>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)海外跟蹤系列三十一：耐克四季度收入增長及庫存改善情況好于預(yù)期-230701
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
丁詩潔 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司公告：2023年6月30日，耐克披露截至2023年5月31日的2023財(cái)年及第四季度業(yè)績(jī)：全年收入512.2億美元，同比+10%；凈利潤50.7億美元，同比-16%。四季度收入128.3億美元，同比+5%；凈利潤10.3億美元，同比-28%。
國信紡服觀點(diǎn)：1）全年業(yè)績(jī)：全年貨幣中性收入同比增長16%，DTC業(yè)務(wù)、Jordan品牌強(qiáng)勁增長；分區(qū)域除大中華區(qū)外，其余區(qū)域均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。2）四季度業(yè)績(jī)：整體及大中華區(qū)收入增長、庫存改善情況好于彭博一致預(yù)期，凈利率主要受費(fèi)用及有效稅率影響；分區(qū)域庫存：北美和大中華區(qū)庫存金額高單位數(shù)下降，庫存量雙位數(shù)下降；分品類庫存：鞋類和服裝庫存量都下降兩位數(shù)，其中服裝庫存量同比-20%以上。庫存周轉(zhuǎn)率同環(huán)比改善。3）四季度分地區(qū)：收入端，大中華區(qū)收入增長25%，消費(fèi)需求強(qiáng)勁；利潤端，大中華區(qū)息稅前利潤率提升9.3pp，其余各市場(chǎng)利潤率均有小幅下降。4）業(yè)績(jī)指引：FY2024Q1收入預(yù)計(jì)持平到增長低單位數(shù)；FY2024收入預(yù)計(jì)將增長中個(gè)位數(shù)；毛利率預(yù)計(jì)改善，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)更高的全價(jià)增長。5）投資建議：庫存改善效果明顯疊加新財(cái)年收入指引樂觀，看好供應(yīng)商訂單恢復(fù)確定性。本次耐克FY23Q4業(yè)績(jī)收入增長、庫存改善情況超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)信心。對(duì)供應(yīng)商訂單影響方面：1）耐克對(duì)當(dāng)下自有庫存水平看法相當(dāng)樂觀，我們預(yù)計(jì)未來大概率不再為了提高自身庫存周轉(zhuǎn)率而明顯縮減訂單；2）耐克將繼續(xù)幫助經(jīng)銷商庫存保持健康，會(huì)影響2024財(cái)年上半年的批發(fā)發(fā)貨和采購，但受此影響后的2024財(cái)年全年收入增長中個(gè)位數(shù)的指引仍為較好水平，顯示品牌對(duì)終端需求的信心。我們看好在品牌庫存和收入表現(xiàn)出色的背景下，供應(yīng)商訂單恢復(fù)的確定性，重點(diǎn)推薦核心供應(yīng)商華利集團(tuán)、申洲國際。大中華區(qū)方面，F(xiàn)Y23Q4耐克銷售強(qiáng)勢(shì)增長，且健康的庫存水位助力企業(yè)加速新品上市服務(wù)消費(fèi)者。看好核心零售商滔搏，受益于品牌勢(shì)能及庫存輕裝上陣加速零售增長，迎來低估值反彈機(jī)遇。同時(shí)，消費(fèi)復(fù)蘇、折扣環(huán)境改善大趨勢(shì)下看好運(yùn)動(dòng)高景氣賽道的消費(fèi)復(fù)蘇機(jī)遇，推薦李寧、安踏體育、特步國際。
評(píng)論：
2023財(cái)年業(yè)績(jī)：全年貨幣中性收入同比增長16%，DTC業(yè)務(wù)、Jordan品牌強(qiáng)勁增長
