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植物提取行業(yè)龍頭企業(yè)。晨光生物是專注研究植物中天然有效成分提取的高新技術(shù)企業(yè)。經(jīng)過多年發(fā)展，公司搭建起以辣椒紅、辣椒精和葉黃素三大主力產(chǎn)品為主，其他梯隊(duì)產(chǎn)品發(fā)展為輔的產(chǎn)品矩陣。截至2022年末，公司營業(yè)收入為62.96億，歸母凈利潤4.34億。公司業(yè)務(wù)主要分為植提業(yè)務(wù)與棉籽業(yè)務(wù)，兩者收入貢獻(xiàn)相對(duì)近似，但植提業(yè)務(wù)為主要利潤來源。
　　多元分散、需求廣闊的植物提取行業(yè)。植物提取物產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于食品加工、醫(yī)藥保健、動(dòng)物飼料等多項(xiàng)行業(yè)。隨著自然健康理念的發(fā)展，植提行業(yè)下游應(yīng)用場景得到持續(xù)拓展。根據(jù)MarketsandMarkets，2022年全球植物提取行業(yè)市場規(guī)模達(dá)344億美元，預(yù)計(jì)2027年市場規(guī)模將達(dá)615億美元。從產(chǎn)品品種維度看，目前進(jìn)入工業(yè)提取的品種已達(dá)300多種，單個(gè)品種呈現(xiàn)小而美的特點(diǎn)。行業(yè)格局方面，份額相對(duì)分散，細(xì)分領(lǐng)域由不同龍頭占據(jù)，但憑借優(yōu)勢的積累，頭部企業(yè)正走向平臺(tái)化。
　　生產(chǎn)技術(shù)+全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，實(shí)現(xiàn)降本增效、原料強(qiáng)掌控。在生產(chǎn)技術(shù)方面，公司專注于提取技術(shù)與工藝的提升與改進(jìn)，并遵循對(duì)原材料的“吃干榨凈”，促使生產(chǎn)消耗得到優(yōu)化，生產(chǎn)效率得到顯著提升。在產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，公司先后在河北、新疆、云南、貴州等多個(gè)國內(nèi)地區(qū)，以及印度、贊比亞、美國等海外地區(qū)進(jìn)行子公司布局。通過供應(yīng)商、政府+農(nóng)戶、自建原料基地等多種方式，在全球原材料優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)籌備、發(fā)展種植基地，以保障優(yōu)質(zhì)原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。結(jié)合自身技術(shù)壁壘的優(yōu)勢，公司將全球化戰(zhàn)略配置的效益發(fā)揮到極致。
　　產(chǎn)品梯隊(duì)儲(chǔ)備完善，驅(qū)動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)升級(jí)。為實(shí)現(xiàn)“三步走戰(zhàn)略”，公司采取保持優(yōu)勢產(chǎn)品、發(fā)展梯隊(duì)產(chǎn)品、謀劃潛力產(chǎn)品的發(fā)展思路。優(yōu)勢產(chǎn)品方面，辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力品種已位居世界第一或前列。梯隊(duì)產(chǎn)品方面，持續(xù)打造甜菊糖苷、花椒/胡椒提取物、番茄紅素等，構(gòu)建完善產(chǎn)品矩陣。潛力產(chǎn)品方面，布局保健品、工業(yè)大麻提取物、動(dòng)保等，成長空間可期。隨著辣椒紅以外的單品上規(guī)模，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)將迎來升級(jí)，植提板塊的毛利率有望進(jìn)入上行通道。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)測2023-25年歸母凈利潤分別為5.3億、6.5億、8.0億，分別同比增長21%、24%、24%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18x、14x、11x。給予公司目標(biāo)市值105億，較2023年6月29日收盤市值約14%上漲空間，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：植提新品放量，產(chǎn)品提價(jià)，上游成本下行
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：上游成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)