>> 華泰期貨-石油瀝青半年報：原料問題解決后，需求改善成為關鍵變量-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
基于弱需求的現(xiàn)實以及成本端的支撐，我們認為下半年瀝青單邊價格缺乏很明朗的方向，盤面或延續(xù)區(qū)間震蕩格局。價差策略方面，考慮到行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾，瀝青利潤與估值將持續(xù)受到壓制，對待裂解價差可以考慮逢高空的思路。
核心觀點
市場分析
上半年國際油價整體呈現(xiàn)出70-90美元/桶區(qū)間寬幅震蕩的態(tài)勢，未來在不發(fā)生特別超預期的利好/利空事件前提下，油市區(qū)間運行的格局仍難以打破，重心可能會小幅上移。另外站在瀝青角度，全球重油趨緊的大環(huán)境將為瀝青成本提供額外支撐。
就瀝青自身基本面而言，上半年需求表現(xiàn)平淡，市場一度持續(xù)累庫。但5月份原料問題的發(fā)酵導致供應意外回落，累庫趨勢被打斷。根據(jù)當前政策信息，原料通關矛盾有望在近期解決。供應端回歸正軌后，市場或重新回到供過于求的格局。
下半年關鍵變量在于終端需求的改善進度，如果政策落地與實際消費表現(xiàn)超出預期，瀝青估值有望得到階段性提振。但考慮到行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾，利潤與估值的改善或難以持續(xù)，裂解價差反彈過后依然面臨壓力。
■策略
單邊中性，但下方存在成本端支撐，如果BU價格回調(diào)較多可考慮抄底；逢高空瀝青裂解價差
■風險
BU注冊倉單量極低；終端需求改善幅度超預期；原料問題再度發(fā)酵；油價重心大幅下移
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