>> 中誠信國際-5月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：需求疲弱、企業(yè)周轉(zhuǎn)流通持續(xù)偏慢，工業(yè)企業(yè)利潤收縮邊際收窄但降幅仍大-230628
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王秋鳳,袁海霞,張林 |
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周轉(zhuǎn)流通速度偏慢制約工業(yè)企業(yè)利潤改善，利潤同比收縮幅度雖邊際收窄但降幅依然較大。1-5月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下滑18.8%，較前值降幅收窄1.8個百分點，比去年同期低19.8個百分點。工業(yè)企業(yè)營收累計同比增長0.1%，較前值回落0.4個百分點。工業(yè)企業(yè)利潤降幅雖有所收窄，但收縮幅度依然較大，結(jié)合5月PMI、產(chǎn)能利用率、高爐開工率等相關(guān)指標(biāo)來看，企業(yè)利潤修復(fù)的速度較慢。從量、價兩方面來看，工業(yè)增加值同比較前值回落2.1個百分點至3.5%，呈現(xiàn)出一定邊際走弱態(tài)勢；PPI同比降幅擴(kuò)大1個百分點至4.6%，價格對于企業(yè)營利的拖累或仍將延續(xù)。需求疲弱周轉(zhuǎn)流通速度偏慢對企業(yè)利潤的影響明顯。從產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，1-5月產(chǎn)成品存貨累計周轉(zhuǎn)天數(shù)為20.7天，較前值下降0.1天，但仍處于2020年下半年以來的較高位置；從應(yīng)收賬款回收期來看，回收天數(shù)為63.6天，較前值增加0.5天，處于近5年來的次高值。存貨去化速度較慢、應(yīng)收賬款回收速度較慢，說明需求不足之下工業(yè)企業(yè)整體的周轉(zhuǎn)流通速度偏慢，成為制約企業(yè)利潤改善的重要原因。營業(yè)成本或也受到周轉(zhuǎn)流通偏慢的影響而有所上升，本月工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.3元，較前值增加0.1元，總體來看成本處于高位運行。
裝備制造類行業(yè)利潤增長較快，原料行業(yè)與消費行業(yè)利潤增速相對低迷。1-5月裝備制造業(yè)利潤占規(guī)上工業(yè)的比重為39.6%，較前值上升5.3個百分點，利潤增長較快。其中，受新能源汽車產(chǎn)銷兩旺等因素影響，汽車制造業(yè)利潤同比增長24.3%；受光伏設(shè)備、鋰離子電池等新能源產(chǎn)品帶動，電氣機(jī)械行業(yè)利潤增長29.2%；受空調(diào)銷售增長、工業(yè)自動產(chǎn)品銷售增長等因素帶動，通用設(shè)備、www.ccxi.com.cn儀器儀表行業(yè)利潤分別增長23.4%、14.5%。受PPI價格邊際走弱等因素影響，上游原材料行業(yè)利潤降幅依然較大，其中石油、煤炭開采在較高基數(shù)下利潤分別下降9.9%和18.7%，燃料加工行業(yè)利潤下降92.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降102.8%。受終端消費需求特別是商品消費需求低迷，疊加房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)疲弱影響，農(nóng)副食品加工、紡織、家具等消費品制造業(yè)利潤降幅依然較大，但降幅收窄，說明5月當(dāng)月消費品制造行業(yè)的利潤出現(xiàn)了一定修復(fù)。從制造業(yè)整體看，1-5月利潤下滑幅度有所收窄但依然處在23.7%的高位，3月虧損私營工業(yè)企業(yè)虧損同比依然高達(dá)21.3%，制造業(yè)利潤修復(fù)仍需時間。
中游利潤占比延續(xù)回升，上、下游占比有所回落。將41個工業(yè)行業(yè)劃分為上游（采礦+原料）、中游（制造）、下游（消費）與公用事業(yè)四類（電力熱力燃?xì)夂退﹣砜矗杏卫麧櫿急妊永m(xù)回升。因受裝備制造類行業(yè)利潤保持較快增長影響，中游制造利潤占比由前值41.9%進(jìn)一步上升至45%。因上游采礦及原料行業(yè)受PPI回落影響，利潤大多延續(xù)顯著收縮，利潤占比由前值26.3%回落至24.7%。因受終端商品消費疲弱、房地產(chǎn)持續(xù)低迷等因素影響，下游利潤占比由前值22.7%回落至21%。此外，隨著夏季用電、用水高峰來臨，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤增長延續(xù)，利潤占比由前值9.1%的較高位置進(jìn)一步上升至9.3%。
國企與民企利潤皆降幅收窄，繼續(xù)關(guān)注私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的被動擴(kuò)張。從不同企業(yè)類型看，1-5月國有工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下降17.7%，較前值收窄0.2個百分點，私營工業(yè)企業(yè)利潤累計同比下降21.3%，較前值收窄1.2個百分點，國有企業(yè)及私營企業(yè)利潤雖降幅都有收窄，但顯著收縮態(tài)勢未改。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，國有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與前值持平為57.4%，依然保持穩(wěn)定；私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率則較前值上行0.3個百分點至60.3%，創(chuàng)下2015年2月以來的新高。今年以來，私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)增速持續(xù)低于負(fù)債增速（截至4月分別為8.8%與9.7%），并且資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上行，或表明當(dāng)前私營工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率正處于被動擴(kuò)張區(qū)間，資產(chǎn)負(fù)債表收縮壓力較大。
需求不足之下，工業(yè)企業(yè)利潤改善面臨多方面的制約，紓困政策應(yīng)進(jìn)一步加碼提速。5月工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)顯著收縮，企業(yè)周轉(zhuǎn)流通速度較慢，需求不足之下量、價兩方面的支撐都有所走弱。如我們此前所分析，持續(xù)的利潤收縮又會傳導(dǎo)為投資的下滑與就業(yè)的壓力，供需相互拖累的風(fēng)險使得出臺新的紓困政策的緊迫性不斷上升。期待進(jìn)一步的穩(wěn)增長組合拳加快出臺，以財政政策為主進(jìn)一步在穩(wěn)投資、擴(kuò)需求方面發(fā)揮支撐作用，加大增量財政資金落地，適當(dāng)調(diào)高財政赤字率，加快政策性金融工具投放，支持新能源等新動能發(fā)揮輻射帶動作用。此外，降準(zhǔn)降息等貨幣政策也應(yīng)當(dāng)有所配合，并且需要“一次到位”的調(diào)整，盡快扭轉(zhuǎn)當(dāng)前供需兩弱的局面。
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