FY2023收入同比增長10%，貨幣中性+16%。主要受到DTC業(yè)務(wù)、數(shù)字業(yè)務(wù)增長帶動(dòng)。
分渠道看：Nike Direct銷售額增長了14%（貨幣中性+20%）至213億美元；其中Nike Digital增長24%、NIKEStores增長14%。
分品牌看：NIKE、Jordan和Converse，都實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長。特別是喬丹品牌在今年創(chuàng)下記錄，喬丹在男裝、女裝和童裝、鞋類和服裝以及北美和國際市場(chǎng)都有亮眼的增長，增長幅度達(dá)到30%。喬丹正朝著成為北美第二大鞋類品牌的方向邁進(jìn)；此外喬丹在大多數(shù)區(qū)域滲透率比北美低10%，有較大潛力。Nike品牌銷售收入同比+10%（貨幣中性+16%）；Converse品牌銷售收入同比+3%（貨幣中性+8%）
分區(qū)域看：北美、EMEA以及亞太地區(qū)貨幣中性角度都實(shí)現(xiàn)了全年雙位數(shù)的增長，分別+18%/21%/17%；大中華區(qū)+4%。
分品類看：鞋、服分別同比增長14%和2%。足球業(yè)務(wù)快速增長，收入同比+25%，其中女性和兒童業(yè)務(wù)均雙位數(shù)增長。
FY2023Q4業(yè)績(jī)：整體及大中華區(qū)收入增長、庫存改善情況超預(yù)期，凈利率主要受費(fèi)用及有效稅率影響
FY2023Q4收入128.3億美元，同比+5%，貨幣中性+8%，超預(yù)期1.9%。主要因大中華區(qū)收入增長大幅超預(yù)期。
分渠道看：DTC/數(shù)字業(yè)務(wù)增速快，批發(fā)業(yè)務(wù)放緩。Nike Direct銷售額增長了14%（貨幣中性+18%）至55億美元；其中NIKEDigital增長14%，NIKEStores增長24%。而批發(fā)收入下降了2%（貨幣中性+2%）至67億美元，主要因公司主動(dòng)收緊供應(yīng)，使市場(chǎng)庫存水平正常化。
分區(qū)域看：大中華區(qū)雙位數(shù)增長超預(yù)期。北美、EMEA以及亞太地區(qū)貨幣中性角度中單位數(shù)增長；大中華地區(qū)營收同比+16%至18.1億美元，貨幣中性+25%；市場(chǎng)預(yù)估16.4億美元。
毛利率符合預(yù)期，清庫存高折扣力度、外匯逆風(fēng)及生產(chǎn)成本提升致毛利率下降約1.5個(gè)百分點(diǎn)，降幅環(huán)比收窄；費(fèi)用增長快于收入增長。
毛利率：下降了140個(gè)基點(diǎn)，主要因產(chǎn)品投入成本上升、運(yùn)費(fèi)和物流成本上升、清庫存高折扣力度、以及100個(gè)基點(diǎn)的匯率變化。整體符合市場(chǎng)預(yù)期，降幅較上季度收窄。
SG&A：同比+8%，費(fèi)用率為34.1%，同比+1.1pp。費(fèi)用增長快于收入增長，主要由于工資相關(guān)費(fèi)用、NikeDirect成本上升導(dǎo)致管理費(fèi)用+10%，以及銷售費(fèi)用+3%。
有效稅率：17.3%，去年同期為4.7%，主要因上財(cái)年有一項(xiàng)非現(xiàn)金的一次性收益。
凈利潤：10.3億美元，同比-28%，凈利率8.0%；每股收益為66美分，未達(dá)到華爾街共識(shí)估計(jì)的67美分。
庫存領(lǐng)先行業(yè)恢復(fù)健康水平，去庫速度超預(yù)期。庫存金額為85億美元，與去年同期相比持平，低于上季度末的89億美元，低于彭博預(yù)期的88億美元；庫存量與去年同期相比下降。在途庫存組合已經(jīng)正?；?，庫存天數(shù)與上季度和上年同期相比有所改善；庫存組合與疫情前的水平一致，
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