(diào)幅度較大，信貸增長主要由企業(yè)中長期貸款推動，居民貸款修復(fù)不及預(yù)期，信貸需求有待改善。一季度息差壓力大幅釋放，隨后自律機(jī)制持續(xù)引導(dǎo)存款利率下行。由于寬信用推進(jìn)曲折，上半年銀行股持續(xù)震蕩。以大行為代表的高股息股受到資金青睞，估值明顯提升。
下半年展望之一：信貸以穩(wěn)為先，結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化
逆周期政策力度加強(qiáng)，信貸增速預(yù)計保持在相對穩(wěn)定水平，消費(fèi)貸需求還有一定修復(fù)空間，新增信貸將繼續(xù)以基建貸款、綠色信貸和普惠小微貸款為主。由于寬信用傳導(dǎo)不順，信貸需求分布不均，貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍需政策進(jìn)一步支持。如果下半年經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)穩(wěn)中向好，那么企業(yè)中長期貸款有望保持較快增長，居民貸款需求或?qū)⒅鸩交嘏?，從而信貸結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。
下半年展望之二：發(fā)揮成本節(jié)約效應(yīng)，息差下行有望趨緩
隨著大幅讓利因素減弱，貸款利率下行有望趨緩，自律機(jī)制引導(dǎo)下負(fù)債成本節(jié)約效應(yīng)持續(xù)釋放，息差降幅有望縮窄。結(jié)構(gòu)上，信用小微貸款增長有助于提高資產(chǎn)收益率，疊加銀行存款利率下調(diào)，負(fù)債端高成本的中小銀行有望更快實現(xiàn)降本增效，助力息差筑底企穩(wěn)，維持銀行穩(wěn)健經(jīng)營。
下半年展望之三：資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定
隨著房企融資政策逐步落實，房企資金來源改善，年初以來商品房銷售有所回暖，房地產(chǎn)風(fēng)險趨于收斂。未來經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)，零售與小微信貸質(zhì)量將得到鞏固。政策支持下城投業(yè)務(wù)風(fēng)險相對可控。資產(chǎn)質(zhì)量總體趨于穩(wěn)定，上市銀行仍可保持較低的不良貸款水平。
投資建議
隨著房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)寬，商品房需求端寬松政策加碼，房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險趨于收斂。逆周期政策力度加強(qiáng)后，未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)將有助于改善信貸需求，緩解貸款利率下行壓力，而負(fù)債端成本節(jié)約效應(yīng)持續(xù)釋放，息差降幅或縮窄。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好預(yù)期將推動銀行股估值修復(fù)：一是優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或?qū)⒙氏仁芤嬗诨久娓纳?，?jīng)營表現(xiàn)有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)；二是隨著樓市風(fēng)險趨于收斂，股份制銀行估值修復(fù)存在空間。此外，可關(guān)注以大行為主的高股息股市場表現(xiàn)持續(xù)性，在資金持續(xù)寬松的環(huán)境下，配置優(yōu)勢有望延續(xù)。維持行業(yè)“增持”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，信貸需求持續(xù)低迷；行業(yè)信用風(fēng)險過快釋放；政策落實不及預(yù)期。
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