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公司是有能力對(duì)光電子器件進(jìn)行系統(tǒng)性，戰(zhàn)略性研究開發(fā)的高科技企業(yè)，是中國光電子器件行業(yè)最具影響的實(shí)體之一。公司光芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，10G及以下光芯片自給率在90%左右，25G系列光芯片自給率在70%左右，400G和800G光模塊用到的光芯片公司正在研發(fā)中。同時(shí)公司800G光模塊已陸續(xù)開始出貨，且具備大規(guī)模量產(chǎn)能力。800G出貨的客戶即為海外客戶，同時(shí)在給多家海外客戶送樣認(rèn)證。目前公司1.6T光模塊公司已開發(fā)完成，正與客戶溝通送樣中。AI帶來高速率光模塊需求，公司有望從中受益。
　　深耕光模塊市場(chǎng)，具有行業(yè)龍頭地位。公司專業(yè)從事光電子器件及子系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，是全球領(lǐng)先的光通信器件及系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，也是國內(nèi)首家上市的光電子器件企業(yè)。Omdia數(shù)據(jù)顯示22年光迅科技整體市場(chǎng)份額全球排名第四，是全球重要的光模塊供應(yīng)商之一。公司國內(nèi)市場(chǎng)占有率較高，公司的產(chǎn)品覆蓋全面，具有大規(guī)模柔性制造與高品質(zhì)交付能力，是中國最大的光器件光模塊供應(yīng)商之一。
　　產(chǎn)品矩陣全面，覆蓋光模塊各細(xì)分領(lǐng)域。公司堅(jiān)持“芯片-器件-模塊-子系統(tǒng)”的技術(shù)垂直整合之路。公司產(chǎn)品種類覆蓋光模塊各細(xì)分領(lǐng)域，擁有從芯片、器件、模塊到子系統(tǒng)的垂直集成能力，可為數(shù)通以及電信客戶提供一站式服務(wù)，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品覆蓋最全面的光器件企業(yè)之一。據(jù)ICC預(yù)計(jì)，2023年中國高速率光芯片市場(chǎng)空間有望達(dá)到30.22億美元，2025年有望達(dá)到43.4億美元，同時(shí)中國在全球光通信芯片市場(chǎng)的占比有望持續(xù)提升。光迅科技作為國內(nèi)少有的可以自主研發(fā)光芯片的企業(yè)，公司的25G芯片約70%自供，DFB低速離芯片100%自供，25G vcsel芯片已量產(chǎn)，且硅光芯片研發(fā)進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先。由于芯片成本占光模塊總成本的40%-60%，因此公司自研芯片可以顯著降低公司光器件、光模塊產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品盈利空間，從而解決核心芯片自主可控的問題，有望在未來的競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。此外，在接入網(wǎng)光模塊業(yè)務(wù)，公司5G無線接入產(chǎn)品和10GPON固網(wǎng)接入產(chǎn)品，通過成本優(yōu)先，彈性交付能力使公司成為國內(nèi)接入網(wǎng)光模塊/光器件第一梯隊(duì)供應(yīng)商。在AI需求持續(xù)增長帶動(dòng)下，公司憑借其光通信全產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合能力有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高彈性增長。
　　AI催化下數(shù)通市場(chǎng)引領(lǐng)長期成長，具備高景氣及高廣闊度。光模塊市場(chǎng)規(guī)模高速增長，其應(yīng)用場(chǎng)景可分為無線回傳、電信傳輸、數(shù)通領(lǐng)域三大塊，數(shù)通是最大細(xì)分市場(chǎng)。據(jù)Yole數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2027年全球光模塊市場(chǎng)空間將增至247億美元，年復(fù)合增長率達(dá)16%。電信市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2027年達(dá)到79億美元的市場(chǎng)規(guī)模，CAGR預(yù)計(jì)為8%；數(shù)通市場(chǎng)受AIGC、云計(jì)算等驅(qū)動(dòng)，需求增長更快，2027年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)增至168億美元，CAGR為19%?？梢?，光模塊行業(yè)未來主要看數(shù)通業(yè)務(wù)，未來數(shù)通市場(chǎng)需求是驅(qū)動(dòng)光模塊成長的主要?jiǎng)恿?，?00G/800G光模塊將成為主要增長點(diǎn)。公司在數(shù)通市場(chǎng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，增長動(dòng)力充足，在全球數(shù)通光模塊市場(chǎng)排名第五，其100G、200G、400G產(chǎn)品在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)出貨量領(lǐng)先。
　　投資建議：光迅科技是國內(nèi)少有的擁有從芯片、器件、模塊到子系統(tǒng)的垂直集成能力的公司。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年公司收入分別為73.34億元/107.33億元/127.13億元，同比增長6%/46%/18%，公司歸母凈利潤分別為6.48億元/10.81億元/13.19億元，同比增長7%/67%/22%，對(duì)應(yīng)對(duì)應(yīng)PE分別為45.9X/27.6X/22.6X。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)通及電信市場(chǎng)需求不及預(yù)期、高端光模塊市場(chǎng)進(jìn)展不及預(yù)期、自研芯片產(chǎn)能進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。