>> 光大證券-華為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)整車行業(yè)深度報告：內(nèi)外兼修，合作破局-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 5687KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪昱婧 |
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華為的硬實力：軟硬件全棧自研。華為深耕汽車領(lǐng)域保持高研發(fā)投入，截至2022年底累計研發(fā)投入超過200億元。針對汽車領(lǐng)域構(gòu)建云服務(wù)、智能互聯(lián)、智能能源、智能網(wǎng)聯(lián)以及智能駕駛的生態(tài)化布局。傳感器：具備領(lǐng)先行業(yè)的激光雷達等硬件傳感器量產(chǎn)能力，產(chǎn)品已經(jīng)過多次測試并適配于國內(nèi)復雜路況。芯片：保持車規(guī)級芯片的產(chǎn)品認證周期優(yōu)勢、以及高算力座艙芯片（麒麟系列）+智駕芯片（昇騰系列）的研發(fā)設(shè)計能力。電驅(qū)電控：量產(chǎn)整合性強、適配簡單、動力性能領(lǐng)先的多合一電驅(qū)系統(tǒng)。系統(tǒng)：車機操作系統(tǒng)、智能車控VOS、智能駕駛AOS三大操作系統(tǒng)完全自主可控。其中，智駕系統(tǒng)已升級至2.0，鴻蒙系統(tǒng)年內(nèi)升級至4.0。我們認為，華為在汽車領(lǐng)域具備高技術(shù)壁壘，是全球少數(shù)具備汽車領(lǐng)域智能化硬件研發(fā)、量產(chǎn)、軟硬件解耦實力的供應商。
華為的軟實力：洞察消費者需求。華為專注于以技術(shù)提升消費者體驗，并通過差異化定價能力在手機領(lǐng)域已構(gòu)建起龐大的粉絲基數(shù)。汽車的價值內(nèi)涵隨智能化的興起同樣發(fā)生模式上的轉(zhuǎn)移，從2B轉(zhuǎn)向2C直面消費群體、并以智能化提升定位成為汽車產(chǎn)品定義的關(guān)鍵。當前新能源汽車呈現(xiàn)出，1）家庭增換購為主；2）偏向科技、安全系數(shù)高的SUV；3）女性用戶占比提升的特征。我們認為，華為有望通過敏銳的終端需求洞察能力賦能車企，華為合作的問界系列定位中高端市場，以家庭、豪華、美觀為賣點精準滿足市場需求。
華為的挑戰(zhàn)：靜待轉(zhuǎn)型成效。華為多次強調(diào)不造車、堅持核心增量零部件供應商與合作伙伴的定位，與車企的合作模式包括零部件供應（多數(shù)主機廠）、Hi模式（北汽、長安）、以及智選模式（賽力斯、江淮），合作深度由淺至深逐步遞增。我們認為，1）華為汽車業(yè)務(wù)處于從“0到1”至“1到N”的突破階段，仍需解決門店店效低、渠道整合、以及合作協(xié)調(diào)等問題。2）在汽車智能化有序推進趨勢下，長期看好華為通過領(lǐng)先技術(shù)+數(shù)據(jù)積累/迭代、以及與車企的合作優(yōu)化實現(xiàn)銷量穩(wěn)健增長的智能化兌現(xiàn)場景。3）自主車企除了與華為合作，也在同步推進自主新能源車轉(zhuǎn)型，聚焦轉(zhuǎn)型下的自主新能源車銷量爬坡兌現(xiàn)前景。
投資建議：鑒于華為當前門店、渠道、以及合作細節(jié)等尚有待優(yōu)化，當前推薦自主推進節(jié)奏相對領(lǐng)先的頭部整車標的，建議關(guān)注與華為綁定深入的主機廠。1）與華為以Hi模式進行高端車型合作研發(fā)的同時，堅持自主新能源轉(zhuǎn)型且轉(zhuǎn)型節(jié)奏位于行業(yè)前列的長安汽車（000625.SZ），首次覆蓋給予“買入”評級。2）首次應用智選模式與華為深度綁定，產(chǎn)品/渠道轉(zhuǎn)型效果有待逐步兌現(xiàn)的賽力斯（601127.SH），首次覆蓋給予“增持”評級。3）在國資背景支持下、以代工+合作穩(wěn)定增長，長期看華為車型上市/交付節(jié)奏提振估值的江淮汽車（600418.SH），建議關(guān)注。
風險分析：汽車行業(yè)競爭加劇、華為對汽車相關(guān)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變、華為對汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型效果有限、華為系車型相互蠶食市場份額。
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