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本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲1.6%，滬深300下跌0.6%。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：金新農(nóng)（15.7%）、福建金森（10.1%）、溫氏股份（5.9%），跌幅前三名：天馬科技（-3.8%）、海大集團(tuán)（-3.3%）、*ST南糖（-2.6%）。投資分析意見：配置養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)周期性改善，關(guān)注非洲豬瘟疫苗進(jìn)展、轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)種植、“厄爾尼諾”重現(xiàn)等行業(yè)主題。重點(diǎn)關(guān)注：①行業(yè)持續(xù)周期性改善：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展；巨星農(nóng)牧、溫氏股份、牧原股份、中寵股份；②相關(guān)行業(yè)主題投資：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)種植：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
　　本周重點(diǎn)報(bào)告：《大北農(nóng)（002385）——?jiǎng)?chuàng)新型農(nóng)業(yè)巨頭，有望受益于轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化推廣》。核心投資要點(diǎn)：大北農(nóng)是養(yǎng)殖+種植共同發(fā)展的創(chuàng)新型農(nóng)業(yè)企業(yè)。種業(yè)：十年磨一劍，生物育種布局持續(xù)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。參考美?guó)轉(zhuǎn)基因玉米推廣經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)3年轉(zhuǎn)基因玉米滲透率有望快速提升，憑借前期大力投入積累的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司轉(zhuǎn)基因玉米性狀將取得較高市占率。飼料：基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，中期目標(biāo)外銷1000萬(wàn)噸。隨著周期的底部回暖，公司飼料銷售有望恢復(fù)（23Q1飼料外銷134萬(wàn)噸，同比+13.4%）。公司目前飼料產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸，逐步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、提高滿產(chǎn)率，有望支撐公司飼料業(yè)務(wù)中期維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。養(yǎng)殖：9大平臺(tái)全國(guó)化布局，有望受益豬周期底部回暖。投資分析意見：公司憑借在生物育種領(lǐng)域的持續(xù)投入，積累了明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化正式落地后有望逐步轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)兌現(xiàn)。與此同時(shí)，受益于行業(yè)景氣的觸底回暖，公司的飼料與養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利能力均有望逐步走出低谷。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入365/419/455億元，同比+12.6%/+14.8%/+8.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0/17.4/17.0億元，同比+621.2%/+332.6%/-2.1%。將三大業(yè)務(wù)分部估值后，給予公司2023年目標(biāo)市值357億元，較當(dāng)前市值仍有33%的上行空間，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)持續(xù)低迷，產(chǎn)能延續(xù)去化。據(jù)涌益咨詢，7月2日全國(guó)外三元生豬銷售均價(jià)為13.80元/公斤，周環(huán)比下跌0.93%。行業(yè)供應(yīng)壓力持續(xù)：端午節(jié)后供應(yīng)量持續(xù)恢復(fù)，節(jié)中積壓供給亦繼續(xù)釋放；加之節(jié)后需求重回疲軟態(tài)勢(shì)，近期豬價(jià)整體呈現(xiàn)低位震蕩態(tài)勢(shì)。補(bǔ)欄積極性持續(xù)低迷，仔豬價(jià)格繼續(xù)下行。涌益咨詢監(jiān)控6月29日全國(guó)15kg仔豬均價(jià)約495元/頭，較一周前水平繼續(xù)下滑近7元/頭。生豬出欄均重繼續(xù)下降：根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)平均體重為120.56公斤，周環(huán)比降幅達(dá)0.27%，月度環(huán)比降幅0.84%。部分區(qū)域低體重豬出欄占比上升，或與疫情發(fā)生有關(guān)：本周四川、湖南、湖北、江西等區(qū)域低體重豬占比分別提升2%、1%、1%、1%。產(chǎn)能去化緩步進(jìn)行中，趨勢(shì)有望延續(xù)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)：5月全國(guó)能繁母豬存欄量4258萬(wàn)頭，環(huán)比-0.6%。能繁母豬存欄從2023年1月4390萬(wàn)頭下降至5月4257.8萬(wàn)頭，累計(jì)減少133萬(wàn)頭，降幅為-3%；原因主要來(lái)自于：①Q(mào)1部分地區(qū)疫情；②主動(dòng)性減少。我們預(yù)計(jì)行業(yè)“緩慢去產(chǎn)能”仍將延續(xù)。投資分析意見：產(chǎn)能去化趨勢(shì)延續(xù)，關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊布局機(jī)會(huì)。向后展望，需求端相對(duì)弱勢(shì)，供給端壓力或只增不減，行業(yè)仍面臨虧損的壓力。此外，南方雨季的到來(lái)，也讓疫病防控再次面臨考驗(yàn)。預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)能調(diào)減延續(xù)，能繁母豬產(chǎn)能繼續(xù)趨勢(shì)性“緩步”下降。板塊投資機(jī)會(huì)仍在于“產(chǎn)能持續(xù)去化”的演繹，產(chǎn)能去化帶來(lái)供給下降、豬價(jià)上行的預(yù)期仍在發(fā)酵，繼續(xù)推薦。在標(biāo)的選擇上，我們?cè)谀瓿跆岢龀鰴谠鏊?、成本水平與估值位置的選股三要素，布局預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當(dāng)下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價(jià)模式已形成一定的市場(chǎng)共識(shí)。向后展望，企業(yè)的資金儲(chǔ)備與養(yǎng)殖成本差異有望得到進(jìn)一步的定價(jià)?；诖耍攸c(diǎn)推薦溫氏股份、巨星農(nóng)牧、牧原股份。
　　肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：引種受限邏輯不變，父母代雞苗銷售開始縮量，關(guān)注換羽效率，靜待供給反轉(zhuǎn)。22M5開始的祖代種雞引種受限，在經(jīng)歷強(qiáng)制換羽的平滑后，于23Q2正式傳導(dǎo)至父母代環(huán)節(jié)。黃羽肉雞：虧損延續(xù)，產(chǎn)能、供給仍在低位；應(yīng)有季節(jié)性景氣，但無(wú)豬價(jià)強(qiáng)刺激，或難以復(fù)制2022Q3高度。投資分析意見：白雞、黃雞供給周期不盡相同，黑天鵝催化下，白羽肉雞的被動(dòng)去產(chǎn)能持續(xù)時(shí)間已有一年，且預(yù)計(jì)23年內(nèi)仍大概率延續(xù)。效率領(lǐng)先與養(yǎng)殖習(xí)慣的粘性，決定了海外品種種雞仍是定價(jià)主體。23H2將逐步由趨緊預(yù)期過(guò)渡到實(shí)質(zhì)性缺失，父母代雞苗價(jià)格高位難下。與此同時(shí)，商品代雞苗供給頂部將逐步過(guò)去，我們?nèi)钥春蒙唐反u苗供給出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，疊加需求端的拉動(dòng)，商品代雞苗價(jià)格的拐點(diǎn)有望在Q3末Q4初來(lái)臨。但需要強(qiáng)調(diào)的是，本輪周期和15-18年間引種受限的邏輯不同之處在于，國(guó)產(chǎn)品種的補(bǔ)位，22年為推廣元年，23年的市場(chǎng)接受度正快速提升。因此，此輪缺口最終的變現(xiàn)形式或許不是短期價(jià)格的暴漲，8元乃至10元的商品苗價(jià)高度大概率難以期待，但偏中期的盈利中樞抬升，是大概率事件。結(jié)合Q2大幅回調(diào)的股價(jià)，當(dāng)前位置我們?nèi)酝扑]關(guān)注白羽肉雞板塊，推