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我們的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為硅鐵和錳硅在2023年下半年在宏觀政策預(yù)期強(qiáng)化且產(chǎn)業(yè)鏈終端需求存邊際增量的預(yù)期帶動(dòng)下，雙硅受宏觀情緒渲染和下游利潤(rùn)傳導(dǎo)存階段走強(qiáng)的可能。但是考慮到其環(huán)比寬松的供需格局和相對(duì)堅(jiān)挺的成本表現(xiàn)，雙硅價(jià)格面臨的獨(dú)立向上驅(qū)動(dòng)或繼續(xù)存有不足，價(jià)格漲跌均相對(duì)受限，整體或呈現(xiàn)強(qiáng)寬幅震蕩格局。
　　我們的邏輯：2023年下半年，硅鐵和錳硅面臨的供需格局仍有進(jìn)一步寬松的趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)持續(xù)性缺口矛盾相對(duì)不足。供應(yīng)而言，硅鐵和錳硅的產(chǎn)能均相對(duì)偏冗，生產(chǎn)受需求和利潤(rùn)引導(dǎo)為主，客觀約束不足。需求而言，雙硅下游鋼材在終端需求小幅增長(zhǎng)和生產(chǎn)按全年平控目標(biāo)推進(jìn)的預(yù)期下，向雙硅兌現(xiàn)的需求或存在環(huán)比收縮壓力。就成本估值而言，考慮到硅鐵和錳硅的主要成本項(xiàng)進(jìn)一步走弱的空間較為有限，成本韌性一定程度上或制約硅鐵和錳硅的價(jià)格下方空間。
　　落實(shí)到價(jià)格運(yùn)行邏輯，硅鐵和錳硅在宏微驅(qū)動(dòng)分化中，價(jià)格波動(dòng)或隨之加劇，但運(yùn)行區(qū)間或相對(duì)受限。我們認(rèn)為硅鐵和錳硅在2023年下半年可能存在以下幾個(gè)特點(diǎn)：A.宏觀驅(qū)動(dòng)明顯，在雙硅靜態(tài)矛盾相對(duì)出清的基礎(chǔ)上，宏觀政策預(yù)期的形成以及終端需求邊際修復(fù)的向上傳導(dǎo)可能為雙硅階段價(jià)格運(yùn)行帶來(lái)向上助力；B.產(chǎn)業(yè)供需偏弱，寬供需格局很大程度上制約雙硅的利潤(rùn)幅度和價(jià)格高度，可能在階段現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證和產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)偏離過(guò)程中加劇雙硅價(jià)格的向下回調(diào)壓力；C.成本表現(xiàn)堅(jiān)挺，雙硅生產(chǎn)過(guò)程中的主要成本構(gòu)成雖然面臨的定價(jià)邏輯有所差異，但是在當(dāng)前位置上進(jìn)一步深跌空間均或較為有限，成本表現(xiàn)韌性從估值角度或?qū)﹄p硅的底部空間形成制約。因此，在多空驅(qū)動(dòng)并行、上下空間相對(duì)受限的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，雙硅下半年或以強(qiáng)寬幅震蕩的思路對(duì)待。
　　投資建議：1.關(guān)注宏觀預(yù)期形成、兌現(xiàn)以及證實(shí)和證偽帶來(lái)的漲跌機(jī)會(huì)。2.關(guān)注下游粗鋼平控政策落實(shí)帶來(lái)的直接需求沖擊、鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)張和雙硅價(jià)格承壓的機(jī)會(huì)。3.關(guān)注成本運(yùn)行空間，把握跌破合理成本位時(shí)的市場(chǎng)買入機(jī)會(huì)，和與市場(chǎng)寬供需格局相背離的高利潤(rùn)做空機(jī)會(huì)。2023年下半年，硅鐵期貨主力合約的核心價(jià)格運(yùn)行區(qū)間可能為6500-8000元/噸，錳硅期貨主力合約的核心價(jià)格區(qū)間可能為6300-7500元/噸。