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核心觀點(diǎn)
　　AI算力高速增長，光芯片賽道持續(xù)受益。目前AI正在迎快速增長，有望成為數(shù)十年來最有前途的技術(shù)領(lǐng)域之一，并將驅(qū)動(dòng)算力、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和光模塊等領(lǐng)域的極大發(fā)展。作為AI算力的核心器件，光模塊及其配套芯片持續(xù)迭代：1）CPO、LPO等先進(jìn)封裝技術(shù)在降低光模塊成本及功耗上作用顯著，中際旭創(chuàng)、新易盛等光模塊廠商率先布局；2）EML、硅光和薄膜鈮酸鋰等光芯片不斷升級來適配高速率場景應(yīng)用，源杰科技、長光華芯和光庫科技等廠商不斷突破芯片技術(shù)瓶頸。光芯片作為光模塊中最核心的部件，在產(chǎn)業(yè)鏈中地位尤其重要，光芯片廠商亦有望在AI浪潮中迎來高速增長，主要受益于五大核心邏輯：
　　 1）AI算力超高彈性：相對于光模塊和器件，光芯片具有更大的附加價(jià)值量彈性，其在低端器件、中端器件和高端器件上的成本占比逐級提升，大約分別為20%、50%、70%。LightCounting預(yù)計(jì)光芯片占光模塊市場比重從2018年約15%將提升至2025以后超過25%的水平；
　　 2）國產(chǎn)替代強(qiáng)預(yù)期：光模塊與光芯片存在極大的國產(chǎn)化“剪刀差”，雖然2022年光模塊全球前十的生產(chǎn)商中有7成來自中國，但是25G以上光芯片的國產(chǎn)化率僅為5%，高端光芯片仍把控在Lumentum、II-VI等海外廠商手中。考慮到對上游的議價(jià)能力和未來產(chǎn)能保障，以旭創(chuàng)為首的國內(nèi)光模塊廠商對國產(chǎn)光芯片認(rèn)證意愿較強(qiáng)，國產(chǎn)替代持續(xù)演進(jìn)可期；
　　 3）模塊廠商出海加持：以源杰為代表的國內(nèi)廠商已具備供應(yīng)高端光芯片的能力，隨著國內(nèi)下游模塊廠商海外業(yè)務(wù)的不斷拓展，光芯片可以憑借價(jià)格和供應(yīng)鏈優(yōu)勢跟隨光模塊廠商出海，有望應(yīng)用到Google、Meta等海外大廠；
　　4）高端光芯片需求量快速增長帶來導(dǎo)入窗口期：800G和400G光模塊需求的快速增長，預(yù)計(jì)推動(dòng)100GEML光芯片需求量的持續(xù)攀升，考慮到光芯片產(chǎn)線的建設(shè)周期是1年半~2年起步，明年高端光芯片有望演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性缺貨行情，為國內(nèi)光芯片廠商帶來歷史性導(dǎo)入窗口期；
　　 5）光芯片持續(xù)迭代帶來價(jià)值增量：在前沿光通信技術(shù)發(fā)展的催化下，CPO/LPO等先進(jìn)封裝方案持續(xù)演進(jìn)，更高速率的DFB、EML芯片、硅光芯片、薄膜鈮酸鋰調(diào)制器芯片等將適配更加豐富的應(yīng)用場景，價(jià)值量有望不斷提升。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　AI算力需求增長趨勢確定，有望帶來高速率光模塊產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲈隽?，光芯片作為光模塊的核心器件有望深度受益，我們看好其在國產(chǎn)替代和技術(shù)創(chuàng)新趨勢下的表現(xiàn)。建議關(guān)注源杰科技、長光華芯、華工科技、永鼎股份、華西股份、光迅科技、仕佳光子、福晶科技、光庫科技、富信科技、鼎通科技、奕東電子、騰景科技、東田微、云南鍺業(yè)、海特高新等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。