>> 華金證券-光迅科技(002281)全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯，長期發(fā)展可期-230502
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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來源： |
華金證券 |
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增持 |
作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年4月26日，光迅科技發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季度年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.12億元，同比增長6.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.08億元，同比增長7.25%，扣非歸母凈利潤5.46億元，同比增長16.16%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.68億元，同比下降25.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比下降28.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.77億元，同比下降42.70%。
行業(yè)地位穩(wěn)定，公司發(fā)展長期向好。報(bào)告期內(nèi)四季度歸母凈利潤保持穩(wěn)定，四季度歸母凈利潤分別為1.43億元、1.68億元、1.81億元、1.16億元。其中第四季度歸母凈利潤同比下滑，為四個季度中最低。公司營收整體向好，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.12億元，同比增長6.56%。行業(yè)方面，公司主營通信設(shè)備制造行業(yè)，營業(yè)收入為69.04億元，占營業(yè)收入比重達(dá)99.89%。產(chǎn)品方面，公司主營傳輸、數(shù)據(jù)與接入兩大類產(chǎn)品，營業(yè)收入分別為36.57億元、32.10億元，其中數(shù)據(jù)與接入產(chǎn)品同比增長23.37%，增幅較大。從地區(qū)看，2022年公司境內(nèi)與境外實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為43.76億元、25.36億元，分別占營業(yè)收入比重達(dá)63.31%、36.69%。
其中境外收入總比增長19.69%，增幅較大。2023年一季度現(xiàn)金流量凈額2.11億元，同比增長14.36%。2023年一季度歸母所有者權(quán)益77.70億元，同比增長26.99%。
光通信行業(yè)趨勢向好，光芯片市場潛力巨大。根據(jù)愛立信的預(yù)測，在2022在5G及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的共同作用下，未來五年全球移動數(shù)據(jù)流量將增長4.2倍，達(dá)到每月約282 EB（12個月3384EB）。在2027年前盡管網(wǎng)絡(luò)流量增速下降，但增長率仍然保持在20%以上的水平。同時行業(yè)研究機(jī)構(gòu)Omdia預(yù)測，全球FTTH用戶中FTTR的占比將迅速提升，到2030年中國的FTTR占比將領(lǐng)先全球，達(dá)到25%以上。隨著骨干網(wǎng)帶寬的增長的需求以及數(shù)據(jù)中心之間互聯(lián)的需求，DWDM光模塊市場容量和增長率都保持較高水平。公司基于移動數(shù)據(jù)流量良好的增長趨勢，結(jié)合國家“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和“東數(shù)西算”等國內(nèi)政策帶來的發(fā)展機(jī)遇，公司將加大網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投資、抓住光器件市場機(jī)會。在光電子行業(yè)傳輸、接入、數(shù)據(jù)三大細(xì)分領(lǐng)域，通過內(nèi)部管理提升構(gòu)建戰(zhàn)略機(jī)會點(diǎn)落地的組織能力，抓住行業(yè)戰(zhàn)略機(jī)會點(diǎn)。同時公司也將積極拓展新興領(lǐng)域市場，為公司發(fā)展構(gòu)建新的動能。
夯實(shí)光電子芯片和器件封裝核心技術(shù)，未來研發(fā)技術(shù)路線明確。公司是國內(nèi)少有的可以自主研發(fā)光芯片的企業(yè)，同時在硅光芯片研發(fā)進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，有望在未來的競爭中占得先機(jī)。2022年公司研發(fā)投入約為7.07億元，同比下降5.40%，占公司營業(yè)收入的10.24%，研發(fā)人員1060人，同比增長6.75%，占公司人數(shù)的24.77%。
2022年公司研發(fā)投入略有下降，主要是因?yàn)楸酒谫Y本化項(xiàng)目減少所致，但研發(fā)人員數(shù)量繼續(xù)增長，公司研發(fā)力度并未減弱。公司將從網(wǎng)絡(luò)發(fā)展和技術(shù)演進(jìn)趨勢出發(fā)，圍繞信息設(shè)備高性能、集成化、智能化，小型化、低功耗、低成本、易維護(hù)等一貫的共性特征要求，沿著高速寬帶、智能化、集成一體化、小封裝、可插拔、低功耗、低成本的發(fā)展趨勢不斷創(chuàng)新。公司將依托在光電子有源和無源的垂直整合優(yōu)勢，進(jìn)一步夯實(shí)光電子芯片和器件封裝兩大核心技術(shù)，補(bǔ)強(qiáng)軟硬件及算法等共性關(guān)鍵技術(shù)，使核心技術(shù)有力支撐公司業(yè)務(wù)發(fā)展發(fā)展。
完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固行業(yè)穩(wěn)定地位。2022年，公司所處的行業(yè)地位基本不變，在全球光器件行業(yè)排名保持第四，在電信傳輸、數(shù)據(jù)通信、接入網(wǎng)三大細(xì)分市場的全球排名分別為第4、5、3名。公司的主要優(yōu)勢是產(chǎn)品覆蓋全面，是我國稀缺的具備從芯片到器件、模塊、子系統(tǒng)的綜合解決方案提供商，可以為數(shù)通以及電信客戶提供一站式的服務(wù)。公司將繼續(xù)立足光通信市場，深入打通芯片-器件-模塊產(chǎn)業(yè)鏈，通過核心材料供應(yīng)鏈運(yùn)營聯(lián)動、及時響應(yīng)等關(guān)鍵舉措，保持傳統(tǒng)優(yōu)勢。同時根據(jù)對業(yè)務(wù)規(guī)劃和能力差距的分析，公司將在提高市場洞察能力和客戶需求管理能力、提高增量產(chǎn)品研發(fā)速度和質(zhì)量、提升工程與工藝能力、構(gòu)建安全的供應(yīng)鏈、提升S＆OP運(yùn)作質(zhì)量等方面進(jìn)行管理改進(jìn)和提升，更加完善產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈體系。2022年數(shù)據(jù)與接入產(chǎn)品營業(yè)收入為32.10億元，同比增長23.37%，在接入網(wǎng)光模塊業(yè)務(wù)，聚焦5G無線接入產(chǎn)品和10GPON固網(wǎng)接入產(chǎn)品，通過成本優(yōu)先、彈性交付能力使公司成為接入市場第一的光器件供應(yīng)商。
投資建議：公司作為國內(nèi)少有的芯片/模塊/系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的光通信龍頭，研發(fā)能力強(qiáng)且產(chǎn)業(yè)鏈布局廣。同時公司也是國內(nèi)少有的可以自主研發(fā)光芯片的企業(yè)，可以顯著降低公司光器件/光模塊產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，提高盈利空間。預(yù)測公司2023-2025年收入79.56/ 90.06/ 103.84億元，同比增長15.1%/13.2%/15.3%，公司歸母凈利潤分別為7.37/ 9.09/10.12億元，同比增長21.2% / 23.2% / 11.4%，對應(yīng)EPS 0.94/1.16/1.29元，PE 25.4 / 20.6 / 18.5；首次覆蓋，給予“增持-B”評級。
風(fēng)險提示：成本上升致毛利率下降風(fēng)險；市場競爭持續(xù)加劇；新品導(dǎo)入不及預(yù)期
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