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金博股份：專(zhuān)注核心技術(shù)，進(jìn)擊平臺(tái)型碳基材料龍頭。公司自2005年成立以來(lái)持續(xù)深耕碳基復(fù)合材料生產(chǎn)研發(fā)，通過(guò)預(yù)制體到碳基復(fù)合材料全工藝流程低成本制備技術(shù)的突破及持續(xù)優(yōu)化，當(dāng)前已成為光伏用碳碳熱場(chǎng)龍頭企業(yè)。2021年至今公司持續(xù)拓展交通、鋰電、半導(dǎo)體、氫能等碳基復(fù)材新應(yīng)用領(lǐng)域，從單一賽道向平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　光伏熱場(chǎng)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)新階段，公司成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。光伏碳碳熱場(chǎng)新增+改造+替換三重需求接力驅(qū)動(dòng)，當(dāng)前需求結(jié)構(gòu)正逐漸轉(zhuǎn)向存量替換為主導(dǎo)，景氣持續(xù)性強(qiáng)。22-23年起供需格局由緊轉(zhuǎn)松，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段，成本管控成為核心競(jìng)爭(zhēng)要素。公司從三個(gè)維度建立起低成本優(yōu)勢(shì)：①原始創(chuàng)新帶來(lái)的技術(shù)領(lǐng)先和工藝know-how積累；②產(chǎn)業(yè)鏈一體化，自制預(yù)制體、自研關(guān)鍵設(shè)備等；③規(guī)模效應(yīng)。
　　新業(yè)務(wù)：中期打造邊界廣闊的平臺(tái)型商業(yè)模式，短期碳陶剎車(chē)盤(pán)、負(fù)極熱場(chǎng)業(yè)務(wù)放量在即。碳陶剎車(chē)盤(pán)：碳陶系剎車(chē)材料最新升級(jí)方向，契合汽車(chē)行業(yè)輕量化、高端化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)超50億元，公司已具備10萬(wàn)盤(pán)/年產(chǎn)能，獲3家企業(yè)定點(diǎn)。負(fù)極熱場(chǎng)：負(fù)極材料競(jìng)爭(zhēng)激烈，碳碳熱場(chǎng)迎來(lái)替代窗口期，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)超40億元（假設(shè)30%滲透），公司年產(chǎn)10萬(wàn)噸負(fù)極材料示范線項(xiàng)目將于23Q2試生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為6.33、9.95、14.52元/股，按最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27.16、17.29、11.85倍。綜合考慮公司光伏碳碳熱場(chǎng)龍頭地位、平臺(tái)型企業(yè)前景以及未來(lái)三年業(yè)績(jī)高增速，參考可比公司估值，給予公司2023年40x PE的判斷，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值253.28元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出預(yù)期、產(chǎn)能投放及消化不及預(yù)期、原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)、新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。