>> 申萬宏源-2023下半年互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)投資策略：復蘇已至，AIGC將來-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 2718KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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SW傳媒2023年是戴維斯雙擊的一年：政策（游戲視頻影視等內(nèi)容監(jiān)管）邊際寬松內(nèi)容產(chǎn)業(yè)走出低谷期、疫情后線下廣告和娛樂產(chǎn)業(yè)復蘇，疊加AIGC全球科技創(chuàng)新紅利提振估值。23Q1收入和利潤增速已經(jīng)企穩(wěn)，預計后續(xù)復蘇趨勢將更加明顯。另一方面，AIGC算力等基礎(chǔ)設(shè)施成熟并最先兌現(xiàn)業(yè)績，模型層以MaaS（Model-as-service）變現(xiàn)，應(yīng)用層針對細分領(lǐng)域需求提供產(chǎn)品或服務(wù)。目前AIGC應(yīng)用多集中在內(nèi)容生產(chǎn)力工具、陪伴、智能助理等領(lǐng)域。我們看好AI的長期產(chǎn)業(yè)趨勢（才剛開始），下半年到明年有AI產(chǎn)品兌現(xiàn)+業(yè)績兌現(xiàn)的個股走出新一輪主升行情。
AI+游戲：景氣上行與AI體驗革命共振。AI+當前游戲位于近五年估值區(qū)間（PE 10-40x）中樞，預計后續(xù)持續(xù)上漲的驅(qū)動包括：1）政策邊際寬松下預計23H2手游行業(yè)增速有望恢復至20%-30%；2）生成式AI帶動估值繼續(xù)提升：策劃、美術(shù)、音視頻、代碼、營銷等環(huán)節(jié)實現(xiàn)研發(fā)提效，縮短制作周期；另一方面，基于生成式AI多輪對話提升交互體驗、降低內(nèi)容生產(chǎn)邊際成本的能力，一是徹底改變?nèi)伺c物的交互關(guān)系；二是使得過去千人一面的產(chǎn)品可以走向千人千面；三是UGC+AI的結(jié)合擴大游戲創(chuàng)意豐富度，預計下半年相關(guān)產(chǎn)品逐步落地，其中AI休閑游戲由于門檻低落地較快。重點推薦三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、吉比特、浙數(shù)文化，關(guān)注紫天科技、世紀華通、完美世界、電廣傳媒。
其他AI應(yīng)用：陪伴、教育、內(nèi)容工具。
?。?）AI+陪伴：基于大語言模型的聊天機器人進步體現(xiàn)在：更完善的知識結(jié)構(gòu)，更強的語義與情感理解能力，不再局限于有限話題和任務(wù)；獲得更接近真實對話場景下的情感陪伴。近期海外部分AI陪伴產(chǎn)品用戶快速增長（Character.AI），初步驗證商業(yè)模式（Snapchat網(wǎng)紅Caryn推出AI虛擬伴侶）。重點關(guān)注擁有藝人IP資源的芒果超媒、華策影視，以及小說IP資源的掌閱科技，擁有動畫IP的光線傳媒。
?。?）AI+教育：引領(lǐng)個性化教學革命，參考多鄰國、Speak等案例，可能的收費方式包括：個性化付費學習，訂閱學習或者廣告等。重點關(guān)注國內(nèi)從事智慧教育的出版地方國企（主營教材教輔，具備公立學校渠道資源、內(nèi)容資源等優(yōu)勢），以及教育信息化類公司（產(chǎn)品和技術(shù)能力強）。重點關(guān)注南方傳媒、皖新傳媒、鳳凰傳媒。
（3）AI內(nèi)容創(chuàng)作助手:基于大模型能力和自身數(shù)據(jù)積累，幫助企業(yè)和個人用戶生成營銷文案、繪畫及視頻等。參考海外可能采取SaaS付費模式。結(jié)合估值，關(guān)注易點天下、三人行等。
AI數(shù)據(jù)：關(guān)注版權(quán)價值提升機會。中國、歐洲逐步出臺監(jiān)管細則，要求模型訓練數(shù)據(jù)版權(quán)來源具備合法性，海外已有AI數(shù)據(jù)版權(quán)商業(yè)化案例：Reddit、Twitter、美國新聞集團等。另一方面，AIGC時代，制作門檻降低，掌握豐富的版權(quán)資源可在AI賦能上掌握先機。重點關(guān)注：中信出版、中國出版、中國科傳。
港股互聯(lián)網(wǎng)：巨頭下注AI。23年來板塊受居民消費恢復慢、美聯(lián)儲加息、地緣政治沖突等負面影響，但積極因素正在累積：多家公司22Q3起體現(xiàn)降本增效，利潤率環(huán)比向上，23Q1起收入增速回暖。百度、騰訊、阿里巴巴陸續(xù)發(fā)布大模型，美團擬收購光年之年，積極擁抱AI創(chuàng)新機遇，以抓住新一輪增長。重點標的：騰訊控股、網(wǎng)易、快手、閱文集團、心動公司、嗶哩嗶哩。
其余重點：分眾傳媒。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化風險，項目延期/表現(xiàn)不及預期風險，競爭加劇影響利潤率風險，AIGC作品對原創(chuàng)作品的知識產(chǎn)權(quán)保護構(gòu)成挑戰(zhàn)，內(nèi)容公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險
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