>> 財通證券-7月市場策略觀點：關(guān)注中報業(yè)績方向-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
2153KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
李美岑,張日升,王亦奕 |
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此報告為加密報告 |
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◆回顧:2022年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計漲幅23%。年初我們提出上證50+科創(chuàng)50是兔年投資首選，科創(chuàng)迎來第一波主升浪；3月《科創(chuàng)50有望突破》，科創(chuàng)迎來第二波大漲；隨4月底科創(chuàng)行情開始調(diào)整后，5月末《科創(chuàng)有望率先企穩(wěn)反彈》再次看多，今年以來科創(chuàng)50累計漲幅4.7%。
◆政策博弈期，關(guān)注內(nèi)外部變化。溫和復(fù)蘇動能放緩，地產(chǎn)銷售疲軟態(tài)勢顯現(xiàn)，內(nèi)部貨幣政策和產(chǎn)業(yè)支持力度均可期，國內(nèi)貨幣政策有可能開啟一輪持續(xù)調(diào)降過程，國常會通過促進家具消費措施、北京印發(fā)機器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方案等產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)發(fā)布。外部環(huán)境壓制短期風險偏好，聚焦七月美聯(lián)儲議息會議。美聯(lián)儲6月如期暫停加息，但表述較為“鷹派”，即利率限制性時間不夠長，不足以讓通脹達目標，市場預(yù)期今年再加息兩次，不排除兩次會議連續(xù)加息。配置方面，當下等待產(chǎn)業(yè)催化和經(jīng)濟政策、外部波動較大的背景下，重視中報業(yè)績：1）利率下行期受益的高股息低估值資產(chǎn)；2）產(chǎn)業(yè)供需改善吸引外資流入，如新能源中價格企穩(wěn)的光伏、迎來旺季的風電；3）有望受益穩(wěn)增長政策發(fā)力，如乘用車、白色家電、機器人。
◆內(nèi)部變化：新一輪政策發(fā)力期。1）流動性有望保持寬松：與刺激政策相協(xié)同，國內(nèi)貨幣政策有可能開啟一輪持續(xù)調(diào)降過程，向后看，歷史上的寬松周期往往是連續(xù)的，直至經(jīng)濟和通脹的回暖上行。2）回顧歷史近3輪降息經(jīng)驗，經(jīng)濟和通脹的回暖或為結(jié)束降息的充分條件之一：PMI：最后降息前后，PMI往往從低點快速回升，一般回升約2個月、回升至50以上。PPI：一般在最后降息前后2個月，PPI同比一般見底企穩(wěn)甚至回升。3）基本面無需過度擔憂，中美都走向去庫存的尾聲，就國內(nèi)而言,“量+價”可能企穩(wěn)。美國是全球主要需求國，中國是全球主要生產(chǎn)國，美國從22年開始的去庫存，一定程度導(dǎo)致了全球生產(chǎn)國的“量價齊跌”；目前美國的庫存增速和庫銷比已經(jīng)接近疫情前水平，對應(yīng)國內(nèi)的工業(yè)企業(yè)庫存增速（量）和PPI（價）接近了歷史低點，后續(xù)“量+價”有望在Q3企穩(wěn)，對應(yīng)國內(nèi)基本面無需過度擔憂。
◆外部變化：聚焦七月美聯(lián)儲議息會議。1）就業(yè)整體壓力有所減緩：鮑威爾在議息會議表態(tài)，勞動供需缺口有所緩解。數(shù)據(jù)層面也確有反應(yīng)：工資增速放緩，非農(nóng)就業(yè)趨勢向下且經(jīng)常下調(diào)前值。但非農(nóng)就業(yè)初值持續(xù)超預(yù)期，或引發(fā)市場擔憂。2）通脹趨勢放緩：通脹分項看，聯(lián)儲最關(guān)注的住房已過拐點、核心服務(wù)趨勢向下。綜合就業(yè)和通脹，看之前持續(xù)高位的美國服務(wù)業(yè)景氣在回落，長期加息動力在減弱。聯(lián)儲長期預(yù)期抬升，致使加息預(yù)期增加。6月議息會議中，聯(lián)儲提升了23年經(jīng)濟增長的預(yù)期、降低了就業(yè)率預(yù)期，即聯(lián)儲預(yù)期軟著陸概率增加；同時聯(lián)儲提升了23年核心通脹預(yù)期，對通脹問題憂慮增加。由此，聯(lián)儲當時年內(nèi)可能再加息2次。
◆重視高股息低估值資產(chǎn)的配置價值：1）震蕩或下跌市場中，高股息策略更有效。高股息在市場不好時更抗跌。市場走弱時中高股息策略的防御性是其超額收益最主要的原因。高股息公司往往估值低、波動性低、業(yè)績增速相對也低。當市場走弱時流動性收縮或風險偏好回落壓制市場估值時，因高股息估值對貼現(xiàn)率和風險溢價相對不敏感，所以股價受損相對較弱。2）進可攻：中證紅利成分與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)較大，在經(jīng)濟觸底回升和復(fù)蘇時期或者階段性企穩(wěn)，中證紅利指數(shù)均能取得超額收益。3）退可守：無論是短期急跌造成的風險偏好回落，還是中期風險偏好持續(xù)下行，中證紅利指數(shù)都相對跑贏萬得全A?；仡欂泿攀账?、估值收縮年份，紅利指數(shù)盈利和估值相對穩(wěn)健。
◆行業(yè)比較組合跟蹤：周期方向推薦畜牧養(yǎng)殖、禽養(yǎng)殖；高端制造方向推薦航空裝備Ⅱ；電新推薦風電零部件、電網(wǎng)一次硬件、火電發(fā)電運營；大消費推薦黃金珠寶、酒店餐飲及休閑、白酒Ⅱ、乳制品、休閑食品、裝修建材。
◆中觀景氣組合跟蹤：當下等待產(chǎn)業(yè)催化和經(jīng)濟政策、外部波動較大的背景下，重視中報業(yè)績：1）數(shù)字經(jīng)濟（運營商、軟件開發(fā)）。2）新能源（光伏、風電）。3）可選消費（乘用車、白色家電）。
◆外資行業(yè)組合跟蹤：1）近3個月外資主要流向電力設(shè)備及新能源（172億元）、機械（94億元）、汽車（79億元）、電力及公用事業(yè)（46億元）、醫(yī)藥（46億元）等方向；2）二級行業(yè)方面，近3個月外資主要流向電氣設(shè)備（76億元）、新能源動力系統(tǒng)（74億元）、計算機設(shè)備（56億元），建議關(guān)注外資流入方向。
◆風險提示：聯(lián)儲加息超預(yù)期、海外金融風險超預(yù)期、中美博弈超預(yù)期、歷史經(jīng)驗失效等。
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