>> 招商證券-商業(yè)行業(yè)性價比零售專題系列報告一：日本90年代后崛起的零售業(yè)態(tài)有哪些共同的特征與能力？-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 5417KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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本篇報告復(fù)盤了日本20世紀90年代后崛起的零售業(yè)態(tài)，90年代后日本股票及房地產(chǎn)市場承壓，經(jīng)濟增速低迷、失業(yè)率攀升、消費總量萎縮，經(jīng)濟民主主義盛行趨勢下品質(zhì)向上、價格向下的消費心智驅(qū)動了以軟折扣店、百元店、垂類平價零售店為代表的性價比賽道的崛起，三種業(yè)態(tài)以低價和注重品質(zhì)為共同特征。我們以三種細分業(yè)態(tài)的頭部企業(yè)唐吉訶德、大創(chuàng)、優(yōu)衣庫為樣本探索其性價比之源，我們認為性價比零售商低價的原因包括低進貨價、低運營成本和低定價三類，其背后的核心競爭力是供應(yīng)鏈能力、管理能力和戰(zhàn)略決策力，三大企業(yè)均憑借以上三方面優(yōu)勢實現(xiàn)低價高質(zhì)高盈利，得以穿越經(jīng)濟周期長盛不衰。我們看好性價比零售業(yè)態(tài)的發(fā)展前景，具備更強供應(yīng)鏈、管理和戰(zhàn)略決策力的公司將具有更高增長潛力，推薦拼多多、唯品會、名創(chuàng)優(yōu)品，關(guān)注萬辰生物。
復(fù)盤日本20世紀90年代后崛起的零售業(yè)態(tài)：以軟折扣店、百元店、垂類平價零售店為代表的性價比賽道突圍。90年代后日本經(jīng)濟增長停滯、失業(yè)率攀升、銷售總量萎縮，經(jīng)濟民主主義盛行趨勢下品質(zhì)向上、價格向下的消費心智成為主流，居民開始追求高性價比消費。基于此背景我們梳理了日本該時期崛起的零售業(yè)態(tài)，發(fā)現(xiàn)以軟折扣店、百元店、垂類平價零售店為代表的性價比賽道呈現(xiàn)高于零售大盤的增長態(tài)勢,三者均以低價、注重品質(zhì)為共同特征。
復(fù)盤三種業(yè)態(tài)的頭部企業(yè)唐吉訶德、大創(chuàng)、優(yōu)衣庫的崛起之路,探尋性價比之源。1）唐吉訶德：日本軟折扣零售范本，模式聚焦尾貨瑕疵貨，以貨源穩(wěn)定性及動銷管理為關(guān)鍵。唐吉訶德通過合理的產(chǎn)品組合及定價策略平衡低價/貨源/SKU/利潤、尾貨供應(yīng)鏈先發(fā)及賬期優(yōu)勢實現(xiàn)穩(wěn)定貨源+建設(shè)自有品牌供應(yīng)鏈提高毛利、高效運營降本提效，解決業(yè)態(tài)痛點，最終實現(xiàn)持續(xù)性擴張及利潤增長。2）大創(chuàng)：日本百元店之首，聚焦絕對低價，跑通“低價+品質(zhì)化轉(zhuǎn)型→渠道快速擴張→海外供應(yīng)鏈整合&高效運營降本提效→份額及盈利雙升”路徑，成就百元店鼻祖。3）優(yōu)衣庫：日本頭部性價比休閑服飾零售商，主打平價基礎(chǔ)款，采用SPA產(chǎn)銷直連模式解決服裝供應(yīng)流程繁復(fù)的痛點，產(chǎn)品端開發(fā)創(chuàng)新面料、以少量SKU打造高性價比基礎(chǔ)爆款，供應(yīng)鏈端基于單量優(yōu)勢合作頂級廠商低成本量產(chǎn)+集約化管理提質(zhì)增效，實現(xiàn)低價優(yōu)質(zhì)下的高盈利。
總結(jié)性價比之源：供應(yīng)鏈能力、管理能力、戰(zhàn)略決策力筑就核心競爭力?？偨Y(jié)來看，我們認為性價比零售商低價的原因包括低進貨價、低運營成本和低定價三類，其背后的核心競爭力分別為供應(yīng)鏈能力、管理能力和戰(zhàn)略決策力。1）供應(yīng)鏈能力：底層為選品和規(guī)模。選品是當(dāng)下商品同質(zhì)化時代的重點引流項，客觀上零售選品本身技術(shù)壁壘并不高，選品強的企業(yè)則更多勝在戰(zhàn)略上的絕對重視及戰(zhàn)術(shù)上對供應(yīng)鏈資源和團隊運營能力的充分調(diào)動。規(guī)模是零售企業(yè)在供應(yīng)鏈中掌握成本效率優(yōu)勢及話語權(quán)的要義和壁壘，而初始規(guī)模的搭建則大多源于舍棄傳統(tǒng)的門檻更低的商業(yè)模式、在正確時點下做出正確決策。2）管理能力：核心為人效。零售經(jīng)營場的生意，成本效率為核心，性價比零售商大多依賴于薄利多銷，運營管理軟實力提高人效打造穩(wěn)健盈利能力，重要性不容忽視。3）戰(zhàn)略決策力：性價比零售商選擇核心滿足“省”的消費者價值，而在流量成本攀升的當(dāng)下低價是最有效的引流方式，因此性價比零售是一門劃算的生意，正確且差異化的戰(zhàn)略決策最終將帶來領(lǐng)先于大盤的增長。
投資建議：基于前文對日本性價比賽道優(yōu)質(zhì)公司核心競爭力的挖掘，我們認為具備更強供應(yīng)鏈能力、管理能力、戰(zhàn)略決策力的性價比零售商增長潛力更高，推薦拼多多、唯品會、名創(chuàng)優(yōu)品，關(guān)注萬辰生物。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險；軟折扣業(yè)態(tài)拓展不及預(yù)期；各國情況不同，中日并不完全可比。
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