>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)行業(yè)周報：三季度行情可期，積極布局養(yǎng)殖板塊-230702
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行業(yè)現(xiàn)狀：本周（06.26-06.30）滬深300指數(shù)整體下跌，相比上周下跌0.56%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2978，相比上周上漲1.60%，跑贏滬深300指數(shù)2.16個百分點，養(yǎng)殖業(yè)（2.20%）漲幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料、動物保健PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
生豬：產(chǎn)能去化或加速，三季度行情可期。涌益數(shù)據(jù)顯示，6月29日全國生豬出欄均價降至13.92元/公斤、跌破14元/kg關(guān)卡，豬價或已低于現(xiàn)金成本。短期來看，需求端下游消費復(fù)蘇不及預(yù)期，凍品庫存仍高位，疊加端午節(jié)后消費回落，供給端雖有降重趨勢，但供需關(guān)系總體偏寬松，預(yù)計豬價維持低位震蕩。市場情緒方面，周期底部補欄低迷，涌益本周仔豬全國均價為495元/頭，環(huán)比小幅下降，養(yǎng)殖持續(xù)虧損下仔豬補欄需求較弱，實際成交價格已降至成本線附近，不排除后續(xù)仔豬價格繼續(xù)走弱可能。當前生豬養(yǎng)殖虧損已持續(xù)超過6個月，資金壓力下行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化，5月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.6%，相較于4月去化加快，當前豬價已低于現(xiàn)金成本，仔豬持續(xù)逼近盈虧平衡線，南方高溫暴雨天氣增大疾病傳播可能性，多重因素影響下行業(yè)產(chǎn)能去化或進一步加速，三季度行情可期。
當前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀?？春蒙i大行情，穩(wěn)健標的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份、神農(nóng)集團等。
白雞：雞苗價格淡季見底在即，預(yù)計大周期拐點臨近。本周毛雞價格弱勢運行，雞苗價格維持震蕩，7月1日煙臺地區(qū)毛雞報價4.23元/斤，環(huán)比略降，苗雞大場報價2.5元/羽，環(huán)比略降。前期換羽種雞產(chǎn)蛋高峰延后至5月，且6月正值農(nóng)忙時節(jié)，后續(xù)天氣炎熱養(yǎng)殖風(fēng)險較大，市場散戶補欄積極性偏弱，導(dǎo)致雞苗價格自高位迅速回調(diào)。但終端需求逐步向上，供給增量逐步趨于緩和，短期看雞苗、毛雞價格下行空間較小，中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，疊加需求層面消費的邊際復(fù)蘇，預(yù)計商品代雞苗以及雞肉價格也有望沖擊歷史新高。
最大雞肉出口國巴西報告家禽疫情，6月、7月海外引種預(yù)計持續(xù)低位，國內(nèi)種源缺口仍在累積。1）巴西本周發(fā)生一例家禽禽流感疫情，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展。巴西已進入動物衛(wèi)生緊急狀態(tài)，本周報告一例位于，截至本周巴西已在4個州發(fā)現(xiàn)51例野鳥和家禽禽流感疫情，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國史上最嚴重禽流感疫情延續(xù)。截至23年6月30日的本輪禽流感疫情，美國已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、511例家庭養(yǎng)殖HPAI、撲殺禽類數(shù)量達到5879萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥疫情仍在持續(xù)報告。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。3）海外引種難度升級，祖代供應(yīng)缺口累積。協(xié)會最新月報顯示，5月全國祖代更新量為9.84萬套，祖代在產(chǎn)存欄同環(huán)比均為負，產(chǎn)能下行趨勢不變，且鋼聯(lián)顯示5月海外引種僅2萬套，占比僅為17%。海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下6月、7月海外引種量預(yù)計將處低位，種源缺口有望進一步放大。
我們預(yù)計雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機會，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗?dǎo)至終端后的價格催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會。基本面來看，下游養(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復(fù)之年，從一季報情況來看，業(yè)績呈現(xiàn)同比恢復(fù)勢頭。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實推進，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，4月初包括蘭研所、中科院在內(nèi)的非瘟亞單位疫苗已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交應(yīng)急評價相關(guān)申報材料，今年隨著“揭榜掛帥”等重點項目進入中期考核節(jié)點，我們有望看到包括亞單位疫苗、活載體疫苗等多技術(shù)路線的非瘟疫苗研發(fā)加速推進，帶來潛在的α機會。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間
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