>> 興業(yè)證券-6月中采PMI點(diǎn)評：靜待政策助力-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,左大勇,劉哲銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)
2023年6月中采制造業(yè)PMI為49%（環(huán)比+0.2個百分點(diǎn)），非制造業(yè)PMI為53.2%（環(huán)比-1.3個百分點(diǎn)），綜合PMI為52.3%（環(huán)比-0.6個百分點(diǎn)）。我們對此點(diǎn)評如下：
生產(chǎn)端重回擴(kuò)張區(qū)間，本月制造業(yè)PMI邊際好轉(zhuǎn)。本月需求端相關(guān)指數(shù)仍處收縮區(qū)間，相對偏弱。但生產(chǎn)端相關(guān)指數(shù)已躍升至景氣區(qū)間，與6月高頻數(shù)據(jù)的指向基本一致，6月高爐、石油瀝青等開工率數(shù)據(jù)較5月均小幅修復(fù)，制造業(yè)生產(chǎn)活動邊際修復(fù)。生產(chǎn)端相關(guān)指數(shù)的改善可能也與季節(jié)性因素有一定的相關(guān)性，從2018年-2022年生產(chǎn)指數(shù)均值走勢來看，6月相較5月往往環(huán)比小幅回升。從中觀視角來看，汽車、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材、計算機(jī)通信電子設(shè)備等高端制造行業(yè)的生產(chǎn)和需求相關(guān)指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)。
庫存指數(shù)下跌趨勢仍在持續(xù)，制造業(yè)企業(yè)可能處于主動去庫周期當(dāng)中。PMI價格指數(shù)有所回升，但仍處于收縮區(qū)間。近期部分大宗商品價格雖有觸底回升跡象，但整體水平仍處于低位，這可能與PMI價格指數(shù)環(huán)比回升但絕對水平仍低的表現(xiàn)指向一致。產(chǎn)成品庫存指數(shù)與原材料庫存指數(shù)繼續(xù)回落，且雙雙處于收縮區(qū)間，或反應(yīng)當(dāng)前企業(yè)主動去庫傾向仍強(qiáng)。但應(yīng)注意，從通脹與產(chǎn)成品庫存的走勢來看，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速與CPI當(dāng)月同比走勢基本一致。考慮到三季度我國通脹同比讀數(shù)有可能觸底回升，屆時企業(yè)是否能從主動去庫向補(bǔ)庫階段轉(zhuǎn)換，需要持續(xù)關(guān)注。
建筑業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)回落，關(guān)注后續(xù)建筑施工終端需求修復(fù)情況。分行業(yè)看，航空運(yùn)輸、郵政快遞、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60.0%及以上高位景氣區(qū)間。本月建筑業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)回落，考慮到后續(xù)進(jìn)入高溫多雨季節(jié)，建筑業(yè)活動的開展可能會受影響，建筑施工大概率將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，后續(xù)建筑業(yè)景氣度可能仍有下行壓力。
PMI指數(shù)仍處于收縮區(qū)間但邊際回升，穩(wěn)增長政策加碼支撐下經(jīng)濟(jì)下行壓力最大的時候可能在逐漸過去。后續(xù)穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出并落地是大勢所趨，加快地方債發(fā)行進(jìn)度、政策性開發(fā)性金融工具再度出臺可能都是潛在的政策選項(xiàng)。中期而言，居民部門信用擴(kuò)張乏力、資產(chǎn)荒問題沒得到根本性解決，利率下行方向沒結(jié)束。但短期核心的問題是：1）后續(xù)不排除拉動需求增長的財政、地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等政策出臺。2）市場博弈的氣氛較濃。當(dāng)下至3季度可能處于政策對沖期疊加經(jīng)濟(jì)大概率環(huán)比改善的階段，債市勝率下降、賠率不高，建議從積極做多轉(zhuǎn)入中性，保持流動性至上。待負(fù)面因素消化后，再從中期角度看市場。
風(fēng)險提示：金融監(jiān)管超預(yù)期，財政支出力度超預(yù)期
|
|
