>> 東證期貨-天然氣半年度報告：供應(yīng)脆弱性猶在，上行風(fēng)險大于下行空間-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
大小： |
2235KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
金曉 |
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★美國需求好于預(yù)期，但供應(yīng)對于價格的負反饋尚未形成：
2021和2022年需求年度增量分別為4.3Bcf/d和5.6Bcf/d，可以看出新冠危機后的需求修復(fù)的動能非常強大，但是至2023年需求年度增量可能降至0.7 Bcf/d。需求增速下滑，而供應(yīng)仍在高速擴張是Nymex天然氣由牛轉(zhuǎn)熊最為核心的驅(qū)動。美國天然氣需求并沒有想象中的差，尤其煤氣轉(zhuǎn)換和LNG出口增量均為需求提供了支撐。供應(yīng)對于低價的負反饋并未形成，趨勢性上漲行情很難出現(xiàn)，原因在于需求不太可能進入到新一輪上行周期。
★歐洲天然氣需求或已見底，供應(yīng)脆弱性依存：
歐洲天然氣市場的核心矛盾在于需求?；厮?022年下半年以來的變化，工業(yè)部門需求率先下降，因為無法將能源成本充分地傳導(dǎo)至終端產(chǎn)品上。暖冬進一步擠壓居民和商業(yè)部門的天然氣需求。由于歐洲經(jīng)濟下行壓力逐步加大，電力需求總量也在下降，同時新能源發(fā)力有明顯恢復(fù)，進而擠壓煤電和氣電的空間。進入到2季度，需求基本上已經(jīng)觸底，進一步被擠壓的空間變得非常有限。歐洲供應(yīng)安全問題在需求坍塌之下被掩蓋，在未來很有可能會再度對市場產(chǎn)生擾動。
★投資建議：
對于亞歐市場來說，最重要的變量乃是東北亞需求。東北亞需求疲弱才讓歐洲得以大量進口LNG補充PNG的缺口。一旦東北亞需求出現(xiàn)較為強勁的復(fù)蘇，那么歐洲將與亞洲必然將爭奪有限的LNG船貨資源。歐洲天然氣需求進一步被擠壓的空間非常有限，但是目前歐洲供應(yīng)水平并不足以支撐歐洲工業(yè)部門需求強勢復(fù)蘇。需求疲弱時，供應(yīng)問題被掩蓋。我們預(yù)計東北亞和歐洲或在23/24年取暖季之前爭搶LNG，TTF和JKM均將趨于上漲，我們對于TTF冬季合約目標(biāo)價預(yù)期為100歐元/MWh。美國天然氣市場的矛盾相對更小，供應(yīng)增速遠超需求增速并不會被逆轉(zhuǎn)，需求很難進入到新一輪的上行周期，而供應(yīng)對于低氣價的負反饋不易形成。不過由于歐洲市場與美國逐漸在形成更為緊密的聯(lián)動，HH也將趨于上漲，但是漲幅一定要弱于TTF。
★風(fēng)險提示：
海外經(jīng)濟實質(zhì)性衰退等。
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