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核心觀點(diǎn)
　　策略觀點(diǎn)：PMI邊際改善，關(guān)注中報(bào)對(duì)行情影響經(jīng)濟(jì)景氣度觸底反彈，利好后續(xù)A股走勢(shì)。2022年上半年經(jīng)濟(jì)景氣和股市底部同步在4月見底，下半年股市先于經(jīng)濟(jì)周期觸底，A股底部在2022年10月見底、經(jīng)濟(jì)景氣在年末12月觸底。目前5月制造業(yè)PMI觸底、6月反彈，經(jīng)濟(jì)基本面在2023年大概率已經(jīng)度過(guò)低谷，股市的估值修復(fù)也值得期待。從結(jié)構(gòu)視角看，中型制造業(yè)企業(yè)PMI大幅改善、大型制造業(yè)企業(yè)PMI站上榮枯線，制造業(yè)高端化整體景氣度優(yōu)于一般制造業(yè)。
　　當(dāng)前中報(bào)預(yù)告/業(yè)績(jī)快報(bào)未至密集披露期，短期景氣線索催化效應(yīng)在未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi)或強(qiáng)化。截至2023年6月30日，中報(bào)累計(jì)披露家數(shù)達(dá)69家，整體披露率為1.32%，較2022年7月18日35%+的綜合披露率仍有較大空間。目前制造業(yè)+TMT整體披露企業(yè)數(shù)量較多，但由于大多為新股或偏小市值的成長(zhǎng)型標(biāo)的，從增速預(yù)估視角下，當(dāng)前樣本指引效力有限。
　　景氣步步確認(rèn)，短期均衡布局。業(yè)績(jī)預(yù)告視角下，“邊際強(qiáng)改善+前期未超漲”或是較為可行的細(xì)分賽道配置思路，后續(xù)關(guān)注：1）AI分化存真：從結(jié)構(gòu)上看，AI產(chǎn)業(yè)鏈的“分化存真”仍在演繹，業(yè)績(jī)期沿落地速度、用戶數(shù)量爆發(fā)、商業(yè)模式變革、權(quán)限確認(rèn)等線索自下而上尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)；2）分紅遞增+高股息線索：滬市現(xiàn)金分紅總額和高分紅個(gè)股比例增加，提升市場(chǎng)規(guī)范化程度和相應(yīng)個(gè)股吸引力，輪動(dòng)速度維持高位、不確定性仍存的市場(chǎng)環(huán)境下，高股息具備戰(zhàn)術(shù)配置價(jià)值；3）“雙低品種”：白電、小家電、紡服、輕工等板塊多數(shù)細(xì)分賽道；4）“供需緊張+煤電成本可控”：關(guān)注電力運(yùn)營(yíng)商、煤電設(shè)備制造商、煤電重組等概念。
　　中報(bào)只是行情切換的一個(gè)維度，還需兼顧其他因素。2021年中報(bào)披露后，電新板塊ROE邊際改善，樂觀行情延續(xù)。2022年電新板塊中報(bào)業(yè)績(jī)同樣不差，但經(jīng)過(guò)5-6月估值修復(fù)后，板塊進(jìn)入盤整期?？紤]到數(shù)據(jù)發(fā)布期間基本面的滯后變化，則2022年7-8月期間新能源產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)量、就業(yè)、產(chǎn)品訂貨等指標(biāo)的變化都要好于2021年同期，也并非是發(fā)布期基本面邊際變化所致。因此，資金和情緒因素的驅(qū)動(dòng)、海外流動(dòng)性和聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的變化都是影響季報(bào)/（半）年報(bào)發(fā)布期間行情主線發(fā)生轉(zhuǎn)化的重要因素。
　　行情概況：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)漲跌分化，海外市場(chǎng)漲多跌少。6月26日至6月30日，全球指數(shù)漲幅前三為法國(guó)CAC40、印度SENSEX 30、SPX500。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，各寬基指數(shù)漲跌分化，紡織服飾、煤炭、電力設(shè)備分別上漲4.83%、3.17%、3.15%。主題方面，HIT電池、光刻膠、稀土永磁主題領(lǐng)漲。
　　估值：寬基指數(shù)估值分化，科創(chuàng)50估值下跌幅度較大，軍工、鋼鐵、紡服估值上升幅度靠前；新興產(chǎn)業(yè)方面，航空裝備、工業(yè)母機(jī)估值上升幅度較大。
　　市場(chǎng)情緒：汽車、化工、家電熱度上升，計(jì)算機(jī)、傳媒熱度下降較多。
　　資金：融資凈賣出63億，北上資金流出83.81億。食飲、銀行、零售流出較多，基礎(chǔ)化工凈流入超15億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解、歐美推行逆全球化對(duì)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成壓力。