>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年7月第1期)：持續(xù)推薦順鑫農(nóng)業(yè)，關(guān)注二季報有望超預(yù)期標(biāo)的-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 2147KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點
報告導(dǎo)讀
食飲觀點：終端數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)，關(guān)注二季報有望超預(yù)期標(biāo)的
白酒板塊：在當(dāng)前行業(yè)處于估值底+預(yù)期底背景下，白酒作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)性板塊，我們期待潛在政策催化下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2將關(guān)注三大投資主線：①首先關(guān)注季報超預(yù)期或事件催化主線，比如：迎駕貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/洋河股份/金徽酒/古井貢酒等；②其次關(guān)注確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)，當(dāng)前首推估值具備性價比&業(yè)績具備確定性的高端酒，比如：貴州茅臺/瀘州老窖/五糧液等；③同時關(guān)注復(fù)蘇彈性主線：看好隨著消費加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒業(yè)/水井坊等。
大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進(jìn)式回暖，疫后復(fù)蘇存在新的消費特點，由此我們總結(jié)大眾品23H2三大投資主線：1）基于當(dāng)前消費者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點推薦具備“高質(zhì)性價比”特點的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場景消費恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。本周組合：中炬高新、鹽津鋪子、勁仔食品、青島啤酒、重慶啤酒、湯臣倍健、新乳業(yè)等。
6月26日~6月30日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.56%，食品飲料板塊下跌3.14%，肉制品（+0.89%）漲幅較大，速凍食品（-5.16%）、調(diào)味發(fā)酵品（-3.19%）跌幅較大。具體來看，順鑫農(nóng)業(yè)（+5.35%）、迎駕貢酒（+3.10%）漲幅較大，老白干酒（-7.75%）、今世緣（-7.61%）跌幅相對較大；本周大眾品佳禾食品（+7.41%）、桂發(fā)祥（+6.88%）漲幅相對居前，威龍股份（-14.53%）、來伊份（-9.72%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】重視潛在政策催化下的板塊彈性，關(guān)注23Q2業(yè)績超預(yù)期機(jī)會
板塊回顧：匯率貶值&PMI小幅回升至49%，本周板塊有所調(diào)整
板塊個股回顧：6月26日~6月30日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.56%，食品飲料板塊下跌3.14%，白酒板塊跌幅小于食品飲料板塊，跌幅為2.48%。具體來看：老白干酒（-7.75%）、今世緣（-7.61%）、山西汾酒（-7.59%）跌幅居前。我們認(rèn)為本周白酒板塊有所調(diào)整，或主因：1）人民幣匯率持續(xù)貶值，資金面影響市場情緒；2）端午消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，6月PMI小幅回升至49%，仍存需求收縮壓力，市場擔(dān)憂酒企中秋回款/庫存或存壓力。在當(dāng)前行業(yè)處于估值底+預(yù)期底背景下，多數(shù)酒企回款進(jìn)度均表現(xiàn)優(yōu)秀（超去年同期），當(dāng)前庫存仍處于正常水平，白酒作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)性板塊，我們期待潛在政策催化下的板塊彈性表現(xiàn)，關(guān)注23Q2業(yè)績超預(yù)期機(jī)會。
7月金股順鑫農(nóng)業(yè)：光瓶酒龍頭酒企，剝離地產(chǎn)聚焦主業(yè)&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動利潤率提升，23Q2及中長期利潤端有望超預(yù)期
一、超預(yù)期邏輯
1、超預(yù)期1：剝離地產(chǎn)聚焦主業(yè)，利好中長期利潤增長。
1）市場預(yù)期：地產(chǎn)剝離完成的時間尚不確定，且若以托底價格成交對利潤端可能仍有影響。
2、我們認(rèn)為：公司今年動作頻繁，繼4月通過購買順鑫佳宇商務(wù)樓資產(chǎn)方式，優(yōu)化子公司資產(chǎn)負(fù)債表，5月通過增資方式，降低負(fù)債以尋求剝離后，公司于6月26日再出公告，擬通過掛牌方式公開轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%股權(quán)（掛牌價30.98億元），若公開掛牌期間未能征集到意向受讓方，公司將調(diào)整價格后再次掛牌，經(jīng)過多輪價格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，“順鑫控股”或其指定關(guān)聯(lián)方，將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。公司動作頻繁，彰顯其收縮非主營業(yè)務(wù)、集中精力做大做強(qiáng)主業(yè)的決心。謹(jǐn)慎假設(shè)下此次若以22.5億元托底價成交則與2023年5月31日凈資產(chǎn)差額為-3.93億元，考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)對于股份公司利潤端拖累已久（2022年受地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響計提資產(chǎn)減值6.4億元），此次地產(chǎn)剝離有利于公司中長期利潤增長。
2、超預(yù)期2：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動利潤率提升&23Q2地產(chǎn)對利潤端拖累或較小，23Q2利潤有望超預(yù)期。
1）市場預(yù)期：此前公司曾推出過珍品陳釀以發(fā)力高價位，但效果略不及預(yù)期，金標(biāo)是否能成為第二增長曲線為未知數(shù)。
2）我們認(rèn)為：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動利潤率提升：2022年銷售情況看：卡位30-40元價位帶的金標(biāo)在百城大戰(zhàn)+加大推廣費用+單獨考核下，22年公司順利完成200萬箱目標(biāo)任務(wù)，動銷表現(xiàn)向好；考慮到2022年公司用半年時間+在疫情影響下完成超200萬箱任務(wù)，且其定位價格帶與玻汾差異化競爭（玻汾近年小步快跑式提價，目前產(chǎn)品售價接近60元，造成30-40元價位出現(xiàn)空檔，市場競爭格局優(yōu)化），當(dāng)前動銷表現(xiàn)較好，認(rèn)為后續(xù)成長性強(qiáng)，預(yù)計2023年鋪貨率提升+消費場景恢復(fù)將帶動銷量翻倍增長。②23Q2地產(chǎn)對利潤端拖累或較?。?023年1-5月順鑫佳宇實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤分別11.46/3.83億元（2023年5月營業(yè)收入/歸母凈利潤分別0.2/0.1億元）。因此，23Q2公司利潤端有望超預(yù)期。
二、檢驗與催化：1、金標(biāo)新品動銷表現(xiàn)；2、白牛二恢復(fù)速度；3、全國擴(kuò)張速度；4、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離速度。
三、研究價值：1、與
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