>> 東方證券-禾邁股份(688032)首次覆蓋報告：微逆景氣成長，儲能蓄勢待發(fā)-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
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| 2755KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
盧日鑫,顧高臣,施靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
微逆業(yè)務(wù)快速成長，儲能產(chǎn)品走向市場。公司設(shè)立于2012年，2021年12月于上交所科創(chuàng)板上市。長期專注于以微型逆變器、模塊化逆變器等產(chǎn)品為主的領(lǐng)域，并積極將產(chǎn)品線推廣至儲能設(shè)備、關(guān)斷器等組件級電力電子設(shè)備的其他領(lǐng)域。公司微型逆變器有一拖一至一拖六全系列產(chǎn)品，額定功率在250W-2250W之間，可滿足182/210大功率光伏組件應(yīng)用需求，在功率密度、功率范圍、轉(zhuǎn)換效率、多臺并聯(lián)穩(wěn)定性等方面實現(xiàn)了與全球龍頭企業(yè)可比的水平，業(yè)務(wù)觸及美洲、歐洲、亞洲等多個區(qū)域。目前，公司積極探索以微型逆變器為代表的組件級解決方案，其中，儲能產(chǎn)品是公司的核心發(fā)展方向，是光伏建筑和分布式發(fā)電系統(tǒng)后續(xù)重要推動力。同時加緊研發(fā)用于與組串式逆變器配合的關(guān)斷器與優(yōu)化器，從而實現(xiàn)組件級電力電子領(lǐng)域的更全品類供應(yīng)。
“光伏+分布式占比+MLPE滲透”多維支撐行業(yè)需求景氣成長。整體來看，光伏發(fā)電成本持續(xù)下行疊加全球綠色復(fù)蘇，行業(yè)需求高度景氣。分布式光伏受益于就近發(fā)電、就近并網(wǎng)、就近轉(zhuǎn)換、就近使用，在避免長距離輸送造成的電能損耗方面等方面的優(yōu)勢，新增裝機占比有望持續(xù)提升。微型逆變器進一步受益于分布式光伏對安全性能的要求增加，在分布式市場應(yīng)用滲透率有望持續(xù)提升。三者疊加有望支撐光伏微型逆變器市場需求景氣成長。
微逆產(chǎn)品體現(xiàn)核心競爭力，渠道推進成效顯著。產(chǎn)品&成本優(yōu)勢：業(yè)務(wù)協(xié)同多輪驅(qū)動，微逆參數(shù)領(lǐng)先行業(yè)，公司微逆產(chǎn)品整體參數(shù)處于行業(yè)較為領(lǐng)先地位，并且單臺成本存在一定優(yōu)勢。渠道建設(shè)：海外銷售增長迅速，歐美渠道推進成效顯著。公司采取全球化的銷售策略，公司的微型逆變器、DTU產(chǎn)品主要銷往美國、墨西哥、加拿大、德國、法國、荷蘭、意大利、波蘭、巴西、澳大利亞等國家和地區(qū)，海外銷售渠道豐富。品類延伸：公司于2022年下半年銷售歐洲和亞太機型。2022年5月推出關(guān)斷器產(chǎn)品進入組串市場，推出組件級快速關(guān)斷器(HRSD系統(tǒng))，擁有HRSD1C和HRSD-2C系列產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為11.53、18.08、25.34元，基于2024年可比公司的平均估值為20倍，考慮到公司應(yīng)用領(lǐng)域、成長空間和業(yè)績增長后續(xù)有優(yōu)于整體可比公司的潛力，給予估值溢價15%，即給予公司24年23倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價415.84元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果、微逆需求不及預(yù)期、主要原材料價格波動的風(fēng)險、核心技術(shù)泄密和核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險、國際局勢影響出口的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險、競爭激烈程度提升風(fēng)險等。
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