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核心觀點(diǎn)
　　公司深耕汽車測(cè)試行業(yè)二十余年，受益于汽車行業(yè)車型迭代加速，高毛利的檢測(cè)服務(wù)板塊需求井噴式增長(zhǎng)，公司迅速擴(kuò)大檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室規(guī)模，有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收盈利雙增。慣性導(dǎo)航是高階智能駕駛必備的定位傳感器，公司于2020年建立IMU小組，進(jìn)展迅速，產(chǎn)品性能領(lǐng)先，已獲得奇瑞定點(diǎn)，量產(chǎn)在即，后續(xù)IMU不斷放量有望打造第二成長(zhǎng)曲線。
　　根基：測(cè)試設(shè)備產(chǎn)品持續(xù)橫向拓展。
　　公司以發(fā)動(dòng)機(jī)冷試設(shè)備起家，04-18年逐步開(kāi)發(fā)出新能源下線測(cè)試臺(tái)、變速箱下線測(cè)試臺(tái)、渦輪增壓器測(cè)試臺(tái)、水油泵裝配測(cè)試線，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能覆蓋汽車動(dòng)力總成各細(xì)分測(cè)試領(lǐng)域的自主創(chuàng)新企業(yè)，在行業(yè)中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2022年華依科技動(dòng)力總成測(cè)試設(shè)備收入為2.06億，公司市場(chǎng)占有率仍存提高空間，公司近年來(lái)一直注重新能源車企客群的發(fā)展及客戶矩陣的豐富，動(dòng)力總成設(shè)備市占率的提高或成公司未來(lái)營(yíng)收增量。
　　增長(zhǎng)：汽車非強(qiáng)檢下游需求迅速增長(zhǎng)，高毛利強(qiáng)化盈利
　　公司主要提供第三方非強(qiáng)制檢測(cè)業(yè)務(wù)，針對(duì)主機(jī)廠研發(fā)期間，下游需求井噴式增長(zhǎng)。1）新車型迭代加速，下游整車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，第三方檢測(cè)服務(wù)增速越高。2）非強(qiáng)檢增速高于強(qiáng)檢增速，隨著新車型配置的新零部件、新功能越來(lái)越多，對(duì)非強(qiáng)檢的增量需求更大。3）測(cè)試服務(wù)高毛利，帶動(dòng)公司盈利能力增強(qiáng)。21年公司測(cè)試服務(wù)毛利率達(dá)59.16%。
　　突破：IMU乘自動(dòng)駕駛之風(fēng)靜待花開(kāi)，公司已實(shí)現(xiàn)從0到1突破，研發(fā)與量產(chǎn)并舉
　　慣性導(dǎo)航為車輛提供連續(xù)的位置、姿態(tài)信息，于自動(dòng)駕駛具有不可替代性。公司于2020年建立IMU小組，進(jìn)展迅速，已獲得奇瑞定點(diǎn)，量產(chǎn)在即。同時(shí)公司研發(fā)持續(xù)投入，繼P-box之后推出慣導(dǎo)域控產(chǎn)品、公司產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
　　投資評(píng)價(jià)和建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司23/24年?duì)I收分別為6.49/9.77億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.20/1.96億元，對(duì)應(yīng)PE分別為46.35/28.46倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1.新能源汽車增速放緩致下游需求不達(dá)預(yù)期：新能源汽車補(bǔ)貼逐步退坡，新能源汽車銷量及新能源車企產(chǎn)品迭代速度存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致公司新能源動(dòng)力總成測(cè)試服務(wù)及測(cè)試設(shè)備下游需求不及預(yù)期。
　　2.新產(chǎn)品訂單量、量產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期：公司IMU產(chǎn)品還未取得實(shí)質(zhì)性收入，市場(chǎng)拓展及量產(chǎn)進(jìn)度存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3.定增募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期：公司最新發(fā)布的定增項(xiàng)目包括擴(kuò)大產(chǎn)能、國(guó)外市場(chǎng)布局、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展等內(nèi)容，項(xiàng)目尚未完成，存在進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。