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家居：零售結構性復蘇，把握整裝、智能轉型機遇。當前板塊情緒底和價格底均已顯現(xiàn)，家居板塊進入到賠率思維占主導的區(qū)間。當前板塊需求弱勢穩(wěn)定、估值底部，政策預期疊加Q2業(yè)績或成為板塊新一輪震蕩上行催化。1）增長模型矩陣化背景下家居企業(yè)能力要求升級，優(yōu)選中期成長邏輯順暢、組織管理變革能力領先的顧家家居、歐派家居等；2）二線龍頭積極強化空白及下沉市場布局，優(yōu)選仍處渠道和產品成長紅利期的志邦家居、金牌廚柜、慕思股份、喜臨門等；3）智能家居滲透率提升邏輯明確，優(yōu)選產品結構升級的好太太、箭牌家居、瑞爾特等；4）保交樓穩(wěn)步推進、地產竣工延續(xù)復蘇，中期格局優(yōu)化，優(yōu)選供應鏈能力突出、客戶結構優(yōu)異的江山歐派、王力安防、皮阿諾等。
　　造紙：盈利復蘇可期，庫存周期拐點臨近。當前國內庫存周期拐點臨近，海外庫存逐步去化、節(jié)奏緩慢。1）大宗紙：文化紙供需平衡、格局穩(wěn)定，且盈利修復確定性強，重點關注后續(xù)噸盈利修復斜率；白卡紙供給增量較多、價格競爭壓制盈利修復；箱板瓦楞紙當前底部企穩(wěn)，中長期格局向好，預計需求復蘇盈利彈性較大。當前優(yōu)選底層利潤夯實、Q2起盈利修復斜率較高的太陽紙業(yè)，關注山鷹國際、玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等，林業(yè)碳匯開放可期、關注岳陽林紙。2）特種紙：紙漿預期年內底部盤整，目前紙廠已加大紙漿采購量，成本紅利有望逐步顯現(xiàn)、且延續(xù)較長時間。經濟復蘇預期較弱背景下特紙下游需求穩(wěn)定、格局優(yōu)異，部分市場化品種雖已進入降價通道，但整體價盤相對穩(wěn)定。通過復盤上輪紙漿&紙價周期，競爭格局未有顯著變化，預計本輪盈利修復可復刻2020年高點，整體盈利修復預計自Q2顯現(xiàn)、Q3更為明確，疊加特紙高成長周期，持續(xù)推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙、冠豪高新。
　　消費：把握結構性復蘇，優(yōu)選消費升級、布局價值白馬。1）把握結構性消費升級：聚焦價格敏感度低、順應需求變化趨勢的消費品，推薦百亞股份、公牛集團、登康口腔、中順潔柔；聚焦強功能、低滲透的品類拓展，推薦明月鏡片、博士眼鏡；2）把握原材料成本紅利，中順潔柔、維達國際、恒安國際、豪悅護理、可靠股份、百亞股份、依依股份、公牛集團盈利彈性有望顯現(xiàn)；3）把握長期布局價值：龍頭把握產品&渠道變革，市占率穩(wěn)定向上，長期布局價值顯現(xiàn)，推薦公牛集團、晨光股份、百亞股份；4）把握高景氣賽道：離焦鏡低滲透且具備剛需屬性，明月鏡片有望持續(xù)放量；晨光股份、齊心集團深耕萬億規(guī)模、增長潛力充足的辦公集采賽道；聚焦陪伴需求旺盛、滲透率及消費力提升空間大的寵物賽道，關注中寵股份、依依股份、佩蒂股份、源飛寵物、天元寵物等。
　　新型煙草：全球市場穩(wěn)增，監(jiān)管趨嚴、合規(guī)市場筑底復蘇。1）霧化產業(yè)鏈：海外監(jiān)管趨嚴，市場份額加速集中；國內政策落地、加大對非法產品打擊力度，預期行業(yè)弱勢恢復；推薦深度綁定全球大客戶&技術壁壘深厚、一次性小煙、HNB、CBD、醫(yī)療&美容等業(yè)務有望貢獻增量的霧化科技龍頭思摩爾國際。2）HNB產業(yè)鏈：HNB減害性&類煙性突出，四大煙草龍布局持續(xù)加深，其中菲莫國際份額領先；推薦深度綁定菲莫國際，供應地位升級的盈趣科技。
　　出口：需求分化，關注結構性復蘇。海外庫存周期見底，需求分化，關注結構性復蘇，且原材料低位有望提升盈利能力。推薦新客戶、新訂單增長預期較強的盈趣科技、浙江自然、共創(chuàng)草坪、匠心家居、久祺股份等；關注估值底部的夢百合、樂歌股份、永藝股份、恒林股份、哈爾斯、麒盛科技、家聯(lián)科技等。
　　包裝：靜待需求復蘇，成本低位驅動盈利修復。行業(yè)下游需求穩(wěn)健復蘇，其中煙標受制于前期改版壓制需求，復蘇節(jié)奏有望更優(yōu)。推薦產業(yè)鏈縱向布局，自動化生產提效，人效持續(xù)提升，成本壓力緩解的裕同科技、永新股份、上海艾錄，大客戶粘性較強，國產替代邏輯明確的新巨豐；此外，受益于上游大宗原料價格高位回落&訂單回暖后規(guī)模效應重現(xiàn)，關注昇興股份、寶鋼包裝、奧瑞金。
　　風險提示：地產超預期下行，消費復蘇不及預期，原材料價格超預期波動，假設和測算誤差。