>> 國海證券-安達智能(688125)深度報告：精密流體設(shè)備龍頭打造通用智能智造生態(tài)平臺-230628
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
2742KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛星甫 |
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公司是國內(nèi)精密流體控制設(shè)備龍頭，技術(shù)領(lǐng)先、業(yè)績穩(wěn)步增長。安達智能是國內(nèi)較早從事流體控制設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，2010年推出“國內(nèi)首款全自動多功能高速點膠機”打破國外廠商壟斷，目前已形成以高端流體控制設(shè)備為核心、覆蓋多道工序的多元化產(chǎn)品布局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費電子、新能源和半導(dǎo)體等領(lǐng)域。公司注重技術(shù)研發(fā)，目前已形成核心零部件研發(fā)、運動算法和整機結(jié)構(gòu)設(shè)計的三大核心技術(shù)布局。領(lǐng)先技術(shù)水平和高端產(chǎn)品推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長，2022年公司實現(xiàn)營收6.5億元，2019年-2022年CAGR為22%。
主營業(yè)務(wù)提升空間廣闊，技術(shù)優(yōu)勢使公司毛利率穩(wěn)定在60%。精密流體控制設(shè)備市場空間廣闊，SEMI數(shù)據(jù)顯示，2022年全球點膠機市場規(guī)模為90.3億美元；中金企信國際咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)市場規(guī)模為358億元、2025年將達到490.6億元，對標(biāo)行業(yè)全球龍頭諾信，2019年點膠機營收為67億元，公司發(fā)展空間廣闊。受益于公司對底層技術(shù)的掌握，公司產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)具有較強的競爭力，疊加公司在大客戶的核心供應(yīng)商地位，公司2019年-2021年毛利率分別為68%、68%和62%，2022年為59.48%。
針對行業(yè)痛點，前瞻布局ADA智能平臺，打開成長空間。針對制造業(yè)自動化面臨的自動化設(shè)備通用性低、故障排除時間長、操作門檻高、柔性化不足四大痛點，公司于2015年開始布局ADA智能平臺，即在同一設(shè)備僅更換運動軸功能模塊即可完成不同加工工序的智能化平臺型設(shè)備，ADA智能設(shè)備已在2021年完成研發(fā)并獲得正式銷售訂單，新一代產(chǎn)品ADA-H也已開始工藝驗證。截至2023年3月，公司已經(jīng)針對性開發(fā)了9大系列功能頭模塊，隨著ADA智能平臺不斷迭代，未來有望獲得更多客戶的認可，推動公司完成FATP環(huán)節(jié)覆蓋以及未來更多專機設(shè)備的替代，打開公司成長空間。
盈利預(yù)測和投資評級：公司作為國內(nèi)流體控制設(shè)備龍頭，技術(shù)領(lǐng)先，深度綁定消費電子大客戶，積極開拓半導(dǎo)體、新能源等下游領(lǐng)域，同時，公司針對行業(yè)痛點推出ADA智能平臺，積極推動對FATP段的全面覆蓋，有望開啟第二增長曲線。我們預(yù)計公司2023-2025年公司營收分別為8.54億元、11.02億元、14.52億元，歸母凈利潤分別為2.17億元、2.86億元、3.93億元，對應(yīng)PE分別為19X、15X、11X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)更新迭代的風(fēng)險；比較研究的局限性，國內(nèi)國際市場存在差異；匯率波動風(fēng)險；二級市場流動性風(fēng)險
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