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事件概述：4月25日，公司發(fā)布2022全年及2023年一季度業(yè)績，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.12億元，同比增長6.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.08億元，同比增長7.25%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.46億元，同比增長16.16%。從23Q1單季度情況來看，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.68億元，同比下降25.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比下降28.62%。
　　固網(wǎng)接入&數(shù)通市場需求助力2022年業(yè)績穩(wěn)健增長，需求波動(dòng)致23Q1業(yè)績短期承壓不改中長期成長邏輯：2022年公司營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中“數(shù)據(jù)與接入”業(yè)務(wù)營收同比增長23.37%，營收占比從2021年的40.11%提升至2022年的46.44%，構(gòu)筑公司業(yè)績核心增長動(dòng)力。行業(yè)層面來看，當(dāng)前接入網(wǎng)市場整體景氣度高企，截至2023年3月，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，10GPON端口數(shù)達(dá)1793萬個(gè)，一季度新增269.9萬個(gè)。千兆及以上接入速率的用戶數(shù)增至1.1億戶，滲透率提升至18.2%，一季度凈增1813萬戶。而在國內(nèi)景氣度高企的同時(shí)，海外市場需求同樣保持高位。23Q1受一季度行業(yè)傳統(tǒng)淡季及下游需求波動(dòng)等因素影響，公司業(yè)績短期承壓，但我們認(rèn)為短期波動(dòng)不改長期發(fā)展趨勢，接入網(wǎng)國內(nèi)外需求共振仍將為公司業(yè)績提供增長動(dòng)力，而激光雷達(dá)、數(shù)通業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的快速推進(jìn)則有望進(jìn)一步打開公司成長天花板。
　　數(shù)通領(lǐng)域全面布局，未來增長可期：當(dāng)前公司數(shù)通光模塊產(chǎn)品矩陣豐富，除了中低速產(chǎn)品外，還包含200G、400G、800G等高速光模塊產(chǎn)品。根據(jù)公司公告，公司400G光模塊已經(jīng)批量供應(yīng)，800G光模塊也已經(jīng)送樣，CPO相關(guān)的技術(shù)和產(chǎn)品也處于研發(fā)中。當(dāng)前AI火熱持續(xù)推高國內(nèi)外光通信基礎(chǔ)設(shè)施需求，公司數(shù)通業(yè)務(wù)成長動(dòng)力十足。
　　股權(quán)激勵(lì)加碼，公司發(fā)展動(dòng)力十足：2023年4月，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案修正稿），三個(gè)解除限售期對應(yīng)的業(yè)績考核目標(biāo)分三方面：1）凈利潤（指扣非后歸母凈利潤）復(fù)合增長率：以2021年為基，2023/2024/2025年凈利潤復(fù)合增長率分別不低于6%/7%/8%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；2）凈資產(chǎn)收益率：2023/2024/2025年凈資產(chǎn)收益率均不低于8.9%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；3）新產(chǎn)品銷售收入：2023/2024/2025年新產(chǎn)品銷售收入占比分別不低于21%/22%/23%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.24/7.15/8.28億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為30X/26X/23X。公司是國內(nèi)稀缺的、實(shí)現(xiàn)光芯片/器件/模塊/子系統(tǒng)領(lǐng)域全覆蓋的供應(yīng)商，未來有望充分受益于接入網(wǎng)產(chǎn)品需求高企、光芯片國產(chǎn)化加速、激光雷達(dá)放量、AI帶來的高端光模塊需求提升等發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)定增擴(kuò)產(chǎn)及股權(quán)激勵(lì)加碼，公司有望邁入新一輪加速發(fā)展期。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電信市場/數(shù)通市場需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。